大摩、高盛齊發聲：看好全球資金迴流中國股市，這項改革有助於推升估值

近期，A股市場持續反彈，外資對中國市場的觀點更加積極。

摩根士丹利最新報告指出，全球長期投資者從中國股市撤出的趨勢已經暫停，中國股市的資金流出在2月底放緩。

高盛研究部中國股票策略團隊近日發表的研究報告也認爲，有效的公司治理改革可能有助於中國股市吸引外資迴流。

Wind數據顯示，今年2月，A股結束了北向資金此前連續6個月淨流出的局面。北向資金2月累計加倉A股市場607.44億元，創13個月新高，北向資金當月對A股淨買入量已超2023年全年。

摩根士丹利策略師Gilbert Wong等人在最新報告中表示，今年2月底，中國股市的資金外流情況已經放緩，區域主動型基金已經開始增持成長型和科技股。

摩根士丹利的分析顯示，資金流向的轉變可能並不完全是由“國家隊”介入購買股票而推動的，這可能有助於緩解人們對一月低點反彈能否持續的擔憂。

中國股市資金外流放緩可能是一個早期跡象，表明海外資金管理公司正在重新考慮其在整個亞洲地區的資產配置。近期，一些基金以估值過高和其他地方的風險回報更好爲由，已開始減少在印度股市的持倉。摩根士丹利認爲，這些轉變可能預示着，中國將重新奪得其此前在各大資管機構全球投資組合中失去的份額。

在上週，摩根士丹利還曾發佈報告稱，中國內地和香港股市的資金外流壓力應該基本結束。該投行同時指出，自今年1月底以來，中國政府出臺的穩定市場措施已經對市場情緒產生了積極影響，但可能還需要一段時間才能見到資金的大幅迴流。

高盛則指出，“國家隊”的積極買入在近期對市場起到託底的作用，並有效提振了投資者信心。推進上市公司的結構性改革、政策的一致性，以及制定並落實應對宏觀阻力的全面政策將是中國股票獲得價值重估的必要因素。

高盛稱，參照日本和韓國的經驗，注重估值和股東回報提升的公司治理改革或將有利於吸引外資。其中，關鍵業績指標的改善、透明的激勵機制和清晰的投資者溝通是投資者評估上市公司的關鍵。

2022年5月27日，國資委制定印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，政策聚焦於創新、股票估值管理及企業發展與國家戰略目標的契合度。2023年3月，國資委統籌推進央企提高上市公司質量工作計劃，強調了三個新重點：擁抱創新和採納先進技術、提升國企估值、加強央企運營和發展重點與國家戰略目標的一致性，尤其是在技術、能源和食品供應的自給自足方面。高盛指出，自改革方案公佈以來，國有企業上市公司的股市表現比私營企業高出13個百分點。

“有效的公司治理改革可能有助於中國股市吸引外資迴流。”高盛研究部建議實施以提升股東回報爲核心並且目標清晰的改革，同時與投資者充分交流，有助於提升改革效率並提振市場。

高盛研究部觀察到，中國已持續加強上市公司股東派息和回購、投資者保護以及與市場參與者的溝通。

根據日韓改革經驗及中國的改革現狀，高盛研究部認爲兩類企業或從中受益最多：估值較低（市淨率低於一倍）、公司基本面穩健（投資回報率和盈利複合年增長率大於10%）、現金回報強勁（股息及回購收益率超5%）的企業；研發投入高、企業管理和激勵措施協同度高的科技型國有企業或將繼續受改革政策支撐。

綜合來看，高盛研究部維持對中國A股的高配評級、對H股的中性評級。高盛研究部預測2024年MSCI中國指數和滬深300指數的預期收益爲10%，企業盈利增速預計爲8%至10%。