阿里巴巴「分手」高鑫零售 如何解讀佈局？

阿里的新零售業務至今確實還未看見成果，除了銀泰百貨，典型的例子還有大潤發母公司高鑫零售。圖爲大陸大潤發。記者林宸誼／攝影

新的一年纔剛開始，大陸科技巨頭阿里巴巴1日即在市場上投下震撼彈，宣佈子公司及New Retail與德弘資本達成交易，以總價最高約131.38億港元（約合新臺幣560.9億元）出售所持高鑫零售全部股權，合佔高鑫零售已發行股份的78.7%。這不僅是一筆簡單的交易，而是一次商業策略的大調整，引發市場的高度關注和熱議。阿里巴巴堅決取捨「分手」高鑫，如何解讀阿里這安排在想什麼？

「清倉」年收入人民幣700億子公司

在出售銀泰百貨不久後，2025開年首日，阿里又繼續出售其非核心資產，清倉了大潤發母公司高鑫零售。阿里集團1日發佈公告，據協議，在上述交易中，阿里子公司及New Retail將有權就待售股份收取最高金額約131.38億港元，相當於1.75港元/股。阿里將持續聚焦核心業務，提升股東回報。

至此，阿里全面清空高鑫零售的所有股份。高鑫零售爲大潤發和法國量販店歐尚在中國的母公司。界面新聞提到，早在此前阿里出售銀泰之時，業界就不時出現聲音傳出大潤發即將被賣，如今這場「預期中的分手」還是真的來了。

對此，高鑫零售則發佈消息稱，新買家擬透過行使強制收購權將公司私有化，強制收購程序完成後，公司將撤銷港交所上市。高鑫並稱，買方要追溯至一間在開曼羣島註冊成立的獲豁免有限公司，該公司由德弘資本旗下基金DCP Capital Partners II, LP間接全資擁有，資金總規模高達26億美元。

阿里巴巴出售高鑫零售股權

不到半個月，阿里接連出手兩大新零售業務，引發整個產業界的側目。與前段時間清空銀泰股份一樣，阿里明顯地仍在「打折」出售。阿里指，出售事項被認爲將非核心資產變現的良機，並可利用所得款項更加聚焦於核心業務發展並提升股東回報。公司始終對中國消費市場的潛力充滿信心，面向未來，將繼續以技術創新推動消費體驗提升，促進行業高質量增長。

從「熱戀」到「分手」近十年

回顧阿里與高鑫零售的這段「情緣」。早在2017年，阿里首次入股高鑫零售，2020年進一步增持後，高鑫零售成爲阿里集團的並表（意即將母公司及其子公司的財務報表合併在一起，作爲一個法人實體）子公司。

阿里集團透過其子公司及NewRetail與德弘資本達成協議，以約123億港元出售其所持的高鑫零售股權。消息再次震撼市場。 圖／取自界面新聞

胡潤百富微信公衆號提到，在阿里控股後，高鑫零售得以較早開啓數位轉型，包括單獨的app開發以及線下門市接入淘鮮達、餓了麼、天貓超市等服務。「但無法迴避的是，儘管有阿里的支持，高鑫零售的業績仍持續下滑，在殘酷的電商與商超競爭中，逐漸走下坡路。」

直至2024年10月，高鑫零售發佈公告，向市場告知有買家有意收購，而在今年開年首日，雙方便公告彼等交易的最終敲定。不過，賣出的價格相比當年超500億港元的大手筆堪稱大縮水，高買低賣虧損超過370億港元。

公開資料顯示，高鑫零售是大潤發的母公司。根據高鑫零售最新發布的財年中期業績（截至2024年9月底），高鑫零售半年營收人民幣347.08億元，年減3%，淨利人民幣1.86億元，實現扭虧爲盈。截至2024年9月30日，高鑫零售集團員工人數爲8萬5,778人。2024財年收入達人民幣725.67億元

據財報，高鑫零售此前是阿里旗下的大陸零售經營商公司，在大陸以「大潤發」「大潤發Super」及「M會員店」品牌經營連鎖超市業務。

據瞭解，截至2024年第3季，高鑫零售在大陸29個省市206個城市，共有466家大賣場、30家中型超市，以及6家會員店，總建築面積約1,349萬平方公尺。

實際上，2024年2月，在阿里2024財年第三財季財報電話會上，阿里管理層表示，爲保持競爭優勢，阿里需要加大對核心能力的投入，其首要任務是重振電子商務和雲端運算兩大核心業務的成長，退出一些實體零售等業務是有意義的，「但考慮到充滿挑戰的市場條件，這需要時間。」此後，市場就不斷有大潤發、銀泰等業務被出售的消息傳出。

