35億，今年最大人民幣VC基金誕生
人民幣募資市場，終於傳來一個提氣的好消息。
就在剛剛，祥峰投資完成了第二期人民幣基金的募資，規模超過35億元。不僅刷新了自身的募資紀錄，基本穩坐了今年以來，市場化機構中最大的人民幣VC基金。
該基金落地廈門，以老LP爲主，超過90%的LP進行了復投並加碼，同時首次引入一家大型險資LP，結構進一步完善。
據瞭解，祥峰本次募資用時一年左右，前後接觸了數十家LP，出資意向比規模高出2成左右。但即便有的選，有機會超募，祥峰還是選擇了“老朋友”，維持目標規模。
這裡不由感嘆一句，市場不景氣之際，想成事的難度顯然在增加，溝通磨合的成本比平日要高得多。
本期基金的投向和打法，延續了祥峰過往的畫風，即AB輪爲主的早期投資，深耕多年的芯片半導體、機器人等硬科技賽道構成了基本盤，同時發力大模型相關領域，AI的佈局權重也在增加。
市場行情低迷，還能實現穩定上行，這很考驗內功。祥峰二期人民幣的規模，相比2020年首期人民幣的22億增長了6成左右。祥峰2022年的第五期美元相比上期同樣是6成的規模增速。
隨着本次人民幣基金完成，祥峰投資的管理規模來到了185億左右。
對於一家成立16年的GP，這個節奏不算激進，穩紮穩打，但這幾年這家新加坡GP的上升勢頭是肉眼可見的——除了基金體量逆勢刷了新高，投資也迎來了收穫期。
在明星科技項目的早期資方名單，正在不斷出現祥峰的名字，比如地平線，祥峰早在2016年A輪投資；宇樹機器人，祥峰在2020年Pre-A投資；剛被“搶”到北京、拿下10億融資的芯馳，祥峰在2019年preA輪入局。
在行業哀嚎遍野之際，這家新加坡GP罕見的正向上行。
很多人想問一句，why？
正文之前，先簡要給幾個結論：
1.一家GP行不行，老LP最有發言權，90%的LP復投出35億，本身就是結論；
2.站位準，芯片半導體、機器人、大模型應用、新能源、新材料、醫療科技，這些賽道，轉是轉不過去的，只能提前站在那；
3.track record週期長，賬面回報穩定——2024年，“穩定”絕對是核心競爭力；
4.真能出案子，地平線A輪；宇樹機器人Pre-A投資；芯馳preA。
16年，挺進主流
審視基金之前，先擡頭看一下大環境。募資難年年都喊，今年的難度又是前所未有。
募資已經連續兩年腰斬，除了一直存在的資金屬性錯配問題，還有兩個尤其棘手的挑戰，一是市場化資金的結構性缺位。一級市場全面進入國資時代，基金的基石LP通常以國資爲主，出資上限常爲30%到40%，但由於市場化資金的出資意願持續低迷，配資出現缺口，根據多位GP的描述，缺口比例已經從去年的15%，到了今年的30%。
另一個挑戰不太顯性，即LP“動作慢”。原因很簡單，“看不清”。不論市場還是國資LP，當無法做出有效的判斷，決策自然放緩，於是募資市場處於頻繁對接、頻繁交流、頻繁盡調，但就是不出手的境地。
在各層都在上難度的募資環境中，想要拿到結果比以往更難，首先要有更主動、更堅定的決心。
祥峰這次拿出了35億的目標，刷新了自身紀錄，既是自我挑戰，也是向一線體量的首次衝擊。某種程度來說，這是一波反向操作。一級市場對規模的態度早已悄然轉變，審慎和保守取代了前幾年的“大幹快上”，規模不再是定勝因素，甚至已經有機構開始向LP退款、減資。
這時祥峰又來了把反向，而且不是第一次。2022年，國內疫情管控還未放開，加之大國博弈，一級市場信心有點“崩”了，於是國內GP冒着新冠風險，扎堆飛去新加坡，尋找募資和投資的新故事。而祥峰，這家新加坡老牌GP，反手一個5億美元的新基金，重倉中國市場。
祥峰對中國市場有着一以貫之，甚至可以稱之爲高漲的信心。兩年前我和祥峰投資管理合夥人鄭俊聰有過一次對話，印象很深，我很久違的從一位新加坡GP口中聽到“對中國市場很有信心”。感興趣的讀者可以參見《獨家丨坡縣最老牌的GP來重倉中國了》一文，這裡不做贅述。
近日，我和祥峰管理合夥人夏志進又進行了一次對話，再次聽到了關於信心的描述。
這信心大抵離不開機構的基因。祥峰是新加坡GP，新加坡對待中國市場的看法始終比歐美國家更樂觀，更友好。近期，中國市場最大的機構投資者、入華投資20年的淡馬錫，中國區主席在接受採訪時表示，長期看好中國經濟，長期投資中國市場。
上層的樂觀是方向，是基石，是底氣。
夏志進還拋出一個微小的輔助指標——在調研中他發現，長三角某些城市正在努力保證電力供應，除了夏季家庭用電高峰，壓力主要來自當地企業。側面說明，一些地方生產和發展仍在如火如荼進行中。
換句話說，打開了信心的雷達，才捕得到信心的信號。
當然，不可否認，作爲一家面向中國市場的投資機構，祥峰必須信中國，這也是明智策略——對於一家投資機構，充足的子彈儲備會讓機構在抗風險、穿越週期上更有底氣。
