21解讀｜當首批10只中證A500ETF上市，擇時答卷即遭遇投資窗口之爭
21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道
10月15日，市場熱議許久的中證A500ETF終於登陸交易所。
市場開啓普漲又走向分化，基金管理人面對新基金建倉能否做到專業擇時？寬基指數工具對中長期資金的吸引力幾何？A股“過山車”行情下，10月15日，圍繞中證A500ETF上市的數據與觀點，既讓市場看到了公募機構在一次超預期行情下對管理能力交出的差異化答卷，也看到了交易熱情背後所潛藏的後市投資機遇共識。
上市首日成交額破百億元
作爲新“國九條”後發佈的第一隻核心寬基指數，中證A500指數的到來，爲佈局A股提供了更具新意的工具。在編制方式上，中證A500指數從各行業選取500只市值較大證券作爲指數樣本，選樣方法兼顧市值代表性與行業均衡性，旨在更全面、更真實地反映國民經濟中重要行業龍頭公司的整體表現。
而自9月23日中證A500指數正式發佈以來，公募市場上便掀起了相關ETF產品申報與認購的熱潮。9月20日至9月27日，我國首批10只中證A500ETF正式成立，10只產品均頂格募集至20億元規模上限，意味着將有200億元資金借道該寬基指數ETF入市。
10月15日，招商基金、富國基金、華泰柏瑞基金、摩根資產管理、泰康基金旗下的中證A500ETF在上交所上市；嘉實基金、南方基金、銀華基金、國泰基金以及景順長城基金管理的中證A500ETF產品則登錄深交所。
從上市首日的流動性來看，10只基金甫一入場便倍受投資者關注，整體交易相當活躍。截至收盤，Wind數據顯示，10只基金在10月15日的成交額共實現108.87億元，平均換手率約爲56.33%。其中，國泰中證A500ETF以31.53億元的成交額和166.49%的換手率領跑同類產品，南方基金和華泰柏瑞基金中證A500ETF的成交額也均超過10億元，兩基金的換手率則分別爲82.74%和58.31%。
值得一提的是，在此次基金上市前，多家基金管理人還都先後以公司或員工名義參與了自購，表達出對A500指數投資價值和中國資本市場的信心。
例如10月14日晚間，南方基金髮布公告表示，基於對中國資本市場長期健康穩定發展的信心，南方基金將運用固有資金5000萬元投資旗下權益基金南方中證A500ETF，並承諾至少持有1年。後續公司將繼續運用固有資金投資旗下權益基金。
無獨有偶，最早結募的嘉實中證A500ETF，則貢獻了最多的自購金額——基金合同公告顯示，嘉實基金將自購旗下中證A500ETF2億元，佔募集規模10%，公司的員工也參與自購2.2萬元。除此之外，還有景順長城基金、招商基金、國泰基金也發起了公司或員工自購。
不過在收益方面，受到日內大盤整體的回調影響，截至10月15日收盤，中證A500指數日內下跌2.47%，10只基金上市首日也集體收跌，平均跌幅爲2.35%。
具體到單隻產品，不同管理人旗下的A500ETF日內收益率略有差異。其中華泰柏瑞基金虧損最小，爲1.98%，也是唯一一隻日內跌幅小於2%的中證A500ETF。南方、招商和富國基金旗下中證A500ETF則略跑輸指數表現，跌幅分別在2.60%-2.63%。
建倉中的“擇時之考”
對於在上市前便參與了中證A500ETF認購的投資者而言，其截至10月15日在中證A500ETF中的收益，還與基金經理的建倉時點息息相關。Wind數據顯示，截至10月8日，中證A500指數自9月24日以來的區間漲幅一度達到33.7%。在低位震盪許久後，市場超預期的極速拉昇讓投資者的情緒也隨着指數上下起伏。
而讓此次中證A500ETF在上市前尤受關切的一點，正在於基金的建倉期，正好踏上了9月24日以來的一批超預期政策落地後，A股市場新一輪行情快速上攻階段的起點。基金經理對市場走勢的認知、預判帶來的擇時差異，也讓各家中證A500ETF成立以來的收益有了更進一步的分化。
從10月14日基金披露的單位淨值來看，僅有華泰柏瑞和南方基金旗下產品在上市前維持住了正增長，兩隻中證A500ETF區間內的復權單位淨值增長率分別爲0.86%和0.05%。
而多數產品在上市之前，自成立日以來的單位淨值實際便已下挫了1%-5%不等。根據成立時間的差異，富國、摩根、嘉實、景順長城旗下成立於9月25日及以前的中證A500ETF虧損相對較少，在1%-3%左右。相比之下，成立於9月26日及以後的銀華、國泰、招商及泰康中證A500ETF，虧損均在4%以上。
