7月重卡批發銷量符合預期 終端及去庫幅度超預期

東吳證券近日發佈重卡行業7月跟蹤月報：總量符合預期，天然氣及新能源表現亮眼。

以下爲研究報告摘要：

批發：7月重卡批發5.8萬輛，同環比分別-5.0%/-18.3%，符合我們預期（預測值5.9萬）。

終端：7月重卡終端4.6萬輛，同環比分別+8.6%/-1.3%，略高於我們預期。

出口：7月重卡出口2.2萬輛，同環比分別-12.9%/-8.7%，符合我們預期。

庫存：7月渠道庫存去庫0.97萬輛，去庫幅度高於我們預期。

展望：以舊換新政策拉動終端增長尚需時間，預計8月重卡終端銷量4.5萬輛，出口2.3萬輛，批發6.0萬輛，同環比分別-15.7%/+2.9%。

7月銷量：總量符合預期，天然氣及新能源表現亮眼

行業總量：7月重卡批發銷量符合預期，終端及去庫幅度超我們預期：1）產量：7月重卡產量5.1萬輛，同環比分別-14.5%/+0.0%；2）批發：7月重卡批發銷量5.8萬輛，同環比分別-5.0%/-18.3%；3）上險：7月重卡終端銷量4.6萬，同環比分別+8.6%/-1.3%。4）出口：7月重卡行業出口2.2萬輛，同環比分別-12.9%/-8.7%。5）庫存：7月重卡企業庫存-0.7萬輛，渠道庫存-0.97萬輛，去庫幅度高於我們預期。

行業結構：天然氣重回高位，新能源持續亮眼。7月新能源重卡銷量6577輛，同環比分別+177.6%/-4.9%，新能源滲透率14.2%，同環比分別+8.6/-0.5pct。7月天然氣重卡銷量1.8萬輛，同環比分別+69%/+10%，天然氣重卡滲透率38.5%，同環比分別+13.7/+4.1pct。

7月格局：各車企份額同環比分化，濰柴柴油/天然氣發動機份額同環比下降

整車格局：7月終端及出口市佔率各車企同環比分化。1）終端：2024年7月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田終端銷量市佔率分別22.7%/21.5%/18.7%/10.2%/10.7%，同比23年全年分別-0.4/-1.9/+1.7/-0.1/-0.1pct，環比6月分別+0.8/+0.6/-0.8/+0.9/+0.7pct。2）出口：2024年7月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田出口市佔率分別17.5%/10.7%/39.4%/23.7%/2.7%，同比23年全年分別+1.3/+4.7/-4.4/+3.2/-4.5pct，環比6月分別-6.8/-0.0/+5.2/+1.4/+0.1pct。

發動機格局：濰柴柴油/天然氣發動機份額同環比下降。1）整體：7月濰柴/康明斯/錫柴/玉柴/重汽市佔率分別29.7%/20.5%/13.4%/12.6%/6.1%，同比23年全年分別-1.8/+0.2/+0.0/-1.8/-0.9/pct，環比6月分別+1.0/+4.7/-0.2/-1.2/-1.0pct；2）濰柴：7月濰柴終端配套量13.8萬，同環比分別+5.6%/+2.2%。分車企來看，7月濰柴在陝重汽/中國重汽/一汽解放中配套市佔率分別63.4%/65.5%/36.0%，環比6月分別-7.1/+4.2/+3.5pct，同比23年全年分別-16.2/+13.6/-5.0pct。分燃料類型來看，7月濰柴柴油/天然氣發動機市佔率分別18.0%/55.1%，環比分別-0.3/-1.5pct，同比23年全年分別-3.9/-10.4pct。

7-8月需求跟蹤：7月運價仍處低位，8月地產表現偏弱，貨運流量指數有所下降

7月跟蹤：1）貨運市場：7月鄂爾多斯煤炭長途運價0.21元/噸公里，同環比分別-0.03/-0.01元/噸公里。2）宏觀指標：工程物流：7月房地產開發投資完成額累計同比-10.2%，同比降幅較6月擴大0.1pct；生產物流：7月製造業PMI49.4（6月值49.5），位於榮枯線之下；消費物流：7月社零總額同比+2.7%，同比增速環比提升，但仍位於偏低水平。

8月高頻跟蹤：1）工程物流：8月前兩週水泥發運率均值36.1%，同環比分別-8.1/-1.1pct，同比降幅環比擴大。8月前15日全國石油瀝青開工率均值26.4%，環比7月小幅回升。2）貨運流量：8月前15日貨運流量指數均值107.8（23年8月指數均值113.3）。

以舊換新政策拉動終端增長尚需時間，我們預計8月重卡終端銷量4.5萬輛，出口2.3萬輛，批發6.0萬輛，同環比分別-15.7%/+2.9%。

投資建議：天然氣重卡+出口+以舊換新政策共同支撐24年總量穩中有升。24年內需隨經濟弱復甦，公路貨運量正增長爲保有量提供支撐。油氣價差維持高位，經濟性驅動天然氣重卡持續高增長；政策驅動新能源重卡加速放量。出口非俄地區高增長填補俄羅斯下滑，全年出口具備韌性。淘汰國三及以下營運類柴油貨車補貼金額超預期，以舊換新拉動終端需求向上。

中長期來看，工程車已達底部，看好未來地產復甦+基建加碼拉動底部回升；累計更新需求的集中釋放或蘊含較大彈性。我們預計2024-2025年批發銷量分別103/115萬輛，同比分別+12.7%/+12.1%。24Q3重卡板塊投資聚焦強α（天然氣重卡+出口）+業績兌現高確定性品種進行佈局【濰柴動力+中國重汽+一汽解放/福田汽車】。

風險提示：國內重卡行業復甦不及預期，天然氣價格上漲超出預期。(東吳證券 黃細裡 )

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