寒武紀的“股王”之謎：業績虧損與資本狂熱的極致碰撞

2024年A股市場漲幅排名塵埃落定，寒武紀以驚人的387%漲幅脫穎而出，奪得“股王”稱號，總市值逼近2800億。這一成績不僅讓公司創始人陳天石身價飆升，一躍成爲江西首富，也引發了市場對寒武紀未來發展的廣泛討論。然而，在這光鮮亮麗的股價背後，寒武紀的業績卻顯得頗爲“醜陋”。

自2017年至2024年上半年，寒武紀已累計虧損約55億元。最近一期的財報顯示，2024年前三季度，公司淨虧損達到7.24億元，扣除非經常性損益後的淨虧損更是高達8.62億元。其中，第三季度淨虧損爲1.94億元，扣除非經常性損益後的淨虧損爲2.54億元。儘管業績持續虧損，但寒武紀的股價卻在2024年走出了一條漂亮的上漲曲線。

自2024年9月下旬開始，寒武紀的股價一路飆升，從9月25日的220.01元一路漲至12月23日的700元高點，成爲A股僅次於貴州茅臺的存在，位列全A股第二高價股。隨着股價的上漲，公司實控人陳天石的身價也隨之水漲船高，目前其持有公司股票的市值已超過800億元。

寒武紀股價的飛漲，與市場對標英偉達不無關係。英偉達作爲全球AI芯片市場的領頭羊，其市值已接近3.5萬億美元，佔據了全球AI芯片市場90%的份額。市場對寒武紀的追捧，或許正是投資者對芯片行業未來前景的期待和情緒加持的體現。然而，儘管市場給予了寒武紀極高的估值，但其與英偉達在業績和技術上的差距仍然顯而易見。

截至2024年第三季度末，寒武紀的淨資產爲53億元，市淨率達到了34倍；如果按市銷率計算，寒武紀已超過200倍，遠遠高於英偉達。此外，寒武紀在研發投入上也呈現出下滑趨勢。2023年，公司研發費用首次出現年度下降，同比降超26%。2024年上半年，公司研發費用又同比減少7.27%。從三季報數據看，其研發投入同比下降了9.91%，前三季度研發投入也同比下降8.13%。

資金壓力也是寒武紀面臨的一大挑戰。2020年上市時，公司募資僅25.82億元。2022年提出的26.5億元定增預案，在監管質疑下一砍再砍，最終僅募得16.7億元。2024年中期，寒武紀賬面現金只剩13.83億元，較2023年底縮水超65%。

當然，在面臨諸多挑戰之下，寒武紀在AI芯片領域的確取得了一定進展。公司推出的“思元”系列芯片在阿里雲、浪潮、曙光等服務器商以及科大訊飛等AI算法公司實現批量供貨。2023年推出的新一代思元590芯片，在性能上也有所提升，與英偉達A100芯片的性能差距正在逐步縮小。然而，與國際領先產品相比，寒武紀的產品性能仍存在較大差距，且出貨量也相對較少。

目前來看，狂熱的資本追捧對寒武紀來說無疑是一把雙刃劍。一方面，高股價爲公司帶來了更多的關注和資金，有助於公司提升品牌影響力和市場競爭力；另一方面，也對公司的業績和研發能力提出了更高的要求。英偉達擁有較高的營收和淨利潤，而寒武紀現階段則完全靠“想象力”支撐市值。如果不能在基礎研究上實現突破，並持續保持高強度的研發投入，寒武紀恐將難逃“造富機器”的宿命。

展望未來，寒武紀需要面對的不僅是業績虧損和研發投入下滑的問題，還有如何在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現可持續發展的挑戰。儘管當前股價高漲，但寒武紀仍需腳踏實地，通過不斷提升技術實力和市場份額，來回應市場的期待和投資者的信任。

本文源自：金融界

作者：青楓