光大理財固收部總經理許哲：做好“固收+”須先建設好投研能力，把投資經理培養出來

21世紀經濟報道記者 邊萬莉 上海報道8月17日， 由《21世紀經濟報道》主辦、上海浦東發展銀行聯合主辦的“2024資產管理年會” 在上海隆重舉行。在資本市場高質量發展主題論壇的圓桌對話中，光大理財固收部總經理許哲表示，固收+基金規模上升都是一件好事。正面來說，固收+基金給客戶取得了正回報，實現了比較高的收益；反面來說，能扭轉大衆對資管行業總是做順週期的負面印象。

他進一步指出，“資管行業有個很容易被詬病的問題，那就是經常在順週期發產品，尤其是權益資金表現明顯，含權基金也有此趨勢。這輪熊市之前的爆款基金髮行，過熱的時候，資金不斷流入，給客戶帶來的是負回報。現在債券屬於相對牛市的時點，但固收+產品真正取得超回報還是得看權益部分的資產表現。此時，固收基金能夠在低點拿到權益的倉位，對投資者未來的回報也是一件好事。”

許哲認爲，理財行業和其他類的資管行業在固收+領域的管理模式上有所不同。以光大理財爲例，固收+產品大致分爲兩個系列：一是傳統主動管理的固收+，權益部分配置以行業寬基和指數ETF爲主；二是固收+衍生品，包括掛鉤黃金標的、美元債券指數等類型非常豐富。

“在固收+領域首先必須要建設好投研能力，把投資經理的能力培養出來，不同產品的類型需要的能力往往也不同。培養投資經理的能力包括對大類資產配置的能力、倉位的選擇，這是最核心的；還包括識別下一階段風格的能力。”許哲表示，從整個公司而言，能力建設不僅僅是圍繞投資經理，還需要背後研究支持的團隊，包括行業的跟蹤、風格的跟蹤等等。總體上，固收+比一般的理財產品要求更高，必須是以能力建設爲基本。

對於下半年債市的走向及資產配置變化，許哲表示，債券市場是長、中、短三個週期各自因素決定的。其中，長週期是產業政策、產業發展的狀態；中週期這幾年來央行的利率走廊對債券影響較大，牽引作用發揮明顯；短週期是資金、政策的博弈，現在很多債市利好的因素大致上都定價充分了。下半年，國債利率可能會在2.1%左右震盪。一些逐步被市場認識到的利空或者潛在的利空，和現在基本面多頭的力量某種程度上會減緩利率下行的速度。但是，中長期產業債務週期和利率走廊的框架上行難度也會很大。

“一直以來，資管機構都在尋找一個比較‘甜蜜’的資產配置比例。”許哲表示，相比於從前，今年情況發生了變化，很多能配置的資源供給斷崖式下降，會影響收益。比如，信用債比例減少，利差也在收窄。我們要把這些沒有性價比的資產減少，優化資產配置結構，提高信用資產的質量。對我們來說，短期的市場調整確實是一個消化過高流動性的機會。

今年以來，理財行業規模整體上是波動向上發展的過程。許哲表示，理財銀行對於投資者的負責任程度是經得住受考驗的。如果在當下的大環境中，理財行業依然以投資者利益爲先，力爭在策略選擇、市場判斷、資產選擇上選出最好的資產來，相信理財行業規模還有增長的可能性。