安信國際：國慶假期旅遊市場表現平穩 維持OTA平臺全年業績預判

智通財經APP獲悉，安信國際發佈研報稱，國慶假期國內旅遊收入/人次可比口徑下同比增6.3%/5.9%，人均消費金額同比持平。國內機票及酒店呈現量增價跌趨勢，民航客運量同比增11%，經濟艙均價同比降15%，酒店入住率同比提升11個百分點，ADR同比下降8%。維持攜程集團-S(09961)、同程旅行(00780)2024年全年業績預測，看好OTA在旅遊消費趨勢變化中運營的敏捷度及業績的確定性。

安信國際主要觀點如下：

國慶假期國內旅遊大盤表現平穩

2024年國慶假期(7天)國內旅遊收入爲7,008億元，符合此前預期，可比口徑下(即日均數據)同比增6.3%；國內旅遊人次爲7.65億人次，同比增5.9%；旅遊收入/人次較2019年同期增7.9%/10.2%，人次的恢復快於收入。從人均旅遊消費金額看，2024年國慶爲916元/人次，與去年國慶假期(8天)持平，反映旅遊消費仍受宏觀消費疲弱影響。

國內酒店&機票延續量增價跌趨勢

機票：國慶期間，國內民航日均客運量爲230萬人次，同比增11%，較2019年同期增22%;經濟艙機票價格爲845元，同比下降15%。酒店：假期國內酒店整體入住率爲70%，較去年同期的59%明顯提升，經濟型酒店入住率72%，表現最優，中檔、高檔及豪華酒店的入住率同比提升，但均弱於2019年表現。價格方面，國內酒店平均價格同比/較2019年下降8%/2%，但同比降幅較2季度收窄。

OTA平臺數據

攜程：出入境日均訂單量創新高，其中入境遊日均人次同比增近80%，四線/五線用戶日均出境遊訂單同比增1倍/3倍。同程旅行：四星級酒店預訂熱度同比增36%，領先於其他星級，近百個縣域酒店預訂熱度同比增超50%。去哪兒：國內機票及酒店預定量同比增幅明顯，機票平均價格同比下降10%、高星酒店ADR同比下降15%。國際機票及酒店平均價格同比下降15%。飛豬：國內高星酒店預定量增長強勁，出境遊預定量同比增超50%。

出遊新趨勢

結合OTA平臺數據表現，觀察到當前旅遊市場呈現出的新趨勢有：預訂窗口進一步縮短，錯峰出遊趨勢明顯。攜程數據顯示，2024年國慶預訂時間窗口爲提前6.8天，對比去年同期爲6天(縮短12%)，其中約30%旅客當天或提前一天預訂。同時，約30%用戶提前出發，國慶後第一個週末的出遊訂單表現強勁。

出境遊增速強勁，用戶目的地出現分化。儘管日韓和東南亞仍約佔出境遊目的地的近80%，但部分長線目的地恢復強勁。同時，三線及以下城市用戶出境首選短途，而一線用戶逐漸增加出境長線遊。安信國際認爲，新的旅遊趨勢對供給側的調整有一定參考價值，OTA平臺運營側的敏捷度優勢將放大。

投資建議：維持攜程、同程旅行2024年全年業績預測，預計攜程全年收入同比增17%，全年淨利潤率31%；預計同程旅行核心OTA業務收入同比增20%，整體經調整淨利潤率15.5%。攜程現價對應17.4x/16.1x 2024年/ 2025年市盈率，同程旅行爲14.7x/12.2x 2024年/2025年市盈率，估值較爲吸引。看好攜程供給側優勢及出入境遊中長期潛力，看好同程旅行用戶規模優勢及復購率增長帶動用戶價值提升。

風險因素：消費疲弱影響旅遊支出；出境遊恢復進度弱於預期。