創新藥子公司二闖IPO 四環醫藥“減負”
本報記者 陳婷 曹學平 深圳報道
從科創板撤回IPO申請半年後，四環醫藥（0460.HK）子公司軒竹生物科技股份有限公司（以下簡稱“軒竹生物”）再度謀求獨立上市。
近日，四環醫藥公告擬分拆軒竹生物並於港交所上市，使其直接進入債務及股權資本市場，從而增加軒竹生物的財務靈活性及增強其籌集外部資金的能力。與此同時，四環醫藥決定進一步收購軒竹生物股權，擬合計支付5.96億元取得其6.9894%股權，交易對手爲軒竹生物B輪投資者。
公告顯示，軒竹生物是四環醫藥旗下創新藥子公司，其自研的安奈拉唑鈉腸溶片在2023年下半年獲批上市並開始產生收入。2022年—2023年，軒竹生物均處於虧損狀態。今年5月，軒竹生物撤回在科創板的上市申請，此時距其被暫緩審議已有一年兩個月。
軒竹生物轉向港股進一步凸顯了四環醫藥的分拆決心。一方面，醫美和生物製藥是四環醫藥的兩大主要業務，但公司近年的發展重心正向醫美板塊傾斜。另一方面，四環醫藥的盈利問題目前仍比較突出，今年上半年公司虧損約0.68億元。
對於軒竹生物港交所IPO最新進展及各自業務發展規劃，《中國經營報》記者分別致函致電軒竹生物、四環醫藥方面，但截至發稿未獲答覆。
創新藥商業化剛起步
在此前宣佈撤回軒竹生物科創板上市申請時，四環醫藥曾在公告中表示，將持續積極探索軒竹生物的發展機會以及其他資本市場的融資機會。軒竹生物從科創板轉道港股IPO似乎在那時已經有了鋪墊。
11月22日，四環醫藥公告建議分拆軒竹生物並於港交所上市，且四環醫藥已取得港交所對相關事項的確認。
對於分拆軒竹生物上市帶來的影響，四環醫藥兩次闡述的內容大致相同，唯一的差異在於四環醫藥認爲分拆軒竹生物在科創板上市後，公司及其股東將從軒竹生物的未來發展及增長中繼續受益，但這一表述未出現在這次分拆軒竹生物赴港上市的裨益中。取而代之的是，四環醫藥方面認爲分拆“亦可以增強軒竹生物的公司治理及四環醫藥的營運管理能力”。
軒竹生物由四環醫藥於2018年9月設立，通過整合四環醫藥創新藥研發管線成爲獨立運營的創新藥企業。2020年，軒竹生物獲得A輪融資9.63億元。一年後，由陽光人壽保險股份有限公司（以下簡稱“陽光人壽”）領投，倚鋒資本、中冀投資等十餘家投資機構跟投，軒竹生物完成超6億元B輪融資。
2022年3月，四環醫藥第一次嘗試分拆軒竹生物上市，當時對其直接持股約62.39%。彼時，軒竹生物擁有25餘個在研創新藥產品管線，覆蓋小分子、單抗、雙抗、融合蛋白、ADC等方向，聚焦腫瘤、代謝、消化等領域。“軒竹生物現正從Biotech向BioPharm轉型，公司的多個產品正在逐步進入臨牀二期及臨牀三期，對專業研發人才團隊及持續研發投入的需求不斷增加。”四環醫藥在公告中表示。據披露，軒竹生物在兩輪融資後估值接近70億元。
2022年9月，軒竹生物在科創板IPO獲受理，一個月後進入問詢階段。招股書顯示，2019年—2021年及2022年前三季度，軒竹生物沒有任何營收，各期虧損分別約3.62億元、1.62億元、4.62億元、3.97億元，公司核心產品均處於在研狀態，尚未上市銷售。
去年3月，軒竹生物上會，卻拿到暫緩審議的結果。上交所上市審覈委員會認爲軒竹生物需進一步披露各管線在研產品的技術優勢、後續商業化規劃及具體舉措。此後一年多時間，軒竹生物在科創板IPO進程陷入停滯，直至今年5月，軒竹生物撤回了科創板上市申請。四環醫藥在公告中給出的原因是：“基於軒竹生物自身業務發展及戰略規劃考慮，並經審慎研究當前資本市場的市場環境等因素。”
與前次衝擊上市不同的是，軒竹生物此次計劃赴港IPO已經有了獲批上市的產品。
今年6月，四環醫藥宣佈軒竹生物自主研發的安奈拉唑鈉腸溶片獲國家藥監局批准上市，這是軒竹生物首個獲批上市的藥物，用於治療十二指腸潰瘍。受益於此，四環醫藥上半年來自創新藥及其他藥品的收益約2960萬元，同比增長約85%。
