21深度｜加密貨幣市場陷入“狂歡”，能否迎來“黃金時代”？

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

在一系列消息推動下，比特幣再度逼近歷史新高。11月18日，比特幣重返9萬美元上方。

在比特幣重拾漲勢背後，美國當選總統特朗普的社交媒體公司特朗普媒體與科技集團正就收購洲際交易所（ICE）旗下的加密貨幣交易平臺Bakkt進行深入談判。18日，特朗普還會見了加密貨幣交易平臺Coinbase的首席執行官，討論下屆政府的人事問題。

受消息提振，截至18日收盤，Bakkt股價暴漲162.46%，市值約爲4億美元；特朗普媒體與科技集團股價漲16.65%，市值爲71.11億美元；Coinbase漲6.4%，市值約爲800億美元。

“特朗普交易”下加密貨幣市場陷入狂歡。在特朗普勝選後，比特幣暴漲了30%以上，市場預計美國新一屆聯邦政府將出臺有利於加密貨幣行業的政策。特朗普此前承諾，如果自己重返白宮，他將確保政府100%保留其擁有的比特幣，並會將比特幣列爲美國戰略儲備資產。

不過，加密貨幣預測平臺Polymarket的定價顯示，特朗普在上任後建立比特幣儲備的可能性約爲30%。卡託研究所貨幣與金融替代方案中心金融監管研究主任Jennifer J. Schulp指出，建立比特幣儲備仍然相當於是把政府資金置於風險之中，而比特幣並沒有顯示出自己是一種特別穩定的資產。

中國計算機學會區塊鏈專委會執行委員高承實對記者分析稱，加密貨幣投資與傳統的證券和期貨不完全一樣。儘管包括美國在內的很多國家都會對各類加密貨幣交易所進行嚴格監管，但還是要看到，影響甚至操縱加密貨幣價格的因素非常多，不同加密貨幣的國際化程度又非常高，遠非一國政府的監管就能完全控制住風險。即使是比特幣這種共識非常強的加密貨幣幣種，其價格波動也遠高於傳統交易標的。因此，無論是散戶還是機構投資者，甚至某些國家政府，在投資加密貨幣時都要對此有明確的認知。同時，一些新興幣種的投資風險就更高了，收益也可能會更大。

此外，特朗普的大部分政策預計將推高美國通脹，這將導致美國國債收益率和美元上漲，利空比特幣等加密貨幣。

儘管目前市場情緒偏樂觀，但種種跡象顯示，今年順風順水的加密貨幣市場前路仍有衆多難關要闖，能否迎來“黃金時代”仍要打上問號。

比特幣重返9萬美元上方

今年1月，比特幣跌破4萬美元，而如今的價格已經翻了一倍有餘。

HashKey Group首席分析師丁肇飛對21世紀經濟報道記者分析稱，近期比特幣價格繼續高歌猛進，一度升至 9.3萬美元，創下歷史新高，市值達到1.8萬億美元。這意味着，比特幣已超過白銀，成爲按市值計算的全球第八大資產，人們對比特幣的興趣已經正式達到與其他主流資產相當的水平。

OKX研究院高級研究員趙偉對記者表示，根據OKX行情數據，11月18日中午，比特幣價格再次突破9.2萬美元，持續引發市場關注。這一輪比特幣和加密市場的上漲受到美國大選結果的影響，特別是特朗普在競選期間對加密貨幣的積極態度，激發了更多投資者的興趣，並推高了比特幣的市場熱度。大選結果公佈後，美聯儲的降息和比特幣現貨ETF的資金流入進一步推動了市場情緒。

在比特幣持續走高背後，“特朗普交易”是關鍵原因，同時也有其他因素在起作用。在丁肇飛看來，比特幣上漲主要有三大原因。特朗普當選後，比特幣迎來重大政策支持，包括納入政府儲備、成立總統顧問委員會、更換SEC主席等，這些舉措將爲比特幣創造更有利的市場環境，拓寬上漲空間。現在處於白宮權力交接的階段，明年1月底特朗普正式接手白宮前是監管和政策的真空期，較爲寬鬆的政治環境也利於緩解之前金融市場的緊張環境。

除政策支持外，央行政策轉向帶來的流動性也已經呼之欲出。美聯儲11月繼續下調利率25個基點，市場流動性增加，高風險資產如比特幣需求上升，價格進一步走高。

另外，MicroStrategy過去一週以約46億美元買入約51,780枚比特幣，助推了比特幣漲勢。MicroStrategy擬發行17.5億美元可轉換票據，將買入更多比特幣。而且市場經歷了從今年4月份以來的中期調整，市場情緒在此時得以釋放，樂觀的情緒帶動了市場的上漲。

