5個月內民生人壽兩筆股權遭拍賣，盈利10年或仍難提振投資者信心

近日，阿里拍賣平臺中，通聯資本管理有限公司（以下簡稱“通聯資管”）所持的3400萬股民生人壽股份將被首次拍賣。而就在今年9月，另一股東所持的1050萬股民生人壽股權以8.1折處理，仍迎來第三次流拍。業內認爲，此次拍賣的股權佔比仍較低，相對上市公司投資，其股權變現能力較差，成交仍有難度。

觀察兩次拍賣評估價，相對2014年中色股份(000758.SZ)掛牌轉讓民生人壽部分股權時，每股1.86元的價格，溢價明顯。溢價背後不僅有民生人壽連續10年盈利作爲背書，而且評估機構也看好其未來發展。近年來，民生人壽價值轉型持續推進的同時，還相繼拿下保險資管、期貨、基金等多張金融牌照。不過，民生人壽今年拿下的基金公司近兩年連續虧損；此外，相對去年，今年罰單和罰金增長明顯。對此，業內提示到，民生人壽應避免快速擴張而帶來低質量的、無價值的增長，同時強化風控能力和內部管理水平。

民生人壽3400萬股股權首次拍賣，股比低、變現難投資吸引力欠缺

近日，藍鯨保險在阿里拍賣平臺上注意，民生人壽二股東通聯資管所持有的民生人壽3400萬股股份將在28日後進行拍賣。

拍賣標的佔民生人壽總股本的0.57%，評估價爲3.46元/股，起拍價設置爲1.1764億元，參與競拍者需繳納1500萬元保證金。

截至發稿，已有四百餘次圍觀，暫無人報名，若優先購買權人有行使優先購買權需求，應在11月3日前聯繫西安鐵路運輸中級法院並交納相關資料進行審覈。

事實上，此次並非爲民生人壽首次進行股權拍賣。不久前，山東華樂實業集團有限公司（以下簡稱“華樂實業”）持有的民生人壽1050萬股股權被實施拍賣，股權評估價爲4468.8萬元，摺合4.256元/股。

梳理來看，首次拍賣時間在7月3日，起拍價爲4021.92萬元；二次拍賣在7月12日，起拍價降至3619.728萬元，相對評估價，打了8.1折；在遭遇兩次流拍後，7月23日，樂陵市人民法院對該筆股權進行爲期60天的變賣，維持3619.728萬元的起拍價，不過，該變賣也以失敗收場。

一位業內人士向藍鯨保險分析稱，“民生人壽所拍賣的股權佔比較小，投資者不能拿下控制權，也構不成戰略投資，僅作爲財務投資的話，在對民生人壽瞭解相對有限的情形下，投資價值判斷歷時相對較長，並不願意耗費精力去投資；從股權流動性看，變現流程複雜等待時間久，遠不如信批及時、變現容易的上市公司，投資相對欠缺吸引力。”

值得關注的是，從二季度償付能力報告中可以看到，無論是華樂實業，還是通聯資本，其所持股權均有被凍結的情形。其中，華樂實業所拍賣股權恰是其被凍結的股權，也是其持有的悉數民生人壽股權。

此外，上海東滬投資、泰山體育產業集團所持的民生人壽全部股權均被質押，佔總股本約4.41%；山東華樂投資控股、湖南前進投資各自所持的1850萬股、705萬股民生人壽股權被凍結，佔比不足1%。

上述業內人士指出，“公司股東所持的股權質押或凍結，對於民生人壽運營影響有限。因質押導致的凍結問題，事件本身與股東自身債務問題有關，出現相應問題，也將由股東、銀行等借款人、法院等主體進行處理。同時，總體被質押和凍結的股權佔股本比例相對較小，不會導致公司實控人發生變化，股東結構相對穩定。”

涉獵多項金融業務連續10年盈利，業內建議完善風控建設避免低質量增長

兩筆股權拍賣中，頗爲引人注目的還有民生人壽股權估價。華樂實業所持股份評估價爲4.256元/股，通聯資管評估價爲3.46元/股。

對比距離最近且有標價的股權掛牌轉讓信息看，藍鯨保險瞭解到，作爲民生人壽股東之一的中色股份曾於2014年11月在北京產權交易所掛牌轉讓2.84%的民生人壽股權，彼時每股作價1.86元。顯然，時隔6年，民生人壽股份估價出現較大溢價。

經濟學家宋清輝向藍鯨保險指出，“民生人壽股價定價相對較高，從側面說明了市場對其預期較高，評估機構看好其未來發展趨勢，險企自身也認爲股價被低估了。但從另一角度看，在司法拍賣平臺中，保險股權頻遭流拍現象屢見不鮮，定價較高會增加拍賣難度。”

未來預期是一方面，往期業績表現和投資佈局也爲其較高的股權估價提供背書。成立於2002年5月的民生人壽，在萬向系步步收集股權拿下控制權，以及2010年魯偉鼎獲批就任董事長後，此前股權之爭也告一段落。

背靠“萬向系”，民生人壽自2010年開始盈利，至今已連續盈利10年。2020年上半年，又實現13.12億元的淨利潤。

具體到業務及投資方面，自2016年以來，其保險業務收入就已登上百億規模，長期價值業務的挖掘和個險轉型也在持續推進中；投資則向來表現出彩，近10年都遠高於公司淨利潤，併成爲利潤持續爲正的一大“穩定器”。

金融板塊佈局方面，目前，民生人壽旗下全資控股民生通惠資管一家保險資管公司，還分別持有通惠期貨、浙商銀行、通聯支付40%、3.78%、41.1%的股權，今年6月又順利拿下浙商基金50%的股權。

“民生人壽已擁有保險資管、期貨、銀行、支付、基金等多張金融牌照，或有意打造金控平臺，這在保險公司中並不罕見”，前述業內人士向藍鯨保險分析稱。

宋清輝指出，“當前，越來越多的險企呈現出‘大而全’發展趨勢，都渴望‘全牌照’，其最終目的或是爲了追求資本投資最優化、資本利潤最大化。”

同時其補充道，“險企拿下多張金融牌照時，對風控管理的要求也更多，需要注意風險，應避免快速擴張而帶來低質量的無價值的增長，在‘盤子’做大的同時兼顧好風控能力的提升，以獲得持續穩定增長的競爭力。”

藍鯨保險發現，就今年民生人壽拿下的浙商基金，其業績難言好看，2018年、2019年分別虧損2134.75萬元、1066.75萬元，今年上半年僅實現18.35萬元的微利，對於民生人壽而言，難言沒有壓力。

此外，需要警惕的是，從監管處罰情況看，對比去年全年僅有1張罰單，且金額僅爲1.5萬元的處罰水平看，民生人壽今年罰單和罰金增長顯著。

從年初至今，民生人壽黑龍江分公司、江蘇分公司各吃下兩張罰單，主要涉及業務數據不真實、從業人員檔案虛假、未按規定對人員進行培訓、給予投保人保險合同以外利益等，4張罰單合計罰款34.5萬元。由此來看，民生人壽的公司內部管理水平也有待加強。（藍鯨保險 雷賽蘭 leisailan@lanjinger.com）