當阿里系迎來“變天”之後

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12月1日，圓通速遞、美凱龍、麗人麗妝分別公告，作爲公司持股5%以上的股東，阿里網絡因自身要突出主業、實施存續分立，將把所持的上市公司股份轉讓給杭州灝月。12月3日晚，美年健康、千方科技、分衆傳媒、居然之家也發佈了相關的交易公告。

當然，杭州灝月的背後仍是阿里，此前，阿里網絡決定實施存續分立，並分立爲阿里網絡（存續公司）和新設公司杭州灝月、傳濱科技、傳航科技，新設公司與阿里網絡的股東構成與持股比例完全一致。換句話說，這次股權變更本質上是左手倒右手，換而不“退”，阿里仍控制着這些阿里系公司。

只是這一操作將阿里網絡的主業和非主業業務由此分開，美凱龍、麗人麗妝等代表的投資被放到了另一套管理體系之中，當聚焦主業成爲阿里一再強調的重點，非主業的處境可能就變得有些微妙。

曾經，創業公司或頭部企業一旦被阿里或騰訊收入麾下，通常意味着下半場“不愁吃喝”，如今或許隨時成爲“棄子”。

“修枝剪節”或“割肉”離場

在美凱龍的交易中，阿里網絡將持有公司2.48億股股份全部轉讓給杭州灝月承繼，而杭州灝月與阿里軟件、淘寶控股、新零售基金構成一致行動人，合計持有美凱龍4.35億股股份，約佔美凱龍總股本的9.9976%。也就是說，阿里真正持有的股權其實是沒變的，同樣地，美年健康、分衆傳媒等其他阿里系企業也是相似操作。

這是阿里對參投企業的一次梳理，但顯然只是開始。

根據公告披露，目前阿里網絡在A、H股還有幾家上市公司持股比例超過5%，包括衆信旅遊（持股10.20%）、翱捷科技（持股15.43%）、聯華超市（持股18%）、洪九果品（持股7.67%）、匯通達網絡（持股17.26%）。

另外，淘寶控股手中也有衆多股份佔比超過5%的公司，其中不乏嗶哩嗶哩、小鵬汽車、寶寶樹、快狗打車等行業頭部企業。

曾經大規模的擴張與投資，讓阿里還需要花更多的時間去梳理其龐大的投資版圖，可在當前的戰略調整下，阿里對這些參投企業及控股公司的佈局很可能不會止步於換而不“退”。因爲聚焦主業取代多元化生態，成了阿里現在最核心的方向。

過去，阿里和騰訊在成爲兩大超級巨頭後，不謀而合地朝着多元化生態發展。他們通過資本手段無限擴張自己的勢力範圍，一方面加強對互聯網經濟的控制力，另一方面試圖融入自己的生態，獲得新的增長。如今，我們看到，從擴張到收縮已經成爲幾乎所有互聯網公司的共識，尤其是阿里啓動“1+6+N”組織變革後，管理層在多個不同場合都對聚焦主業進行了強調。

對一級市場的梳理，實際上也是在區分核心業務與非核心業務，而區分之後呢？阿里已經說的比較直白，“將通過儘快盈利或其它多種資本化方式，實現這些資產的價值。”

所以說，阿里網絡的此次股權轉讓很有可能是在爲後續的減持做準備。

其實阿里早已動手。比如商湯科技，今年以來，阿里多次減持商湯科技，6月5日，減持商湯7000萬股，減持均價爲2.1974港元，阿里套現1.54億港元；6月15日，減持商湯5000萬股，減持均價爲2.31港元，阿里套現1.155億港元。到了7月21日，阿里徹底清倉投資超過五年的商湯科技。

還有光線傳媒，阿里創業投資有限公司於2023年4月13日至2023年4月28日間合計減持 1247.18 萬股，減持後持有公司的股份低於5% 。

另外，阿里對不少公司的控制在減弱。像美凱龍和居然之家，今年，在居然之家、美凱龍引入國資完成後，阿里變更爲二者的第三大股東；

對於所有的阿里系公司來講，阿里的“刀”已然舉起，只是不知道誰是需要砍掉的“旁支”。

“不爭氣”的阿里系

距離2023年結束還有不到一個月時間，財聯社創投通顯示，截至目前，阿里在一級市場共投資了21個項目，而這個數字和曾經瘋狂投資時的大手筆相差甚遠。

今年11月的電話會上，吳泳銘對阿里未來十年的重要優先級進行了明確，主要包括三大方向：技術驅動的互聯網平臺業務，AI驅動的科技業務，以及全球化的商業網絡。從今年阿里所投資的公司來看，也恰恰屬於這三大領域的範疇，不過值得一提的是，作爲“AI四小龍”之一的商湯科技，爲什麼反而被阿里率先拋棄了呢？

糟糕的業績表現及在資本市場上的頹勢，讓急於提升投資回報率、提升資產價值的阿里，對商湯科技失去了耐心，而這似乎是阿里系企業的一個“通病”。在“投靠”阿里後，很多企業的表現反而越來越差，或是差強人意、遠不及期待。

