觀念平臺－由國際收支檢視臺灣經濟

臺灣淨出口、固定投資毛額與淨額佔GDP比率

臺灣直接投資與金融帳流出淨額

自進入21世紀以來，臺灣的國際收支除了2007年之外，每年呈現大幅順差。而順差的來源，主要源自經常帳，尤其是與貿易相關的商品與服務收支淨額。此一貿易淨額自2001年起，每年都超過100億美元，2009年以來更都在200億美元以上；近三年（2014－2016），甚至都超過500億美元，今年首二季復創造了293億美元的盈餘。

國際收支是經濟健檢表

國際收支的連年順差，帶來了央行外匯存底的快速累積。商品與服務貿易之順差，也有助於拉昇國民所得與就業，進而提高經濟成長率。因此，許多國人都爲此感到高興，甚至自豪。但是，國際收支是全國經濟活動的綜合彙整，宛如國人蔘加健康檢查後的彙總報告。由健檢報告可瞭解受檢查者的健康情形與毛病所在；同樣地，國際收支表各帳戶的收支數字，也暴露了臺灣經濟的健康程度與經濟問題。

貿易帳呈現盈餘，意指包含民間消費、政府消費與投資三者之國內需求（簡稱內需）低於國內總生產，也表示國內總儲蓄超過投資，意即有超額儲蓄的現象。此一貿易順差（或稱淨出口）或超額儲蓄佔GDP之比率，如圖1所示，自2000年以來出現逐年上揚之走勢，近三年且都超過了10％。又觀察三項內需佔GDP比例之變化，可發現超額儲蓄比例上升的主因，乃來自政府消費與投資比例之下降。圖1顯示固定投資毛額佔GDP比例由2000年的26.30％逐漸下降爲2016年的20.93％。

投資淨額比率下降是警訊

固定投資毛額佔GDP比率下降，對國內資本形成與未來生產能量的的擴充，必將產生不利的影響。更令人憂心的是，伴隨着近二十幾年來偏向資本密集的經濟發展方向，固定資本消耗（也就是折舊）佔GDP比率由1990的9.43％一路攀升至2009的17.45％，然後方逐漸回落；以致於真正成爲資本淨增量的固定投資淨額（即固定投資毛額減去折舊）佔GDP比率，如圖1所示，由2000年的14.25％令人驚心地大幅下滑至2016年的5.36％。

直接投資呈現淨流出

在國際收支的金融帳方面，自2005年以來，臺灣的金融帳在12年之中，有10年呈現赤字，也就是有資金淨外流現象；而且此一淨外流金額近三年都在500億美元以上。如何正確解讀此一資金外流現象，個人在本版8月2日A6版之「新臺幣匯率的未來」一文中曾有說明。值得警惕的是：如圖2所示，自2000年以來，金融帳下的直接投資除了2006年之外，都出現淨流出，意即國人的對外直接投資金額，超過了外人來臺直接投資之金額。在2000至2016的17年期間，累計淨流出總金額高達1080億美元。

國人的固定資本投資與外來直接投資，是國內資本形成的兩大來源。而資本累積是提升未來生產能量、創造就業，以及經濟成長的基礎。依經濟成長理論，經濟成長率與資本形成佔GDP比例成正比。臺灣近一、二十年來經濟成長率的每況愈下，從生產面來看，應與國人的國內投資比例及外來直接投資下滑難脫干係。

國內欠缺投資誘因

國內投資比例下滑，以及直接投資呈現淨流出，一致表示國內企業寧可選擇至國外進行直接投資，不願在國內投資，而且外資對來臺直接投資也欠缺興趣。背後隱含的，若非國內投資環境趨於惡化，就是在國內投資發展的前景不及國外。

此外，圖2的金融帳淨流出金額與直接投資淨流出金額之比較，也顯示自2011年以來，金融帳所包含直接投資以外的純金融性投資亦呈現淨流出現象。此應亦隱含國內純金融性投資之機會與報酬率比不上國外，故資金往外流出。

臺灣內需不足所導致貿易出超佔GDP比例偏高之現象，已引起國際側目，尤其是美國的關切。國內投資比例下滑與直接投資淨流出，對臺灣未來發展潛力與就業的負面影響，國人更應予以關注。而這些問題的共同根源，厥爲國人的國內投資意願低落。國人與企業的國內投資意願若能有效提高，即可帶動國內需求，進而降低出超比例。

全民應共謀解決之道

然而，國人與企業之所以欠缺國內投資意願，以及外資不願來臺直接投資，無可否認與國內投資環境欠佳、政治紛擾不斷、政策方向不明確、政府效能有待提升，以及兩岸關係復趨於緊張等因素都有關係。這些問題不僅複雜，解決亦不易；然爲臺灣經濟前景與全民福祉計，仍期待所有國人、企業、政府與政黨捐棄成見，共謀解決之道。