阿里電話會：預計8月底完成香港主要上市轉換，大部分核心外業務1-2年實現盈虧平衡

8月15日週四，阿里巴巴公佈2025財年Q1財報，顯示阿里各業務Q1實現穩健增長，淘天集團GMV和訂單量雙增，雲業務重回增長軌道。

在稍後召開的電話會上，阿里集團CEO、淘天集團董事長吳泳銘表示，在淘天的經營策略中，非常重視淘寶的豐富多元供給，同時專注投資於消費體驗提升，將不斷優化用戶流量與商品的匹配效率，做實穩定增長的趨勢。“全站推廣”近期已在淘天平臺全量上線，市場普遍認爲將帶動GMV增長和變現率提升。

吳泳銘表示，預計未來幾個季度，CMR的增速會逐漸匹配GMV的增速。

其次，吳泳銘表示，阿里雲堅持“雲+Al”一體化發展的戰略，未來將繼續優化雲產品結構，專注於有競爭力、可持續毛利、營收可複製的公共雲產品，並在AI時代加強雲產品的協同效應，既要幫助老客戶在阿里雲上實踐AI的新需求，也要讓AI原生企業能夠在阿里雲上成長、成功。

吳泳銘表示：

據吳泳銘介紹，除了電商和雲兩大核心業務之外，對於集團重要的互聯網科技業務，認真評估分析了產品能力及市場競爭情況，重新調整了業務策略——大部分業務在保持產品競爭力的前提下，將會提高商業化能力的優先級。

本季度這一趨勢已經開始呈現，這些業務的盈利能力在本季度明顯改善，預計後續幾個季度這一趨勢會持續。

吳泳銘表示：

以下爲分析師Q&A環節實錄：

Q1：現在和未來幾個季度推出的新軟件產品會帶來什麼不同？將如何推動CMR和GMV之間的差距進一步縮小？

淘天的優先級放在提升用戶體驗，新的產品和商家變現需要一定時間推動，

廣告產品全站推廣逐漸開始加速，即將在9月面向淘寶和閒魚商家徵收的基礎軟件服務費，將按照商家的“確收”GMV計算，收費比例會在全面考量行業慣例、採納商家的意見反饋後再逐步實施。將充分考慮中小商家的情況，對於年度GMV低於一定金額的中小商家，會全額返還，或提供給一定額度，幫他們在淘寶平臺上拓展客戶羣，增加GMV。

Q2：我的問題是AIDC方面，當前如何思考現在的海外競爭環境，在商家端和消費者端分別有何優勢以維護好我們在重要市場的地位？我們注意到7月開始，Lazada開始有盈利，AliExpress什麼時候開始有正盈利？

Q3：是否會進入港股通？下半年，雲業務將實現外部客戶雙位數的營收增長，其中AI的貢獻會有多少？集團的目標是多少？

首先在進入港股通方面，實際上我們正在尋求這種轉變，8月22日我們將召開股東大會評議、批准相關提案，如股東大會批准，預計在8月底完成主要上市地的轉變。至於之後是否接入港股通，還得去履行各個交易所不同規則下的一些程序，應該按照程序來做，可以實現。

其次在雲業務方面，當前一半以上的營收增速都來自AI產品，大量客戶新增的需求集中在以GPU爲核心的AI項目上。

Q4：就宏觀面而言會給雲業務帶來什麼樣影響？淘天GMV的增速和大盤增速重新匹配起來，背後是什麼因素在起作用？

我們的退貨率仍低於行業平均水平，退貨體驗是消費者留存的重要環節。在MPS測試中，我們發現中高端用戶持續向好，這反應了售後服務和退貨體驗的重要性。

Q6：管理層表示現在很多虧損業務在1-2年實現盈虧持平，可以分不同業務來解釋嗎？大概分別在什麼時候實現盈虧平衡？

Q7：雖然本季度GMV已經達到高單位數，但GMV和CMR的差額仍在高單位數水平，這是否已經見頂？接下來的全站推廣和技術服務費，怎麼理解這個千分之六的水平？是否意味着整體GMV會按照這個水平來貢獻CMR呢？

Q8：本季度的稅率比較高，怎麼理解？未來要如何計算？本季度自由現金流較去年下滑，主要是因爲AI投入增加等原因，未來要如何考慮這個問題？

阿里管理層表示，一是對AI方面的投資，二是有些業務規模縮小，其中一些業務的縮小在計劃中，比如淘寶天貓的一些直營業務，這是我們的主動選擇，因爲這些業務中的模式效率未必高，零售業務從供應商採購，會有60或90天的支付期，可以帶來正的現金流，如果這樣的業務規模縮小，等於是營運資金的某種流出，但這樣的影響是暫時的，業務規模穩定後，就不再有這樣的流出。

Q9：開源大模型給你們在的產品開發和普及帶來什麼影響？當大模型轉換爲agent時，會帶來什麼不同？

總體來說，未來的大模型的能力其實也會越來越強，一個模型會它所使用的數據會越來越多模態，然後同時這個模型的參數規模以後也會越來越大，所以它能做的事情也會越來越強。

但是現在我們也確實看到在解決一些複雜性的問題上，我們會看到很多都會需要通過AI agent這種方式來解決一些複雜的推理問題。而且這些 agent還會調用不同的模型來解決這個一個複雜的推理過程，所以我覺得這個趨勢也是一個非常明顯。我自己有一個判斷，這些agent會越來越多，未來有這些能力足夠強的大模型來產生這些agent，並且能更加的自動化。

Q10：資本開支翻了一番多，就本財年剩下時間而言，這是否是一個合理的水平？還會繼續這樣下去嗎？AI什麼時候帶來投資回報？或者有那些地方已經開始有所回報？

資本支出大幅提高是因爲我們看到對這方面有強勁的需求，我們認爲接下來幾個繼續還會繼續按照這樣的水平投資。

AI的投資會繼續現在的節奏，因爲客戶的需求仍然旺盛並且沒有達到完全滿足。

在最近的幾個季度之內，我們都看到AI的投資回報率是非常可觀的，目前基本上大部分的算力，在產品一開始上架之後就開始就會產生收入，而且滿基本上是比較滿負荷的開始產生收入。

（持續更新中……）