據四環醫藥新近披露，軒竹生物在腫瘤、消化、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）三大適應證板塊構建了產品管線，目前有20餘款創新藥處於商業化、臨牀及臨牀前不同研發階段。不過，軒竹生物當前仍然只有安奈拉唑鈉腸溶片一款產品獲批上市，另外有兩個產品的上市申請在今年1月及4月獲受理。與此同時，軒竹生物還在推進產品研發。
2023年，軒竹生物虧損約3億元。截至2024年6月30日，軒竹生物總資產約12.5億元，淨資產約10.3億元。今年上半年，四環醫藥的創新藥及其他藥品分部業績爲-2.58億元，是近兩年三大分部（另外兩個分部是醫美產品、仿製藥）中唯一業績持續爲負的業務，去年上半年爲-3.44億元。
值得一提的是，推動軒竹生物二次分拆上市之際，四環醫藥還從軒竹生物B輪投資者手中回購其所持有的軒竹生物股權。從今年10月開始，四環醫藥先後與8名投資者訂立協議，收購7名投資者合計持有的軒竹生物約3.3717%股權，作價2.88億元；收購陽光人壽持有的軒竹生物約3.6177%股權，價格約3.08億元。截至11月12日，四環醫藥已支付約2.1億元。
值得注意的是，上述投資者與四環醫藥曾存在對賭協議安排，事關軒竹生物上市進展。若軒竹生物未能於2024年12月31日前完成首次公開發售，投資者有權要求軒竹生物控制人根據協議條款購回其所持有的全部或部分目標公司股權。但四環醫藥在公告中表示，上述收購B輪投資者所持股權只是因爲看好軒竹生物的未來發展，目前尚無事件致使投資者行使購回權利。
醫美業務仍需投入
兩次分拆軒竹生物上市，四環醫藥意在“騰籠換鳥”。
在推動軒竹生物科創板IPO時，四環醫藥在公告中表示，完成分拆能幫助公司及子公司進一步向醫美業務聚焦和轉型發展。此次擬分拆軒竹生物赴港上市，四環醫藥方面表示，這樣一來，公司也可以將現有資金及資源專注於培育和發展高增長的醫美業務及其他新業務。
2014年，四環醫藥以代理模式開啓醫美業務的佈局，彼時其獲得韓國肉毒毒素產品樂提葆在國內的獨家代理權，並協助該產品在中國臨牀和註冊。但直至2020年，樂提葆纔在國內獲批上市，四環醫藥也由此在2021年年初制定了醫美及生物製藥雙輪驅動戰略，隨後，公司通過自研、從外部引進的模式持續豐富其醫美產品矩陣，同時打造研產銷一體化的醫美平臺“渼顏空間”。但近三年，公司醫美業務收入出現較大波動。
財報顯示，2021年，四環醫藥醫美業務收入同比增長1383.3%至3.99億元；2022年，醫美業務收入同比下降62.5%至1.5億元，主要是持續新冠疫情及應對措施導致的下游終端機構停業、人員來往不暢等因素導致銷售活動受到較大影響，以及公司進行渠道庫存清理等緣故所導致。2023年，公司醫美業務板塊收入約4.5億元，同比增長200.3%。
今年上半年，四環醫藥來自醫美產品的收入約3.23億元，同比增長66.4%，主要是由於報告期內“渼顏空間”加大與多家醫美機構的戰略合作及大力推廣營銷戰略取得階段性的成果，產品獲得市場認可，從而推動醫美銷售收入增長。
2024年半年報顯示，目前“渼顏空間”已有20餘款產品獲批上市，其中包括5款產品已上市銷售，另有40餘款產品處於報產審批或在研階段。四環醫藥在財報中表示，未來醫美業務將成爲持續創造現金流的新引擎。
值得注意的是，在實現美好藍圖之前，四環醫藥對醫美業務的投入仍在增加。今年上半年，公司的銷售成本同比增長10.8%至3.41億元，主要原因之一就是報告期內醫美業務的銷售增長，相應的銷售成本也大幅增加。2023年，公司醫美產品的毛利率從2022年的68.9%下降至65.4%。
2021—2023年，四環醫藥收入逐年下降，並在2022年及2023年分別虧損19.5億元、5401.7萬元。今年上半年，公司營收同比下降10%至9.5億元，經營溢利同比下降25.4%至1.09億元，報告期內虧損約6800萬元，虧損幅度同比收窄42%，公司股東應占虧損約3340萬元。截至6月30日，公司持有現金及現金等價物約40.1億元，銀行借款約10.87億元。
（編輯：曹學平審覈：童海華 校對：顏京寧）