光大證券：年末市場如何演繹？

智通財經獲悉，光大證券發佈研報稱，市場表現來看，年末市場通常明顯回暖。覆盤近十年年末的市場表現，12月一般表現爲跌幅收窄、漲幅放大。尤其在年末發生重要事件後，市場情緒一般有所提振，年末市場整體表現基本明顯好於12月初。未來市場或將處於“強現實、強情緒”或“弱現實、強情緒”情景，市場風格或在成長與均衡風格之間輪動。成長風格行業關注證券、光伏設備、電池、半導體等，均衡偏經濟風格關注保險、房地產開發等。

光大證券主要觀點如下：

本週A股市場整體收漲

受政策預期升溫影響，本週A股市場整體收漲。受12月重大會議政策預期升溫以及經濟數據超預期等利好催化，A股市場整體收漲，主要寬基指數全面上漲，上證綜指漲幅最大，漲幅爲2.33 %。

行業方面，鋼鐵、煤炭以及機械設備漲幅最高，而食品飲料、電力設備以及農林牧漁漲幅較小。分行業來看，本週申萬一級行業全面上漲。鋼鐵、煤炭以及機械設備等行業本週漲幅最高，漲幅分別達到了5.6%、5.4%、5.3%。

年末市場如何演繹?

中央經濟工作會議對我國經濟的定調將是年末的重要節點。9月24日以來大規模經濟刺激政策出臺，政策基調始終積極，明年經濟刺激政策將如何部署，本次會議的基調與政策佈局均值得期待，有望進一步提振我國經濟，這是年末最值得關注的時間節點。

回顧歷年中央經濟工作會議，經濟較平穩的年份政策重心傾向於調結構，經濟下行壓力較大的年份重心偏向穩增長，更可能出現形式新穎的超預期政策。經濟較平穩的年份，政策重心傾向於調結構。比如2016年收緊地產需求端政策；2017年 “深化供給側改革”。經濟下行壓力較大的年份，更可能出現形式新穎的超預期政策。比如2015年強化發展互聯網+、2019年減稅降費、2020年特別國債。

市場表現來看，年末市場通常明顯回暖。覆盤近十年年末的市場表現，12月一般表現爲跌幅收窄、漲幅放大。尤其在年末發生重要事件後，市場情緒一般有所提振，年末市場整體表現基本明顯好於12月初。

板塊的角度，金融板塊歷年年末均表現較好，穩定和週期板塊在結構調整年份的表現更好，而成長板塊在穩增長年份的表現更好。對於穩增長年份，市場傾向於選擇槓鈴策略，科技成長板塊受青睞；對於結構調整年份，穩定和週期板塊更具盈利確定性。

行業層面，年末強調的產業政策對相關行業行情有顯著提振效果。比如2021年末政策對平臺經濟反壟斷表述的放鬆，2022年末強調支持養老服務等新消費、實施千億斤糧食產能提升行動，2023年末強調發展低空經濟、智能家居、提振新能源車和電子產品消費。

估值修復仍在繼續

政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。歷史來看，政策支持之下，市場估值通常會顯著擡升。同時賺錢效應帶來的增量資金流入通常會有一定的滯後。因此，雖然當前市場估值處於2010年以來的均值附近，但後續增量資金的流入可能會繼續助力市場估值擡升。

未來市場或將處於“強現實、強情緒”或“弱現實、強情緒”情景，市場風格或在成長與均衡風格之間輪動。成長風格行業關注證券、光伏設備、電池、半導體等，均衡偏經濟風格關注保險、房地產開發等。

風險分析：歷史規律不再適用；經濟復甦不及預期；海外市場波動加劇。