舉幾個例子，其一，高鑫零售；作爲我國大賣場業態的先行者之一，高鑫零售歷史悠久且龍頭地位突出，由此獲得阿里青睞，2020年，斥資36億美元入主高鑫零售，成爲控股股東，它也是阿里新零售矩陣中最爲核心的成員之一。

雖然有阿里的扶持，高鑫零售的轉型卻不順利。2023財年公司實現收入836.62億元，同比下滑了5.1%；歸母淨利潤1.09億元，實現扭虧爲盈，可利潤規模依然徘徊在盈虧平衡線附近。到了今年，2024財年半年報顯示，其業績再度由盈轉虧，與去年同期業績相比，虧損幅度也在擴大。

其二，美年健康；在民營體檢行業中，阿里以一己之力，通過資本手段將“三足鼎立”的格局改變爲盡歸“一家”，阿里爲第一大股東的美年健康也由此穩坐民營體檢公司頭把交椅。原本以爲民營體檢市場將迎來爆發，阿里健康也能吃到紅利，事實上，如今發展迅猛且佔據體檢市場更大份額的依舊是三甲醫院的體檢中心。

以美年健康披露的財報來看，其盈利能力並不穩定。2018-2022年，其淨利潤分別爲8.21億元、-8.6億元、5.54億元、0.73億元和-5.33億元。

從阿里投資入局的不同領域來看，新零售看不見明顯成果，電影被華誼兄弟和光線傳媒拖累，消費醫療行業尚未培養出巨頭，家居家裝生意血虧，以社區團購爲核心的近場零售幾乎全軍覆沒…總結一句話：過去幾年阿里的投資，幾乎沒有幾個拿得出手的。

這不單單是投資回報的問題，阿里投資，最核心的目的其實是融入自己的生態，盤活內在業務，打造完整的產業鏈，協同發展。但很多時候結局都是雷聲大雨點小，而且自己的錢還打了水漂。

家居賽道便是如此。5年過去，阿里系不僅未能實現撬動五萬億潛在家居消費市場的願望，而且若僅從浮盈角度來看，這也是一筆虧本的買賣。阿里系當初以43.6億元的價格，認購了美凱龍的可交換債券，可交換債全部換股後擁有後者13.7%的股份，如今僅以10.52億元的價格，就轉讓了美凱龍的5.7%股權，轉讓價格明顯縮水。

投資居然之家的回報金額也距離其本金相差甚遠。

不管是阿里系不爭氣還是阿里投資決策的失敗，現在都到了一個糾錯的時候，所有阿里系企業都無法安枕。

“帝國”變天，只能另謀出路？

11月22日，阿里巴巴集團合夥人蔣芳發帖迴應“馬雲家族信託減持阿里”傳聞，稱“馬老師一股也沒有賣”。同一天，阿里一手扶持的上市公司寶尊電商宣佈，與抖音服飾品類頭部服務商杭州洛氪迅信息科技有限公司達成戰略收購意向，計劃收購其51%股權。

從阿里到抖音，雖然寶尊電商仍屬於阿里系，可它已經在尋找新的出路，試圖不再依賴阿里。

美凱龍、居然之家也是如此。家居消費從主營業中剝離後，作爲非核心資產，是否依然能夠得到來自阿里的線上流量加持，被打上了問號，更嚴重的是，受行業低迷的影響，阿里在兩大家居賣場龍頭的投資大有縮水的可能。在此之前，美凱龍和居然之家，先後以股權轉讓的方式引入國資，這很大程度上爲公司的發展提供了新的支撐。

阿里系企業需要應對失去阿里這棵大樹所帶來的改變，但是對於業務與阿里綁定過深的企業而言，想要尋找出路並不容易。

比如這次股權變更的麗人麗妝、圓通速遞、美年健康等，以麗人麗妝爲例，麗人麗妝的核心業務是電商零售，佔公司營收的比例超過92%，它的崛起幾乎可以說與阿里電商的發展是相互同步的。也因此，麗人麗妝的業務高度倚重阿里系，由天貓平臺貢獻的營收一度超過九成。

然而近幾年拼多多逆勢增長，抖音、快手等直播電商崛起，麗人麗妝不得不探索新的渠道，只是目前其在新興渠道上取得的進展相對緩慢。

但這是阿里系企業必然要經歷的陣痛。其實不管是已被劃爲核心業務的盒馬、大麥網、UC，還是阿里投資或控股的其他非主業業務，阿里新一輪的組織改革，都意在促使業務獨立成長，改變原有的“媽寶”式培養風格，短期來看，可能會使不少阿里系企業陷入發展困境，可長遠來看，危機意識的刺激下，纔有助於提升企業的競爭力。

另外，阿里的投資思維正在改變，這對於阿里系也是一種利好。過去，阿里收購或控股其他公司，是將服務阿里作爲首要宗旨，所以阿里喜用空降人才且過於頻繁的人事變動，以及強行在被收購企業內部植入阿里文化等一系列做法，加強對阿里系的控制，使他們優先爲阿里“供血”。

這是很多阿里系企業被投後反而日漸式微的緣由。而今隨着新一輪的組織改革，阿里的投資方向或將更偏向財務投資，而非戰略投資，阿里系企業的獨立性會增強。

阿里之變，牽一髮而動全身，這可能也是阿里系重啓或滑落的分水嶺。