比特幣能否繼續走高？

在“特朗普交易”行情驅動下，比特幣累計漲幅已超過30%。丁肇飛表示，得益於旺盛買盤的推動，比特幣再次大幅上漲，甚至與納指走出了獨立行情。

“特朗普行情”是否已經結束？丁肇飛認爲現在判斷還爲時過早。美聯儲降息預期降溫的影響是相對短期的，市場可能很快完成對降息預期下調的定價，美國經濟軟着陸以及核心企業利潤增長趨勢在中長期內並未改變。

比特幣短線存在拋壓。丁肇飛表示，短期大幅上漲引發投資者的一部分拋售。鏈上數據顯示，中心化交易所存量比特幣本週流出超過2萬枚，表明拋售規模少於新投資者掃貨規模。截至11月16日，短期投資者的平均浮盈仍然保持在26%的高位，顯示後繼市場仍存較大拋壓。一旦資金流入減緩，短期價格可能會下行。市場多空意志分歧較大，也是近期行情劇烈震盪的原因。

趙偉提醒，儘管目前上漲勢頭較強，市場能否持續上漲仍取決於投資者對利好消息的消化速度以及政策變化的落實時間。長期來看，特朗普的再次當選可能爲加密市場的合規化進程帶來積極影響，有望增強投資者信心。隨着比特幣在市場中的領導地位日益鞏固，預計將吸引更多機構和個人投資者，進一步推動市場規模的擴大。然而，鑑於加密市場的波動性和全球經濟的不確定性，投資者仍應保持謹慎，結合自身的風險承受能力，做出合理的風險管理決策。

從中長期看，不少分析師預計比特幣還有上漲空間。Ned Davis Research策略師帕特·特肖西克（Pat Tschosik）表示，由於對特朗普獲勝的樂觀情緒，加密貨幣正在爆發，至少在特朗普上任之前，比特幣價格的上漲道路上幾乎沒有阻力，比特幣有望在明年春天飆升至12萬美元以上。

渣打銀行數字資產研究全球主管Geoff Kendrick今年10月就預計，如果特朗普獲勝，今年年底比特幣的價格將達到12.5萬美元，到2025年底將達到20萬美元。

丁肇飛也持謹慎樂觀態度，預計比特幣未來還有上漲空間。“特朗普交易”現在開始真正兌現其力量，疊加11月美聯儲降息25個基點和明年結束量化緊縮的預期，未來比特幣有充分的時間來尋找新的價格平臺。此外，共和黨除了拿下總統寶座還同時控制參衆兩院，最高法院也由保守派大法官佔多數，“三權合一”的新政府或會帶來新一輪Web3機遇。

高承實分析稱，隨着各主要國家監管政策的日漸完備，投資者對主流加密貨幣認可度的逐步提升，以及比特幣等主流加密貨幣的示範作用，未來加密貨幣在不同投資者的投資組合中肯定會扮演更爲重要的角色。但投資者肯定也會對不同類別的加密貨幣進行區分。比如比特幣的共識比較強，去中心化程度高，因此就會成爲投資組合中非常重要的內容。

政策里程碑時刻將至？

今年加密貨幣市場利好不斷，在比特幣現貨ETF、以太坊現貨ETF推出後，新一屆美國政府和國會大概率支持加密貨幣。

丁肇飛分析稱，特朗普拿下了總統寶座，同時共和黨也掌握了美國參議院和衆議院，這意味着在各項立法上的推進少了很多阻礙，尤其是此前多項針對加密行業的立法有望加速落地，這無疑會極大促進加密行業的繁榮。

未來的加密行業一個最重大的變化是，監管部門的介入會讓行業從不規範走向規範，丁肇飛認爲這個過程必然面臨較大面積的淘汰和洗牌。此外，從行業敘事層面，當前加密行業整體性基建過剩，RWA（真實世界資產）以及Payfi（支付金融）可能是這一輪週期內發生重大變革的關鍵領域，還要關注應用層面的創新爆發。

在趙偉看來，美國政策的動向對加密貨幣市場具有深遠影響。隨着新一屆政府和國會的上臺，政策調整和監管框架的變化可能爲加密市場帶來新的機會。比特幣現貨ETF和以太坊現貨ETF的推出是加密貨幣市場邁向主流金融的關鍵步驟，這使得傳統金融資本能夠更便捷地參與其中，同時也可能爲市場提供更高的穩定性。

儘管如此，政策的逐步落實仍面臨許多不確定因素，尤其是在全球範圍內尚未統一的監管標準下，加密貨幣與傳統金融體系的融合仍然充滿挑戰。透明度和安全性將成爲加密行業健康發展的核心議題。在市場快速擴大的背景下，如何在創新與監管之間找到平衡，將對加密貨幣市場的未來走向產生重大影響。

