從銀行系壽險公司“虧損王”變“盈利王”，中郵保險經歷了什麼？

從銀行系壽險公司的年度“虧損王”變成“盈利王”，中郵人壽在2024年經歷了什麼？

據中郵人壽保險股份有限公司（下稱中郵保險）披露的2024年四季度償付能力報告顯示，該公司在2024年實現淨利潤91.88億元，遠超其他家銀行系壽險公司，而2023年同期，中郵保險則虧損120億元。這一劇烈波動引發市場關注。

近日，中郵保險總經理李學軍在該公司媒體座談會上表示，2023年公司淨利潤虧損主要是在資產負債端採用了不對稱的會計準則，以及資本市場波動等因素導致。

李學軍指出，中郵保險此前執行了較爲扭曲的會計準則。2023年，中郵保險在負債端執行的還是老會計準則，但作爲中國郵政集團旗下公司，在資產端則採用了新會計準則，以便於在合併報表時能統一。資產負債端分別採用一新一舊的會計準則，一定程度上出現了資負兩端的不協同，在資本市場震盪之下，也就產生了更大的錯配和一些計量誤差的放大。

據他介紹，中郵保險在2023年單邊執行新準則的時候，已經啓動了一些工作，在2024年實現了資產負債端均採用新會計準則。2024年是中郵保險完整用新準則去計量資產負債表和利潤表的第一年。中郵保險實現利潤總額約118億元，利潤表現主要來自幾個方面的原因：

一是得益於公司在2023年對資負結構做了重構。在資產端，中郵保險此前的絕大部分資產是以公允價值計量的公募基金、保險資管等完全盯市的產品。中郵保險在2023年大量減配此類產品，同時大量增加國債、地方政府債券等長久期債券的配置，快速拉長了資產端的久期，並穩定了收益。中郵保險2024年的利潤主要來自投資端的貢獻，其中債類固收資產對投資收益的貢獻在85%左右。

二是2023年執行不對稱的會計準則產生的虧損，按照會計準則的規定，在2024年收益大幅上升後，衝回來了一部分，約有20多億元，是一次性的。

三是債類資產的交易盤把握住了很好的交易機會，貢獻了20億元左右的超額收益。此外，去年9月下旬開始的一波行情上漲，帶來了17億-18億的股票收益。

在李學軍看來，中郵保險這個體量的公司正常的盈利水平大概是六七十億元左右。公司2024年淨利潤大增，但到了2025年大概率會是負增長，這是符合預期的。

除了淨利潤波動，中郵保險近段時間多次大手筆的不動產投資也受到多方關注。

今年1月，中郵保險宣佈，作爲領投機構，首次與中東主權投資機構的攜手合作，正式簽約上海博華廣場不動產專項基金投資協議。據澎湃新聞此前報道，此次交易的對價爲108億元。

此前，中郵保險曾於2023年9月斥資42.56億元拿下位於北京東城區安定門外大街的原中糧置地廣場，並將其更名爲中郵保險玖安廣場；又於2024年2月以13.6億元拿下西安高新區的地標性建築西安啓迪中心。

李學軍對此表示，在不動產投資上，中郵保險都是股權投資，例如通過股權公司持有北京和西安的項目，上海則是通過不動產基金來持有。算上最新的上海項目，中郵保險持有的不動產餘額尚不到100億元，佔總資產比例約爲1.6%。

“不動產的投資是基於幾點考慮的，首先是監管本身在最低資本計量的時候，對於投資資產分散是有要求的，是有激勵的，鼓勵分散投資風險。不動產是最重要的投資品類之一，但是2023年之前我們的餘額是0。作爲一家五六千億資產的壽險公司來講，你的不動產投資餘額是0，資產結構是有缺陷的。”李學軍說道，雖然現在做不動產投資不是一個最好的時機，但跟前些年比，這個短板得補上。

他還指出，中郵保險的三筆不動產投資都有一個共同特點，即投資收益的回報基本上是確定的，而且是超長期的。例如，西安項目有長期穩定的租戶，不是五年十年，而是超長期，這也就可以充分計量投資收益。無論是資本化率（Cap Rate）還是內部收益率（IRR）角度看，這屬於類固收的項目，投資回報基本確定的。上海和北京的項目也都是處於核心區域核心地段的核心不動產，這兩宗不動產的出租或運營效率都很高，簡單來算，淨運營收益（NOI）大概在4%左右或以上，完全能夠覆蓋負債成本。