來到2024年12月17日，阿里在港交所發佈公告，該公司與另一名少數股東同意，將銀泰100%的股權向由雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的購買方財團出售。根據公告，阿里就銀泰出售的所得款項總額約爲人民幣74億元，預計因出售銀泰而錄得的虧損約爲人民幣93億元。

「輕裝上陣」 專注核心業務

阿里出售其所持高鑫零售全部股權。 圖／取自大潤發微博

隨着阿里出售高鑫的消息塵埃落定，這則公告也象徵着新年新開始，拉開阿里新一年戰略的序幕。有分析認爲，阿里揮手告別高鑫，乃是反應其在邁入2025年新旅途的「輕裝上陣」意圖。而阿里這樣的急切之舉也顯現出，隨數位經濟時代的加速到來，過去那種全方位、大規模的業務擴張模式，在大陸市場當前的環境中面臨諸多挑戰。

封面新聞認爲，很顯然，阿里此舉已誓言將「聚焦」進行到底，當年擴張得有多厲害，當下收縮就會有多猛烈。對於未來的阿里來說，迴歸「小而美」，「盈利纔是硬道理，貪大求全已成爲過去式」。

而大陸財經評論新媒體「貝隆行業研究」微信公衆號分析，此次阿里出售高鑫股權的交易，這項決策深刻反映其對未來發展的策略佈局和深遠考量。從資源配置的角度來看，此次交易有利於阿里核心業務發展，爲後續注入強勁動力提供支持和保障。簡單來說，隨交易確定，大量資金得以回籠，這些資金將如同新血般涌入阿里的電商和雲端運算+AI等核心業務領域。

文章續指，甩掉高鑫零售這實體零售的重資產包袱，阿里的資產結構也將顯著優化。「這並不難理解，因爲實體零售業務通常需要大量的資金投入用於門市建設、庫存管理、人員營運等方面，且資產週轉速度相對較慢，這在一定程度上限制了企業的資金流動性和靈活性。」

具體來看，大陸本土零售業近年來確實陣痛不斷。胡潤百富對此稱，近幾年大陸新零售業並不好做，不少實體商業正在大規模的關店閉店。從中國連鎖經營協會（CCFA）公佈的報告可見，2023年中國超市Top 100企業銷售規模爲人民幣8,680億元，年減7.3%，門市總數2.38萬個，年減16.2%，Top 100中有56家企業的銷售額出現下降。而這一情形，在進入2024年，情勢不但未扭轉反愈演愈烈。

就此，阿里透過出售高鑫或銀泰的股權，將這些重資產剝離出去，使得資產負債表更加輕盈、健康。這有效降低其的財務風險，並增強資產流動性，使企業能夠更靈活地應對市場變化和突發情況，在策略佈局和業務拓展上擁有更多的選擇空間和主動權。

貝隆行業研究強調，更重要的是，此次交易兌現了阿里對股東的承諾，優化資產負債表，顯著提升投資報酬率。同時此次交易將回籠131.38億港元資金，也可爲阿里今後持續回購股份計劃提供資金保障，這無疑增強了市場對阿里的信心和信任。當市場對企業充滿信心時，企業股價往往能強力支撐，其在資本市場上的融資能力也會進一步增強，爲企業的未來發展提供更堅實的資金保障。

值得注意的是，從去年開始，阿里加速「瘦身」以來，其在資本市場的表現也是節節攀高，走出一波不錯的行情。不論是港股還是美股都告別了「三連陰」的局面。「可見，市場對公司這一系列的動作是『買單』的。」

此外，新浪財經引述市場人士分析，本次高鑫零售的交易中，多方能夠實現共贏。市場或更看好輕裝上陣的阿里，過去一年，阿里堅定執行策略聚焦，清晰取捨，面向未來，更好將發展資源聚焦於電商、雲+AI這兩大方向，驅動核心業務長期增長。

至於阿里這回的戰略收縮或否是大陸市場的個案？有分析認爲，在經濟尚未完全復甦的大背景下，大陸企業的策略佈局和資源配置將變得更加謹慎。「是否更聚焦於核心業務，是否更傾向於精實運營，將影響未來企業的生存能力。」