華爾街到陸家嘴精選丨美國貨基規模首超7萬億美元 利率仍超4.5%；英偉達業績指引超預期但未達最高值 盤後股價仍下挫

①華爾街：降稅將助推美股 貿易財政等政策或削弱美國未來經濟增長 貨基規模首超7萬億美元

華爾街預計，特朗普提出的減稅計劃，將在未來至少兩年內，推動美股和企業盈利上漲。摩根大通預計標普500指數中約145家公司或明顯受益。高盛預測，特朗普減稅政策或在未來兩年將標普500指數成分股公司的企業利潤提高20%，2026年標普500指數或被推高至7500點，成分股公司的全年每股盈利將達到288美元/股。摩根士丹利首席全球經濟學家Seth Carpenter日前表示，特朗普提議的關稅將導致更高的通貨膨脹，並削弱美國未來的經濟增長。橋水聯席首席投資官Bob Prince週三表示，特朗普在貿易、財政刺激和移民方面的政策，將可能導致美國無法實現2%的通脹目標。其政策可能會創造出一種名義增長率上升、支出保持高位、收益率曲線趨陡的經濟情景，再加上財政刺激措施，投資者可能無法看到他們之前期待的實際利率降低。但這種環境對股市更有利，因爲擁有定價權的公司可以將名義支出轉化爲名義收益增長。

國鳴投資秦毅：摩根觀點認爲，受到移民政策、關稅、放松管制等因素影響，2025年和2026年經濟增長或被調低，不確定性增加。美國貨幣基金規模首超7萬億美元，今年流入7000億美元，貨幣市場依然提供4.5%以上的利率；2025年依舊看到消費和企業固定投資是GDP最大貢獻量；移民在2025年降至100萬，2026年進一步跌至50萬；勞動人口增長和勞動力需求放緩，實際勞動收入增幅從2024年的3.1%降至2025年1.9%；美聯儲降息後耐用品消費在2025年下半年保持強勁，同時2025年四季度和2026年一季度關稅負面效應顯現；企業投資可關注：AI相關的電廠、數據倉庫、服務器設備，2025年將維持2024年的投資強度；貿易和庫存：關稅或將拖累進口，在利率下降的背景下，企業將增加庫存和消費；住房：整體房屋市場處於短缺，房屋建設2025和2026年將保持3%的增幅。

國都證券投資顧問陳兆凌：美經濟或將面臨更多不確定性，全球交易也進入分歧階段。短期對A股影響逐漸減弱，市場或有望企穩回升。

②英偉達營收同比增長94% 收入預測高於預期但未達最高值令股價盤後下挫

英偉達三季度營收繼續飆升，同比增長94%至351億美元，雖然高於預期，但與前三個季度相比，這仍然是連續放緩，前三個季度的銷售額分別增長了122%、262%和265%。三季度數據中心收入308億美元，均高於預期；淨利同比大增108.87%至193億美元。該公司預計第四季度營收爲375億美元，上下浮動2%，而根據LSEG編制的數據，分析師的平均預期爲370.9億美元。也就是說，雖然英偉達第四季度收入預測略高於預期，押注其人工智能芯片銷售強勁，但仍未能達到投資者的高期望，投資者已將其打造成全球市值最高的公司。英偉達股價在盤後交易中下跌一度超4%後收窄。該公司股價今年迄今已上漲近兩倍，成爲市值最高的上市公司。

國鳴投資秦毅：Blackwell產品依舊供不應求，公司三季度研發支出33.9億美元，同比增長48%。與去年相比，總股本少了1.59億股，262億美元回購使得每股收益0.79美元/股，同比增長114%。前三個季度營收912億美元，盈利508億美元；公司季度有效稅率13.6%，繼續低於聯邦法定的21%。

