《半導體》外資看股王 信驊庫存風險仍在、續看中立

美系外資表示，信驊第三季財報出爐，每股盈餘（EPS）爲新臺幣19.31元，較上季增長44%，年增長170%。然而，該數據仍低於市場預期及該外資先前預期的4%與3%，主要原因歸咎於外匯損失。第三季營收達新臺幣19.86億元，季增46%，年增149%，符合市場預期，但高於市場共識8%。信驊表現受到中國與美國市場需求強勁推動，毛利率爲64.3%，較上季提升0.9個百分點，優於市場共識，主要得益於產品組合改善以及庫存撇帳影響減少，營業利益率亦由第二季的42.8%上升至47.9%。

信驊也公佈了10月份營收爲新臺幣6.86億元，月減3%，但年增112%。美系外資表示，假設信驊11月及12月營收保持相似水準，預計信驊有望超出原定的新臺幣17.5至18.5億元的目標，主要受到AI伺服器元件需求持續強勁的推動。毛利率預計在第四季將優於前期，並符合公司預測的64-65.5%，這是因爲產品組合改善以及沒有庫存撇帳的影響。

最後，美系外資表示，維持信驊中立評等，目標價爲4765元，對信驊的評等等反映了其潛在的BMC（遠端伺服器晶片管理）庫存風險，以及市場佔有率的部分不確定性。然而，由於產品規格持續變更，可能增加未來擴產時機的不確定性。目前公司股價的預估市盈率（2025年）約爲45倍，我們認爲這是一個合理的水平。