與此同時，加密貨幣市場內部也存在較大差異。高承實對記者分析稱，今年可能是比特幣的里程碑時刻，但未見得是加密貨幣市場的里程碑時刻。儘管今年加密貨幣市場利好不斷，但也要看到，比特幣和其他加密貨幣已經走出了完全不同的市場發展路徑，這與不同加密貨幣的背後設計和初衷緊密相關，比如固定上限的設計、不同的去中心完全化程度。

高承實表示，比特幣由於其固定上限和完全的去中心化，在後續不排除繼續受到各類投資者、投機者的進一步青睞，導致價格進一步走高。但也必須看到，加密貨幣市場仍然良莠不齊，市場對不同加密貨幣的選擇和淘汰實際上一直在進行中，其中最優質資產的共識可能會進一步強化，但去中心化程度沒有那麼高、共識程度沒有那麼強、本身質量不是那麼好的加密貨幣，還是不會受到包括各主權國家政府在內的各類投資者的認可。

前路道阻且長

隨着華爾街機構、散戶、美國政府等對比特幣等加密貨幣的熱情紛紛升溫，加密貨幣在投資組合中正扮演更重要角色。

丁肇飛表示，比特幣作爲投資機構可選的大類資產已經成爲現實，比特幣既是風險資產，同時也有抗風險的價值儲備屬性，二者是一個此消彼長的關係，從長遠的價值增長角度，在這一輪牛市的刺激下，會有越來越多的投資機構配置比特幣及加密資產。

在趙偉看來，隨着比特幣等加密貨幣的市場認可度不斷提高，它們有望成爲更多機構和個人投資組合中不可忽視的組成部分，特別是在其作爲高風險高收益資產的背景下。比特幣作爲一種潛力巨大的資產分散化工具，具備與傳統資產（如股票、債券）低相關性的特點，能夠在一定程度上分散投資組合的風險。同時，從長期增長的角度來看，比特幣歷史走勢表明，它爲投資者提供了可觀的回報。

比特幣現貨ETF的推出進一步降低了投資門檻，使得更多投資者能夠便捷進入市場，從而推動了市場的普及和資本流入。然而，隨着市場格局的變化，投資者面臨的風險也在增加。趙偉提醒，比特幣的價格波動性仍是投資者需要謹慎對待的因素，短期內的劇烈波動可能導致投資損失。此外，全球監管環境的不確定性依然是加密市場面臨的主要挑戰。儘管政策逐漸明朗，但全球範圍內尚未統一的監管標準可能會引發市場波動。同時，技術和安全問題，尤其是黑客攻擊，依然是投資者需要警惕的風險。

整體而言，儘管加密貨幣在投資組合中的地位有望進一步提升，但投資者在操作時仍需審慎，結合自身的風險承受能力，評估市場動態，確保投資決策理性且可持續。

丁肇飛也提醒，當前的加密市場多數情況下仍然是一個缺乏監管的高風險市場，投資者隨時可能面臨資金被挪用、黑客攻擊等風險，這些風險需要多方面的努力，拋開市場的高度波動性，最大的問題是投資者的資金和交易很多時候並不在一個強有力的監管框架下展開，當然一方面有合規成本的問題，同樣也有一個監管的完善程度問題。從交易所視角，投資者保護和風險體系的搭建將會成爲未來制勝市場的重要法寶，也期待各國出臺更完善和符合行業發展的監管框架，這不僅有助於大型投資機構的進入，從長遠上這也是一個行業良性發展的必然過程。

巴菲特等價值投資者仍對比特幣等加密貨幣嗤之以鼻，未來加密貨幣能否真正被廣泛接受？高承實認爲，巴菲特對比特幣的態度有其合理之處，但一種共識一旦強大之後，就不能再以正常社會的認知來理解和認識它。就比如黃金在工業上的實際價值遠沒有那麼大，但從古至今，幾乎所有人、機構和政府都認可黃金的價值，那麼黃金就有其價格所體現的價值。比特幣作爲一種從民間興起、憑藉技術手段和另外一套新的敘事邏輯而不斷擴展出來的強共識，那麼其數字黃金的定位就真有可能成爲事實。

在高承實看來，比特幣作爲第一個大範圍大規模被認可的加密貨幣，並不完全在於其技術實現，更在於技術保障背後的敘事，以及在這種敘事之下各類投資、投機力量的驅動。在比特幣之後，更多加密貨幣系統紛紛涌現，這些新涌現出來的加密貨幣系統背後的技術創新和技術實現更是突飛猛進，由於其敘事缺陷、去中心化的不完全，導致其共識並沒有比特幣那麼強，但這些技術在未來的數字世界中會有更多用途，也會發揮更大作用，從技術角度也值得擁抱。