好想你上半年淨虧3623.47萬 盈利能力不及理財收益

作者 |鄭皓元 鍾雨潤|實習生

主編 |陳俊宏

近日，“紅棗第一股”好想你（002582，SZ）披露了2024年中報。財報顯示，其上半年實現營收8.16億元，同比增長16.44%；淨虧損3623.47萬元，較上年同期虧損1823.29萬元，同比下降98.74%。經營活動產生的現金流量淨額從爲3055.28萬元，同比下降83.11%。對此，好想你在財報中表示，受宏觀環境等因素影響，公司理財收益同比減少，導致歸屬於上市公司股東的淨利潤同比減少。

由於產品線單一，好想你近年來的利潤規模不高，均未超過2億元，2020年疫情期間，靠出售百草味業務其淨利潤曾一度飆升至21.55億元，隨後3年開始斷崖式下滑，2022-2023年分別虧損1.89億元和5189.19萬元，截止目前也已持續兩年中期虧損。

值得注意的是，虧損並未影響其大額分紅。根據好想你發佈2024年半年度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金股利4.00元（含稅），預計派現金額合計爲1.75億元。在食品飲料行業分紅中，其派現金額靠前。

企業收益依賴資本運作

本站財經通過梳理財報發現，好想你的盈利情況受投資理財影響較大。

據瞭解，好想你曾於2016年以9.6億元收購知名零食品牌百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權，這一舉措被視爲“國內零食電商併購第一案”。雙方簽訂了對賭協議，郝姆斯承諾併購完成後，2016年至2018年的銷售額和淨利潤分別達到特定目標。

從業績看，2015年收購前，好想你營收僅爲11億元，淨利潤虧損323.3萬元，在併購後，後者爲其帶來了豐厚營收。公開數據顯示，2016年-2019上半年，百草味貢獻的營收佔總營收比分別爲54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。好想你的營收從15年的11億元攀升至19年的59.61億元，翻了近6倍。百草味營收也從15年的僅10億元攀升至50.23億元，且提前超額完成對賭目標。

轉折發生在2020年，好想你以49.2億元將百草味賣給了百事，此次運作使得其當年盈利大漲。財報顯示，2020年好想你實現歸母淨利21.55億元，較前一年的1.91億元同比增長1024.13%；然而與之對應的扣非淨利潤爲-1.20億元，說明其核心業務的盈利能力仍不足。

然而剝除零食業務的好想你此後業績開始持續走低。據財報顯示，好想你2021年歸母淨利潤爲0.55億元，較上年同比下降了97.44%；在2022年和2023年更是連虧兩年，三年內累計虧損2.42億元。2024上半年，其淨虧損擴大98.73%至-3623.47萬元。對此，公司在財報中解釋稱，受宏觀環境等因素影響，公司理財收益同比減少，導致歸屬於上市公司股東的淨利潤同比減少。

而對應到現金流量上，投資活動爲好想你帶來的現金流量也遠大於經營活動。2024年中報顯示，好想你在上半年經營活動產生的現金流量淨額爲3055.28萬元，投資活動產生的現金流量淨額則爲28560.31萬元。值得注意的是，好想你在上半年籌資活動產生的現金流量淨額爲-42375.46萬元，公司在財報中稱其主要系報告期內現金分紅同比增加較多所致。

從二級市場看，好想你在財報發佈當天股價小幅下跌，其收盤價爲5.28元每股。截至8月12日收盤，好想你股價爲5.20元每股，距離其歷史高點18.01元已大幅下降超七成；總市值爲23.57億元，較最高市值111.36億元已縮水近八成。

值得注意的是，實際控制人石聚彬自2023年以來多次質押好想你股份，累計質押股份市值近6.97億元，主要是爲了償還因2016年參與上市公司定向增發形成的即將到期的股份質押融資，系當年收購百草味的“後遺症”。

與此同時，第二大股東杭州浩丞實業有限公司也曾對好想你股份進行多次質押，主要系質押股份給華西證券股份有限公司以補充流動資金。此外，杭州浩丞實業有限公司近年來或出於減值套現的目的曾多次減持好想你股份。截至2024年中報，其持股比例已從2016年的13.28降至3.26%。

據瞭解，杭州浩丞實業有限公司實際控制人邱浩羣爲郝姆斯（百草味）創始人之一，曾擔任百草味及其他關聯公司的股東及法人代表，後曾任好想你高管，現任好想你旗下子公司杭州好想你電子商務有限公司的總經理。

銷售費用大增致虧損翻倍

2024上半年，好想你業績增收不增利，扣非淨利潤虧損雖有所改善，但其歸母淨利潤虧損額增加98.73%至3623.47萬元，公司經營活動產生的現金流量淨額3055.28萬元，同比減少83.11%。