事實上，不久之前，已有新成立的ETF因基金經理的高點建倉行爲招致了投資者廣泛“聲討”。10月8日，萬家公用事業ETF曾因長時間將倉位保持在低位狀態，卻又在基金上市前一日，在市場強勢上行、三大指數均突破近期最高點的背景下，將倉位急劇提升至接近滿倉狀態，而受到了大量投資者對其基金經理擇時能力的質疑。
而對於中證A500ETF來說，在從成立到上市僅11-15個交易日的建倉時間約束下，踏準行情買入在客觀上更具難度。不止一家參與了此次中證A500ETF發行的公募機構人士，在近期向21世紀經濟報道記者表達了“建倉難”的情緒。
“在最近這種市場環境下建倉，很考驗各家的ETF管理能力，甚至還有很多運氣成分。”滬上一位公募機構人士在旗下中證A500ETF上市前夕向記者坦言，雖然在9月中上旬公司對基金的宣傳口徑還是“在市場低位佈局優質藍籌”，但如今，基金管理人在擔心踏空後，又擔心“高位站崗”。
如今回看，不同中證A500ETF基金的建倉節奏如何？以10月8日爲此輪行情市場從普漲到調整的分界線，大部分基金過半數的倉位還是建在了前一階段：截至10月8日，摩根中證A500ETF、招商中證A500ETF、景順長城中證A500ETF的股票投資佔基金總資產的比例超過90%，分別爲92.64%、90.20%、93.77%，半數基金的股票倉位在50%-90%之間，僅有2只倉位尚未過半。
截至14日收盤，10只中證A500ETF均按合同要求將權益倉位拉到了90%以上的目標。其中泰康中證A500ETF的倉位最高，爲99.64%。考慮到基金在10月8日的倉位還僅有38.05%，不難看出基金經理基本上是10月9日市場結束全面上攻、進入調整期後，加大了對成分股的買入。銀華中證A500ETF在上市前的倉位則最低，僅有91.23%。
不過相比短期漲跌，對於基金管理人而言，更關鍵的還在於做好長期投資管理、關注中長期的投資價值。據記者瞭解，部分基金管理人對於旗下中證A500ETF的聯接基金和指數增強基金，已有申報發行的計劃。
契合中長期投資審美
9月24日以來，多部門集中出臺的系列新政啓動了新一輪A股行情。投資者風險偏好持續改善，增量資金亦加速涌入權益市場。
而當前，市場在久違的集體反攻之後，又進入了修正與分化的“博弈期”。業內人士指出，在走出普漲後，市場或將逐步邁入分化與基本面驗證的後續階段。這一背景下，中證A500作爲均衡、全面的寬基指數，將依然是適合藉由ETF踐行中長期多元化投資的優質工具。
“連續的‘政策組合拳’密集落地之下，市場風險偏好快速修復，隨着經濟復甦和企業盈利預期轉暖，疊加美聯儲降息週期開啓外部環境改善，A股修復行情有望延續。”摩根中證A500ETF基金經理韓秀一指出，“站在A股的新起點，中證A500指數作爲A股寬基的新代表，有望持續受到投資者的關注。”
綜合機構觀點來看，中證A500ETF的吸引力，一方面來自指數的行業均衡與“新質生產力”特質，更貼近未來經濟的發展表徵。
嘉實基金指出，作爲大盤價值和新興成長兼備的“全能型龍頭選手”，中證A500指數自帶啞鈴特質——既有面向未來的成長性，指數構成中含“新”量更高，代表新質生產力的工業、信息技術、通信服務、醫藥衛生等板塊佔比近50%；同時指數行業分佈全面且均衡，幾乎全部覆蓋了中證三級行業龍頭公司，行業分佈與中證全指分佈一致，充分納入A股市場各代表性行業的上市公司。
從估值來看，華泰柏瑞基金則提到，雖然市場自9月下旬以來歷經了一輪快速反彈，但拉長期限看，代表A股整體水平的萬得全A指數市盈率處於基日以來36.16%的偏低分位水平，此時佈局權益市場或仍具有一定投資性價比。而中證A500指數最新的市盈率與市淨率分別爲14.56倍、1.53倍，較其他主流寬基指數估值吸引力更強。
另一方面，政策的引領也讓中證A500ETF有望成爲中長期資金的心頭好。
日前，央行曾宣佈首項支持資本市場的貨幣政策工具落地，自10月10日起接受符合條件的證券、基金、保險公司申報“證券、基金、保險公司互換便利”，首期操作規模5000億元。在業界看來，此項新工具疏通了“耐心資本”資金不足的問題，爲“央行直接購買ETF”的機制提供先行的試驗田。
與此同時，近期發佈的重磅文件《關於推動中長期資金入市的指導意見》，也着眼於“長錢更多、長錢更長、回報更優”的目標，將進一步促進中長期資金進入資本市場。
而在種種政策引導與本輪A股的回升行情中，資金通過寬基ETF佈局的投資趨勢和共識正持續加強。
國泰基金表示，作爲資本市場的重要基礎設施之一，ETF產品在服務國家戰略、服務經濟高質量發展和引導資源配置等方面扮演着日益重要的角色，ETF產品在服務實體經濟、推動長期資金入市、助力“耐心資本”佈局中國優質資產等方面亦發揮着積極作用。