10月暴漲近20%！兩年前“最牛貴金屬”捲土重來？

當市場都在關注黃金和白銀的牛市時，另一種貴金屬正在迎頭趕上。

自10月以來，國際鈀價上漲了約20%，近一年來首次站上1200美元關口，較8月的年內低點反彈近50%。此前有消息稱，美國要求七國集團盟友考慮通過探索限制鈀出口來向全球最大生產商俄羅斯施壓。

經歷了短期飆升後，未來鈀價會怎麼走？

“恐懼就是交易”

鈀是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約爲1億分之一，年產量不到黃金的8%。與金銀類似，鈀因其閃亮的光澤可以被用來製作首飾，同時因爲擁有優異的物理和化學性能，鈀也是航天航空等高科技領域以及汽車製造業不可缺少的關鍵材料。

如今汽車業幾乎包下了全球鈀需求的85%以上。由於全球各國排放標準的提升，對汽油車尾氣催化轉化器和淨化催化劑的要求越來越高，大大推升了對鈀的需求，推動了鈀價2018~2022年間上漲超過400%。

值得一提的是，世界鈀儲量集中在幾個關鍵地區。俄羅斯和南非生產了世界上大部分的鈀，其中俄羅斯約佔38%。考慮到回收利用，俄羅斯約佔世界鈀供應量逾40%。

受供應擔憂影響，上週國際鈀價盤中跳漲近15%。有消息人士稱，美國正在推動七國集團制裁俄羅斯鈀金和鈦金。

“拜登政府此前在七國集團財政官員會議上提出了可能的限制，作爲在俄烏衝突中施壓的新方法。”道明證券高級大宗商品策略師加里（Daniel Ghali）表示，供應中斷的威脅重新點燃了搶購活動，刺激了短期投機押注，“恐懼就是交易”。

資金也在迅速涌入相關個股。南非四大鈀生產商的股價在上週最後兩個交易日均上漲了超過10%。

前景如何

2022年一季度，國際鈀價一度飆升至每盎司3000美元以上。當時外界擔心俄烏衝突將導致市場供應中斷。

隨着對供應鏈中斷的擔憂緩解，鈀的價格緩慢下跌。在過去的一年裡，價格一直徘徊在每盎司900至1000美元之間。國際能源署（IEA）此前預計，今年全球電動汽車銷量將激增超過30%。金融投資公司Marex市場分析師梅爾（Edward Meir）表示：“2024年全球電動汽車銷量佔汽車總銷量的比例將超過20%，未來這將進一步抑制鈀金需求。”

第一財經記者彙總機構研報後發現，全球鈀仍然處於供應緊張狀態。需求已連續三年超過供應，預計2024年市場將出現超過30萬盎司的缺口。盛寶銀行指出，地表鈀金庫存幾乎耗盡，制裁威脅可能進一步擾亂長期持有的頭寸，同時在仍處於赤字的市場中加劇供應焦慮。

然而中長期市場供需前景面臨不確定性。世界鉑金投資理事會在2024年5月的一份報告中預測，全球鈀需求將在短期內超過全球供應，導致今明兩年的供應短缺，但轉變可能會在2026年開始。

荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略師帕特森（Warren Patterson）在接受第一財經採訪時表示，雖然鈀價受到了新聞驅動的飆升，但該金屬似乎受到長期需求下降的影響。另一方面，鑑於俄羅斯鈀作爲全球供應商的主導地位，可能很難說服其他國家加入對俄羅斯實施制裁。

全球最大黃金在線投資平臺Bullion Vault研究主管阿什（Adrian Ash）發佈報告稱，鑑於全球爲到2050年實現淨零排放目標所做的努力，這將意味着內燃機的緩慢消亡。與同系金屬鉑不同，鈀還沒有廣泛或越來越多的其他生產用途來取代自催化轉換器，“紐約商品交易所期貨空頭近兩年持續佔優。但事實證明，大幅調整後鈀價總體上是一個有利可圖的位置，並可能受到類似供應衝擊的擾動。從長遠來看，鈀的基本面將繼續對價格構成壓力。”