好想你主要從事從紅棗和健康鎖鮮食品的生產經營，其主營業務爲紅棗製品，經營業務相對單一。2024年中報顯示，好想你紅棗製品的營業收入爲5.98億元，毛利爲1.60億元，其營收佔比和毛利佔比分別爲73.3%和85.0%，在企業總營收與毛利中佔據大頭。然而單一的經營品類也放大了原材料波動的風險。爲此，好想你也在財報中將“原材料價格波動風險”列爲公司面臨的風險之一。

從渠道端看，好想你的營收則主要依賴線下門店。根據財報，2021-2023年，好想你電子商務渠道的營收佔比分別爲23.83%、29.25%和32.85%。線上渠道的營收佔比雖有所提高，但仍主要依賴傳統的線下渠道觸達目標人羣。

結合現有發展趨勢，好想你的渠道建設方面相對落後。沙利文諮詢顧問劉栩楓表示：“從現有發展趨勢來看，以經銷商爲主的傳統渠道格局確實面臨轉變的壓力。2023年，傳統商超渠道的佔比已下降至43.5%，預計到2027年將進一步降至35.7%。這一變化表明消費者在選擇休閒零食時，越來越傾向於更爲便捷和多樣化的渠道。”

此外，好想你在線下渠道的佈局與競爭力主要侷限在以河南爲代表的華中地區。截至中報發佈，好想你在河南省內的經銷商數量爲242家，佔總數977家的24.77%；門店銷售終端爲248家，佔總數404家的61.38%。不過，其營收地區分別在上半年發生了變化。期內河南省外業務收入2.92億元，同比大增68.29%，佔營收的比重從上年同期的24.78%攀升至35.81%，成爲第一營收區域。河南省內業務營收2.28億元，佔營收比重從去年同期的32.62%減少到27.88%。另外，境外業務收入692.61萬元，同比大漲30.68%。

爲了應對上述客觀問題，提升企業的市場競爭力，好想你也在積極謀求戰略轉型。公司在財報中表示：“公司通過雙曲線協同發展，通過產品差異化運營，快速適配不同渠道消費場景，滿足消費者個性化、便捷化的購物體驗。公司渠道戰略採取‘線上引領，直播開路；線下紮根，門店展銷；渠道創新，協同發展’的運營策略，全面啓動全渠道佈局。”然而要實現轉型必然付出相應的代價。

在渠道創新方面，好想你繼續深入佈局電商渠道，推動營收增長的同時也讓營業成本走高。中報顯示，2024年上半年，其營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用分別增長15.14%、19.90%、12.70%、25.21%。其中，好想你銷售費用爲1.86億元，同比上升19.90%。具體到銷售費用明細中，業務宣傳費佔大頭，金額爲6327.16萬元，較上期同比增長23.98%，主要系報告內直播推廣投入增加所致。上半年，公司的廣告投放費用共計946.12萬元，其中線上廣告投放834.05萬元，線下廣告投放112.07萬元。

舉債投資探索量販零食領域

自剝離百草味業務後，好想你的單一的產品線難以維持足夠的造血能力，隨着各大量販零食品牌的不斷涌現，行業競爭加劇，量販零食行業的價格戰愈演愈烈。

據相關數據，截至2023年底全國量販零食門店數量約爲2.5萬家，預計2025年將突破3萬家。而華西證券相關研報也顯示，在傳統經銷渠道與量販零食渠道的價值鏈對比中，量販渠道在消費者端的商品平均售價爲傳統渠道的70-80%。

轉型謀生迫在眉睫，爲此好想你不惜舉債投資，開始加大對量販零食領域的探索

據悉，2023年12月18日，好想你斥資7億元獲得鳴鳴很忙6.64%的股份。而從財報數據來看，好想你實現戰略投資主要依靠的是負債。財報顯示，好想你2023年負債合計爲15.21億元，較上年10.40億元增長46.25%；其中，好想你的長期借款更是從2022年的1.25億元增長到了5億元。大幅增加的負債比重爲好想你帶來了沉重的償債壓力，在籌資活動上的的大量現金流出最終也會影響企業經營。

2024年中報顯示，好想你投資零食很忙的賬面價值在上半年增長了1537萬元，賬面餘額從7.01億元增長至7.17億元。但量販零食的高性價比特點使得其毛利率較低，而好想你近三年毛利率一直低於同行，徘徊於25%左右，擠入該賽道卷價格似乎並未給好想你帶來理想的助力。

從今年4月好想你披露的2024年度關聯交易預計的公告看，其與零食很忙的合作似乎並不順暢。2024年其預計向零食很忙銷售產品及原材料的合同簽訂金額或預計金額爲1.81億元，但包含春節銷售旺季在內的1-3月的已發生金額僅爲1870.78萬元，是預計金額的10.33%。

下游零售端的價格戰必將對上游的零食生產商造成衝擊。對此，我想你在財報中也表示：“食品行業下游零售端由於透明度較高、行業競爭較爲激烈，企業較難在原材料價格發生波動時通過對銷售價格的調整向下遊轉移成本，這對企業的成本控制能力和抗風險能力提出了新的挑戰。”