國金證券：擾動因素影響逐步消除 2025年軍工景氣度有望進入上行期

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，軍工行業當前處於底部拐點，隨着擾動因素影響逐步消除，展望2025年作爲承前啓後的關鍵時點，軍工景氣度有望進入上行期，核心觀測變量主要包括批產型號的新訂單下發以及新裝備定型轉批產進度。其中，主戰裝備作爲國防系統不可或缺的核心組成部分，在國家安全戰略中佔據了至關重要的地位；軍用技術向民用領域的轉化應用，可以催生出許多新興產業(低空經濟、大飛機、商業航天等)作爲經濟增長點，是新質生產力的典型代表。

國金證券主要觀點如下：

景氣築底，邊際向好，復甦可期

從三季報看，軍工板塊收到訂單延遲和價格調整影響，整體業績承壓，合同負債亦有明顯回落，等待新一輪採購開啓。進入四季度，行業已有多方面向好的邊際變化。

上市公司層面，航空產業鏈等多家代表性公司披露訂單合同；軍工央企集團層面，航天科技/航天科工/中航工業等均發佈任務動員令，加速完成各項目標任務；軍隊層面，解放軍9月底成功向太平洋海域發射一枚戰略導彈，10月中東部戰區開展“聯合利劍—2024B”軍事演習；產業層面，第十五屆中國國際航空航天博覽會(珠海航展)11月成功舉辦，簽訂總值2856億合作協議，規模創歷史新高，殲35、殲20S、紅旗19地空導彈武器系統等全領域重磅新裝備亮相航展。

軍工長久期核心資產，佈局2025關鍵年

全球地緣局勢持續緊張，國防強建設是大國剛需，我國國防開支穩健增長支撐軍工行業基本盤。全球軍貿市場將進入新發展期，我國近年研製出陸、海、空、天、電全領域各類新裝備，具有高性能、高性價比等優勢，未來有望在軍貿市場上獲得更多份額。

國防軍工是大國崛起的必需品，是典型的長久期核心資產。2025年是關鍵時點：一方面作爲十四五收官年，軍方和軍工企業要努力完成十四五計劃目標，景氣有望加速。另一方面明年要佈局十五五發展規劃，行業將迎來諸多新增長點，看好明年有望成爲軍工行業大年。

重視兩大結構性機會，把握新質生產力方向

主戰裝備作爲國防系統不可或缺的核心組成部分，在國家安全戰略中佔據了至關重要的地位。軍用技術向民用領域的轉化應用，可以催生出許多新興產業(低空經濟、大飛機、商業航天等)作爲經濟增長點，是新質生產力的典型代表。因此，重點看好以下兩大方向：

1)主戰裝備，重視兩大結構性機會：一是消耗類彈藥，包括導彈、遠程火箭炮和航空炸彈等關鍵裝備；二是平臺型裝備，尤其是新型飛機及其所涉及的航空航發產業鏈。

2)軍工強科技屬性，把握新質生產力方向：隨着新科技的不斷涌現，新質生產力的培育和發展將成爲軍工行業未來的核心方向，其中衛星互聯網、低空經濟和大飛機等新興產業鏈的發展引人注目。也爲軍用高科技向民用領域的轉化提供了廣闊的空間和巨大的潛力。

重點推薦：新型戰機航空主機廠中航沈飛(600760.SH)、軍民中大型飛機制造龍頭中航西飛(000768.SZ)、航空結構件平臺型龍頭中航重機(600765.SH)、遠火制導控制系統核心供應商北方導航(600435.SH)、低空空管系統龍頭四川九洲(000801.SZ)、航空發動機主機廠、航天防務連接器龍頭、航天防務石英纖維龍頭等。此外，建議關注航空航發產業鏈、消耗類彈藥、新質生產力(低空經濟、大飛機、商業航天)等相關標的。

風險提示：軍用裝備採購不及預期；軍貿領域市場拓展和客戶導入不及預期；原材料價格上升風險；新品研發不及預期。