標普500指數年內第55次創新高,華爾街始料未及
21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道在2023年標普500指數大漲24%後,華爾街並未料到今年的漲勢會比去年更猛烈。
美國東部時間12月3日,標普500指數和納斯達克指數(簡稱“納指”)再度創下歷史新高,道瓊斯工業指數(簡稱“道指”)小幅下跌。標普500指數已經是年內第55次創新高,並創下1997年以來最好的前11個月表現。如果年末標普500指數繼續走高,今年漲幅突破29.6%,就將創下21世紀以來最高年度漲幅。
伴隨着“七巨頭”的高歌猛進,今年納指漲幅領先。截至12月3日,納指年內已大漲29.77%,標普500指數上漲26.84%,道指上漲18.62%。
這樣的表現已經大超預期,此前華爾街僅預計標普500指數今年上漲8%至5000點左右。但實際上,今年還有近一個月,12月3日標普500指數就已攀升至6049.88點。
目前華爾街普遍看好美股後市表現,高盛和摩根士丹利預測,2025年底標普500指數可能觸及6500點,美銀預測2025年底標普500指數有望達到6666點,瑞銀和德銀更是給出了7000點的目標點位。
在美股大概率連續兩年漲逾20%後,牛市還能走多遠?
美股爲何再創新高?
在標普500指數年內第55次創新高背後,多重上漲動力推動美股一路高歌猛進。
資深美股分析師傅英傑對21世紀經濟報道記者分析稱,在11月大選之後,美股市場主流概念股主要是三類,它們之間的輪動就像在玩“接力賽”。“特朗普概念股”以特斯拉和比特幣概念股爲主,配上小盤股,活力四射。AI概念股包括以英偉達爲首的AI軟、硬件公司,在今年市場上出盡風頭。此外,“黑五”和聖誕節讓年底購物旺季受益股令人期待。
短期來看,傅英傑認爲“特朗普概念股”漲得有點猛,適度的休息和良性換手是必然的。但在年底之前,“特朗普概念股”的表現依然值得期待。隨着英偉達、AI應用公司財報的落地,AI概念股再次成爲市場的明星,搭配年底購物概念股,形成了當前市場的雙子星,這是指數創新高的主要推動力量。
儘管美股牛市大概率仍能延續,但傅英傑提醒,前路也不是一帆風順,風險有三個:特朗普上臺後的國際關係重塑風險;關稅、移民政策調整後通脹再擡頭的風險;市場不斷創新高背後的美債風險。
市場已經開始擔心,在美股第四季度財報季開啓和特朗普正式宣誓就職之前,明年1月中旬美股可能會面臨一些壓力。美股市場投資者可能會把關注焦點轉移到提高關稅等政策上,這些政策將給美國經濟前景帶來不確定性。
後市仍偏樂觀
在標普500指數有望連續二年漲逾20%後,雖然前路並非一片坦途,但機構普遍預計美股牛市有望繼續。
只要經濟數據不明顯偏離軌道,對於美股而言,牛市持續仍是基準情境。威靈頓投資管理投資策略分析師Alex King對記者表示,牛市通常會持續較長時間,在過去的一個世紀裡,牛市平均能夠持續五年之久,並且回報率超過了200%。當前的這輪牛市開始於2022年10月,由於市場對於人工智能主導地位的過度關注,同時美股“七巨頭”持續引發熱議,投資者可能認爲本輪牛市存在炒作成分。然而,與歷史相比,這輪牛市的持續時間和總回報仍然處在中等水平。
可以通過一些先行指標來預判牛市的結束,包括經濟疲軟和公司基本面走弱等。Alex強調,目前這些跡象並不存在,而且經濟環境整體向好,這表明牛市還有進一步的持續空間。
一般而言,當投資者開始更加狂熱地追求那些日漸脫離基本面的資產時,可能預示着牛市的終結。比特幣和特殊目的收購公司被視爲牛市結束的風向標,如今並未處在“泡沫”狀況之中。
