觀念平臺－抗疫三年的猛藥與副作用

2020年全球經濟重創，貿易成長率降爲負8.3％, 經濟成長率爲負3.4％。交通運輸、觀光旅遊、餐飲、展演等羣聚活動，以及不少製造業產銷流程，皆面臨大幅阻礙。不少國家動用鉅額經費，除了用於防疫，也用在扶持若干產業商家。許多國家在作法上，由政府編制經費，印製鈔票，釋出鉅額資金。這劑藥方下得重，在傳統上並不被推崇。一般而言，政府財政支出宜以稅收支應，若大量發鈔必將造成資金市場過度浮濫，引來通貨膨脹的嚴重副作用。然而，2020年以還，各國在緊急下求變，爭相發鈔撒幣，如同直升機上撒錢，稍可潤滑部分市場旱象，雖然暫見2021年經濟成長率與股市回春，但到了2022年，累積三年來激增的貨幣，已釀成了通貨膨脹的溫牀，成爲當今各國貨幣當局傷腦筋的課題。

通貨膨脹的惡夢始終令人驚恐，在1980年代兩度石油危機的惡性通膨後，各國痛定思痛，各自警惕。然而，2022年轉頭一看，通膨問題已在眼前燃燒，英國11月通膨率達11％，被通膨吃掉薪資的各行業策動着罷工浪潮。德國11月份通膨率超過10％，乃70年來罕見，民衆上街頭表達抗議。至於阿根廷更爲嚴峻，11月通膨率已直達92.4％。

回顧世界通膨歷史，不少國家在面對通膨時，盲目印製高額面值貨幣，徒然助長漲勢，德國曾在1923年因惡性通膨而印製面額100萬馬克的貨幣，土耳其2001年發行了2000萬面額紙幣，義大利1997年發行50萬里拉，匈牙利的舊貨幣帕戈在1945至1946年間出現高達10的20次方數字之駭世面額。這些高額的貨幣面額今已不在市場上通用，留存的是慘痛的民生苦難，黑暗歲月。當今通膨之議題重現，印製高面額貨幣應不會被作爲解決選項。目前除了貨幣面因素受到央行關注之外，供給面的生產、能源等價格持續上漲，供需交相盤纏，全球正在傷腦筋之中。

貨幣政策的效果有其時間遞延性，必須適度控制合宜幅度，否則過度緊縮的政策可能在一兩年後造成嚴重的經濟蕭條之禍，這正是當今需要仔細斟酌之處。今年各國央行競相加碼升息，升息國家之多，升息幅度之大，已往鮮少聞見。美國啓動大步，從2022年3月至12月，聯準會已升息七次，累計升息17碼，達4.25％～4.5％區間。至於縮減聯準會的資產負債表，也是在數年貨幣量化寬（鬆QE）之後被考量的重要作法。

鷹派與鴿派之爭，拉拒着利率漲跌的距離，有主張快步升息者，以求對抗熾熱燃燒的通膨烈火；亦有支持緩慢升息者，避免經濟蕭條。聯準會今年升息幅度在數季上衝之後，年終顯露腳步放緩。觀察影響升息的關鍵物價數據，美國季調CPI年增率今年一路上揚，9月達8.22％，10月稍降至7.7％，11月更降至7.1％。通膨數據緩解，讓12月15日聯準會之升息幅度不再攀高，決定爲2碼，比今年曾連續四度升息3碼之力道爲低。臺灣央行今年四度升息，調息幅度不如美國勇猛，也在年終釋出明年可能放緩的考量空間。今年猛力升息的貨幣政策雖是罕見，已慢慢尋找喘息的空間。至於經濟是否在連續升息後陷入蕭條，將是下一波關注的副作用。

三年折磨下來，重病、重藥、副作用、再下重藥、又擔憂副作用，如此交迭，無論政府、企業、民衆，在困境中憂慮，也展現了韌性的適應力。企業想尋求商機，有進有退；政府想穩定市場，又收又放；民衆想回歸正常，左顧右盼。未來，仍是多重變數浮沉，如果各部門累積了過往調適的經驗，有助於未來因應各類挑戰，也算是一種收穫。其實，且把時間軸拉長，不只這三年的重藥與副作用交替上陣，且看10年、30年，甚至更久，不也如此反覆出現嗎？交迭不斷，苦惱依舊，只是形態改變。歷經重重病痛折磨之後，未來或有黑天鵝、灰犀牛來襲，期盼對症解方更爲周全，副作用更爲減少，因應更有效率。