槓桿擴大 惠譽：證券曝險增

惠譽預計，儘管資產負債表使用增加，臺灣證券公司仍可透過提高盈餘留存或調整借貸和投資部位來保持充足的資本適足率；由於臺灣資金環境充裕、證券公司資產的高流動性以及更爲多樣化的資金來源，如逐漸增加的次順位債和固定利率商業本票發行量，使其流動性問題有限。

惠譽指出，今年上半年，國內證券公司的淨利潤較去年同期增長49％，行業年化ROE從去年上半年的11.9％上升至16.3％，上述增長主要由經紀相關收入較去年同期增長85％所驅動，基於日均成交額創下160億美元的歷史新高，融資餘額達到98億美元，分別較去年同期增長68％和65％。由於臺灣股市表現強勁，自營交易相關和承銷業務收入也分別同比增長了27％和34％。

臺灣證券公司今年不僅獲利大增，曝險程度也隨之上升，截至今年中，前十大券商的淨調整槓桿率上升至7.1倍，較去年底的5.8倍顯著上升，達到近年來的最高水平。

惠譽認爲，儘管貸款曝險增加，這些券商仍有效控制風險，保持高於130％的保證金維持率，並透過流動性和集中度限制密切監控擔保品的信用品質，例如，即使今年8月初由於日圓套利交易平倉和美國經濟衰退擔憂，引發臺股劇烈波動，這些券商的信用損失有限。

今年上半年券商的貸款總曝險增加了40％，包含融資融券業務和證券抵押貸款，而投資部位增長了20％，主要是因股票部位增加和市場估值提高。由於全球經濟和地緣政治不確定性，臺股波動在第三季度有所增加，但大型券商透過調整投資規模、實施避險策略並嚴格執行風險限額來避免重大交易損失。

惠譽認爲，多數臺灣券商因更嚴格的監管資本要求，具備良好的資本狀況，足以應對潛在的市場衝擊。由於今年的高基期，預期明年的獲利將微幅下降，經紀手續費收入和融資融券利息收入可能減少。