雖然牛市仍可能會被階段性回調所打斷,但在基本面看起來較爲健康的情況下,Alex認爲投資者應保持信心,應對波動並繼續投資,因爲歷史上表現最好的交易日往往在回調之後,而錯過這些交易日會大幅拉低長期回報。例如,2024年8月的回調主要由於熱門交易平倉,但當時基本面較爲穩健,因此牛市在回調後很快重新站穩腳跟。
與此呼應的是,富國銀行投資研究所高級全球股票策略師Scott Wren也表示,他對明年的股市持樂觀態度,預計標普500指數有望在明年年底升至6600點。出於對通脹的擔憂以及美聯儲未來降息前景不明,不排除美股出現回調的可能性,但這是“逢低買入”的好機會。
在不出現經濟衰退的環境下,降息後的幾個月往往利好股票。Alex認爲,由於美聯儲剛剛啓動利率正常化的降息週期,這可能會延長當前牛市的週期。降息可能會提振更多像小盤股和價值股這樣的細分板塊,此前它們因受到“利率在更長時間內保持高位”的阻礙,落後於超大型科技股。
風險方面,Alex認爲要警惕經濟形勢惡化的跡象。目前美國GDP和就業數據強勁,數據層面尚未顯示出經濟放緩的跡象,市場環境看起來依然健康。但一旦數據走弱,這對牛市來說不是好兆頭。
科技巨頭漲勢能否持續?
今年以來,標普500指數已累計上漲了27%,AI概念股的飆升是推動股市上漲的關鍵因素。例如,AI“賣鏟人”英偉達飆升逾180%,貢獻了標普500指數約五分之一的漲幅。
科技巨頭漲勢仍在繼續,是否被高估?傅英傑對記者分析稱,光從估值指標的角度來看,目前確實處在歷史高位,但最近一季的財報跟AI業務相關的公司大部分都給出了超預期的增長指引,華爾街投行也隨即上調未來目標價。明年4月之後英偉達的Blackwell會大幅出貨,所以這輪AI熱潮還未到退潮階段。
英偉達第三財季業績超過了分析師的平均預期,市場預計英偉達下一代Blackwell芯片的銷售熱潮即將到來,疊加股票回購等利好,近期華爾街機構紛紛上調了英偉達目標價。英偉達在第三財季回購了價值110億美元的股票,較上年同期增長了188%。高盛預計英偉達“股票回購將逐步增加”,到2026年累計達到1810億美元。
在Alex看來,企業基本面處在較爲強勁的水平,主要集中在超大型科技股上。持續的盈利增長不僅預示着牛市行情將繼續,同時更多行業的盈利增長也爲可持續的市場反彈提供了支撐。
瑞銀也對美股科技股持樂觀態度。分行業來看,瑞銀看好科技、金融、工業和公用事業類股票。在當前的市場條件下以及對特朗普將實施親商政策的預期下,這些行業有望表現強勁。其中科技仍是首選板塊,明年的漲幅有望超過大盤,瑞銀預計2025年科技股將上漲19.8%,大盤將上漲9.4%。
儘管市場整體偏樂觀,但也有人擔心科技股的漲勢可能難以持續。沃頓商學院金融學教授傑里米·西格爾表示,經過兩年的強勁上漲,標普500指數明年的回報率恐怕不會那麼“驚豔”,預計標普500指數明年的回報率可能在0~10%的範圍內,過去兩年對美股漲勢貢獻最大的“七巨頭”可能開始疲軟。
先鋒領航集團首席經濟學家Joe Davis分析稱,儘管人工智能技術的影響可能與個人電腦類似,自20世紀80年代以來,個人電腦的普及革命性地改變了生產力和就業,但投資者對於人工智能潛力的押注已經過頭了,從而增加了股價“回調”的風險。
此外,與AI投資熱潮最密切相關的公司最終可能不會成爲最大的受益者。Davis提醒,科技領域之外的公司也在使用這項技術,例如醫院、公用事業、金融公司,新進入人工智能領域的公司也在不斷涌現,因此在人工智能公司的投資回報將會下降。