但祥峰實打實落地了一支略顯激進的35億基金，說明確實在身體力行。
說回基金。“想上”是主觀意願，“能上”是客觀能力，用錢投票的LP從不爲GP的理想買單，今天尤其如此。我們再從募資角度拆解一下，LP爲何買賬。
LP尤其國資LP，“求穩”的訴求前所未有。祥峰作爲一家成立16年的投資機構，有十幾年的track record，賬面回報相對穩定，業績延續性好，這是一個重要前提。
另外，祥峰的投向高度契合了當下主流。按照通稿披露，本期基金將主要投向芯片半導體、機器人、大模型應用、新能源、新材料、醫療科技。不論市場化投資，還是地方國資，這些方向都構成了吸引力和回報空間，是“新質生產力”的具象行業。
長期來看，資產荒不會系統出現在這些賽道。另外，合夥人夏志進預判，今年下半年起，市場將迎來一波不錯的投資機會。原因是，在經歷兩年的融資低谷後，一些企業到了需要資金的節點，按照市場行情，企業很可能以兩年前的估值進行融資，但業務在經歷兩年沉澱之後比之前更好。
另一個重要因素，人民幣LP的成熟度，與科技的契合度都在走高。作爲一家2010年就以硬科技爲主的投資機構，祥峰在10年之後的2020年才啓動首支人民幣基金，慢的原因在於，理念匹配的LP數量不足，還需要等。
在這之前，人民幣LP的主流審美集中在兩類資產：賺快錢的Pre IPO和賺大錢的TMT。科技投資體量偏小、偏散、週期長，一家芯片企業，百億體量已算不小，投資回報倍數5-10倍都算明星項目，很難入得了想賺快錢、大錢LP的眼。
走過高舉高打的時代，LP經過市場教育，交了學費，加之政策向科技轉向，理念、利益、回報預期都一致的“耐心資本”變多了，祥峰的這隻35億人民幣基金是註腳。
也是一級市場的信心。
新加坡GP的自我定力
這幾年一級市場大洗牌，有曾經活躍的機構消失了，也有低調無聞的機構開始冒尖。祥峰屬於後者，這家新加坡老牌GP正在越來越多的被看見，勢能正在肉眼可見一步步往上走。
除了基金體量逆勢刷了新高，投資也迎來了收穫期。
在明星科技項目的早期資方名單中，我們不斷看到祥峰的名字，比如地平線，祥峰早在2016年A輪投資；宇樹機器人，祥峰在2020年Pre-A投資；剛被“搶”到北京、拿下10億融資的芯馳，祥峰在2019年preA輪入局。
過去兩年，祥峰達成了4個IPO和1個併購退出，另有近10個項目準科創板項目，暫因IPO放緩擱置。新一期基金也將摸索多元化的退出渠道。
透過這些成績，背後是某種定力。一個組織當中，一號位的影響最大，鄭俊聰最常對團隊說的一句話是，要耐得住寂寞。在祥峰在從低調無聞走向主流的過程中，展現出了原則和一些自我氣質。
在人民幣募資上，祥峰從一開始尋求的就是訴求高度契合的合作伙伴，如果沒有，那就再等等，不見急功近利。包括本次人民幣LP的篩選，也不全然以拿錢爲目標，而是照着不止一期的長期合作做篩選，想必背後也做了不少取捨。
當“求變”變成一種“正確”，祥峰還堅持着經典VC打法——追求靈活前瞻，快速反應，通過bottom-up，top-down，紮實的行業梳理，勤奮的一線調研，持續尋找新的創新和投資機會。
這打法有個前提，走精品，不走量。祥峰平均一年出手20個左右項目，AB輪爲主，ticket size 1千萬到2億之間，目前來看是延續的，合理的。
放今天看，祥峰打法好像有點old school，但深挖一看，行活早就做得非常紮實了，有些做法甚至領先於行業很多年。
比如，搭博士團隊，在一級挖博士成風前的6、7年，祥峰已引入多位理工科、醫療、材料學博士，培養沉澱爲複合投資人才。
再比如，在投後服務還沒成爲機構“明牌”的時期，祥峰的攢局或者說投後賦能，已經成熟老練。2023年，慧智微電子上市，這是祥峰2014年的B輪領投項目，在投後的三年內，祥峰幫企業引入了財務總監和人力總監兩位核心高管。
除了少數股權，祥峰還有個潛在有力的抓手或者說工具，作爲新加坡的global fund，祥峰有專門團隊可以幫助出海企業進行前期落地，包括對接潛在客戶和線下渠道。如今中國企業大面積出海，成熟企業在找增長點，很多初創企業day one就把出海作爲策略，祥峰的這一優勢顯然在投資和募資上都構成吸引。
但祥峰最核心的定力，還是投向。十年之前，芯片半導體就定爲祥峰的主要投向，中間經過無數個投資風口，誕生過無數個驚人回報，祥峰可能羨慕過，但沒有跟風，包括芯片半導體行業本身也有起伏，合夥人夏志進還是敢於放話：祥峰在過去、現在和將來都會堅定吃好這碗飯。
時代的饋贈有時會落到投機者，絕大多數時候屬於定力者，比如祥峰。
你很難說清，祥峰的這層定力具體來自哪裡，不只是理性判斷，可能是新加坡的視角差異，更東方的做派差異，或是穩紮穩打的勝利。但這家新加坡GP逆勢上行，挺進主流的密碼，確實就藏在這了。