AI伺服器鏈 大摩按讚

摩根士丹利證券（大摩）在最新出具的「人工智慧（AI）伺服器追蹤」報告中指出，輝達決定取消生產NVL36x2，需求轉向NVL72。預期輝達Blackwell明年首季營收將超越Hopper，且隨B300明年第2季推出，將有利臺廠，看好臺積電（2330）、京元電等15檔臺股。

大摩指出，在目前輝達數款AI伺服器中，NVL36需求與生產排程沒有變化，但由於NVL36x2缺乏需求，特別是美國客戶對B200A晶片沒有需求，因此輝達已決定取消生產。

大摩指出，從亞洲供應鏈來看，一些雲端服務供應商（CSP）正轉向使用GB200 NVL72（美國搜尋引擎客戶），其他客戶正等待氣冷機架的解決方案（可能是GB300A），並繼續使用H200。此外，由於輝達明年6月將推出性能更好的GB300 NVL72伺服器機架，屆時伺服器機架總數將可與臺積電CoWoS-L產量成長相匹配。

依據大摩的繪圖處理器（GPU）測試供應鏈調查，今年第4季Blackwell晶片出貨量應該爲25-30萬片，對輝達第4季營收貢獻爲50-100億美元。到2025年第1季，Blackwell產量可能達75-80萬片，幾乎是今年第4季的三倍之多。

大摩還預估，Hopper（包括H200及H20）在今年第4季出貨量約150萬片，到明年第1季將下滑到100萬片。由於B200價格比H200高出約60-70%，預估到明年第1季Blackwell營收將超過Hopper。

在臺股AI上游半導體股，大摩看好的順序依次爲世芯-KY、晶心科、創意、聯發科、臺積電、京元電。至於AI下游，大摩偏好順序依次爲緯創、智邦、鴻海、金像電、奇𬭎、臺達電、廣達、華碩、致茂。

大摩指出，B300（Blackwell Ultra）將於明年第2季推出，有利輝達GPU相關供應鏈，例如臺積電、京元電。

在下游個股中，大摩認爲這對緯創及鴻海都沒有太大的衝擊，因爲兩家公司都會持續供應B200、B200A或Hopper的基板。如果需求從B200A轉向HGX B200，對伺服器組裝廠甚至可能有稍微正面的影響，因爲每單位的營收增加。