海內外業務回暖分化，萬洲國際資本運作提速，史密斯菲爾德分拆上市

本報（chinatimes.net.cn）記者周夢婷 北京報道

繼萬洲國際7月份公佈建議分拆子公司史密斯菲爾德食品公司（下稱“史密斯菲爾德”）赴美上市消息後，如今該計劃再進一步。11月17日晚，萬洲國際進一步公告籌劃史密斯菲爾德赴美上市的計劃，公告顯示，萬洲國際擬在12月6日召開臨時股東大會，以批准分拆子公司史密斯菲爾德，並計劃將其股票在紐約證券交易所或納斯達克單獨上市。

對於此次發售所得款擬定用途，萬洲國際表示除了將用作一般企業用途，還將用作一般營運資金。而眼下萬洲國際正面臨不小的臨期債務壓力，根據財報，截至2024年上半年末，該公司一年內需要償還的貸款達到12.25億美元，而其現金及現金等價物僅爲7.7億美元。

擬分拆子公司赴美上市

2013年，萬洲國際前身雙匯國際作價71億美元收購了史密斯菲爾德，震動中美兩個市場，11年後，萬洲國際計劃將史密斯菲爾德再次送回美股。

根據11月17日晚發佈的公告，目前史密斯菲爾德仍爲萬洲國際的全資附屬公司，分拆後，史密斯菲爾德發售預計相當於按悉數攤薄基準提呈發售最多達20%的股份，將以史密斯菲爾德發行新股份或萬洲國際出售現有史密斯菲爾德股份的方式進行，分拆後，萬洲國際在史密斯菲爾德的股權預計將減少至約80%，史密斯菲爾德仍爲萬洲國際的附屬公司。

不過發售價尚未確定，但史密斯菲爾德的相關交易前估值目前預期將不低於史密斯菲爾德截至2024年三季度末的資產淨值，即53.8億美元。目前預期發售所得款淨額用作包括基建、自動化及肉製品產能擴張的資本投資以及用作一般營運資金用途。

史密斯菲爾德是美國最大的豬肉食品企業，旗下業務主要包括肉製品、豬肉及其他，分拆後史密斯菲爾德集團將主要從事美國及墨西哥業務。萬洲國際將主要從事中國及歐洲的肉製品、豬肉及其他業務。

對於此次分拆的理由，萬洲國際表示，分拆可按其自身的優勢更完善地反映史密斯菲爾德的價值，並改善其經營及財務透明度，而投資者將能夠據此獨立地評覈及評估史密斯菲爾德的表現及潛力，並與分拆後集團區分；另一方面，建議分拆將使投資者能夠更完善地對萬洲國際估值，且對史密斯菲爾德集團的公平市值更爲清晰；同時有利於萬洲國際的資源分配，把握各自核心市場的獨特增長機遇，以及爲集團創造獨立集資平臺等。

香頌資本董事沈萌則對《華夏時報》記者分析認爲，“分拆上市通常會有兩個主要的原因，其一是當前資產價值被低估，分拆上市可以更好爲各部分資產定價，其二是部分資產拖累了整體的估值表現，分拆獨立可以釋放整體和其他部分資產的價值潛力，目前國內豬肉價格持續回升，而海外業務還有較多不確定性，爲優化萬洲國際旗下各區域組合，將不同資產在其主要市場獨立上市更有利於品牌推廣和銷售。”

史密斯菲爾德業績的不確定性

萬洲國際是全球領先的豬肉企業，當下該公司也面臨規模壓力，營收繼2023年同比下跌6.8%後，2024年前三季度，該公司收入繼續同比下跌3.2%至188.66億美元，不過，該公司歸母淨利潤則在經歷2023年54%的下滑後，2024年前三季度同比大增96.9%，達到11.52億美元。公告指出，該公司淨利潤改善主要由於美國及墨西哥豬肉業務成功扭轉2023年同期的虧損。

萬洲國際旗下包括A股上市公司雙匯發展和史密斯菲爾德，其中，雙匯發展業務區域主要在中國。根據11月17日公告內容，原來史密斯菲爾德經營的歐洲業務已於今年8月份完成剝離並轉移，目前史密斯菲爾德主要從事美國及墨西哥業務。2024年前三季度，萬洲國際中國業務收入及經營利潤佔比分別爲33%和40.6%，美國及墨西哥業務佔比分別爲52.5%及46.9%。

過去幾年，萬洲國際美國及墨西哥的業績表現並不穩定。2021年至2023年，該業務收入分別爲141.84億美元、157.65億美元、141.75億美元，可呈報利潤分別爲9.19億美元、9.4億美元、3.3億美元，其中2022年、2023年，該業務旗下豬肉業務分別出現4300萬美元、6.24億美元的虧損。在2023年報中，萬洲國際也表示美國豬肉業務在生豬養殖方面經歷重大困難，爲此採取了關閉表現不佳的養殖場、終止不合格養殖戶的合同等措施。

根據11月17日發佈的公告，2024年前三季度，史密斯菲爾德的收入爲101.91億美元，同比減少4.3%，除稅後利潤爲6.05億美元，扭轉2023年同期的虧損局面。對此，該公司表示，改善主要由於豬肉產品價值提高、生豬飼料成本降低、經營效率及成本控制增強等。

不過，在利潤率方面，史密斯菲爾德依舊沒有趕上雙匯發展。2021年至2023年，史密斯菲爾德的除稅後利潤率分別爲3.5%、4.5%、-0.5%；雙匯發展的利潤率分別爲7.3%、9%、8.4%，2024年前三季度，萬洲國際美國及墨西哥業務的利潤率再次迴歸至6%；雙匯發展爲8.6%。

對此，凌雁管理諮詢首席諮詢師、餐飲及食品行業分析師林嶽對本報記者分析認爲，萬洲國際拆分史密斯菲爾德赴美上市，實際上更多是資本運作的戰略考慮，史密斯菲爾德近年來的業績表現的確差強人意，盈利能力弱於雙匯發展，養殖業務甚至出現虧損，上市是進一步減少對集團的依賴、尋求自救的目的。

需要注意的是，在債務方面，萬洲國際依舊面臨着不小壓力。截至2024年上半年末，該公司共有33.46億美元的貸款額，其中一年內需要償還的達到12.25億美元，佔其總貸款額的36.6%。而萬洲國際現金及現金等價物僅爲7.7億美元，現有資金完全無法覆蓋短期債務。

11月18日，本報記者就爲何選在這個節點分拆史密斯菲爾德上市以及面對鉅額臨期借款的應對方式等問題，向萬洲國際發佈郵件詢問，但截至發稿並未收到相關回復。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