香港大學中國商業學院客席副教授李徽徽：英偉達最新財報顯示其AI芯片業務的強勁表現仍是核心亮點，尤其是數據中心業務超預期，展示出市場對生成式AI需求的持續旺盛。同時，下一代Blackwell芯片的投產爲公司未來幾個季度的業績提供了明確支撐，強化了其技術領先地位。然而，從財報中的增速放緩跡象可以看出，市場的爆發性需求可能已經過了高峰期，另外，芯片供應鏈的限制或影響出貨節奏，加劇了對市場份額的潛在競爭壓力。此外，隨着AI硬件市場競爭加劇，英偉達的利潤率或面臨挑戰。中長期來看，英偉達仍具顯著投資價值。其強大的生態系統、持續創新的技術路線圖，以及在生成式AI和高性能計算中的關鍵地位，賦予其長期增長潛力。但其估值已達到歷史高位，需關注未來增速是否能支持當前市值。

國都證券投資顧問陳兆凌：AI應用以及終端產品加速落地使得AI投資熱潮得以延續。英偉達財報雖然沒有達到最高預期，但數據中心等業務的增長或繼續提振投資者的信心。

③Palo Alto Networks季度收入增長14% 宣佈拆股計劃

全球網絡安全領導者Palo Alto Networks清晨盤後發佈的財報稱，2025財年第一季度收入增長14%至21億美元，非GAAP淨利潤也同比增長16.86%至5.449億美元，或每股攤薄收益1.56美元。公司的下一代安全年度經常性收入(ARR)同比增長了40%，達到了45億美元。其剩餘履約義務也增長了20%，達到126億美元。公司董事長兼首席執行官尼基什·阿羅拉(Nikesh Arora)將強勁的業績歸因於公司的平臺化戰略，他認爲這一戰略正越來越被公認爲安全和人工智能成果的遊戲規則改變者。另外，公司董事會批准了1拆2的股票拆分。展望未來，Palo Alto Networks預計下個財季的下一代安全ARR將在47億-47.5億美元之間，總收入預計在22.2億-22.5億美元之間。該公司還預計稀釋非GAAP每股淨利潤在1.54-1.56美元之間。由於財報季度21億美元的收入略低於市場預期的21.2億美元，導致股價盤後下挫超5%。

國鳴投資秦毅：Palo Alto Networks通過併購成就企業的高速增長；平臺化發展，現金流強，客戶粘性高；AI助力解決複雜網安需求。公司宣佈1股拆2股。公司季度展望符合預期；年度展望：營收91.2億-91.7億美元，同比增長14%，略高於預期的91.3億美元；非GAAP營業利潤率預計在27.5%-28.0%，攤薄非GAAP每股淨利潤爲6.26-6.39美元；公司亮點：2014年至今股價上漲18倍，期間公司進行了20餘次，約50億美元的併購，將單一產品打造成顛覆平臺，並提供全面網絡安全解決方案。

國都證券投資顧問陳兆凌：下一代防火牆軟件解決方案公司業績增長加快，AI超預期發展提升網絡安全需求，看好A股相關板塊補漲機會。

④塔吉特三季度業績不及預期並下調全年指引 美股零售板塊受驚下挫

塔吉特股價隔夜大跌21.38%，報收121.76美元。公司三季度營收256.7億美元，同比增長1.1%；Non-GAAP每股收益爲1.85美元，可比銷售額增速放緩至0.3%，均不及預期。具體來看，實體店可比銷售額下降了1.9%，而數字可比銷售額增長了近11%。在線銷售額的增加也帶來了更高的履行成本，這導致營業利潤率下降。塔吉特目前預計全年每股收益在8.30-8.90美元之間，低於此前預期的9.00-9.70美元區間，公司警告稱季度銷售平淡和庫存增加損害了盈利能力。公司高管表示，美國消費者在服裝和家居用品等非必需品上的支出減少。塔吉特股價暴跌拖累美股零售板塊走低，美國達樂公司(DG.US)跌4.27%，諾德斯特龍(JWN.US)跌1.85%，美元樹(DLTR.US)跌2.61%，柯爾百貨(KSS.US)跌4.06%，梅西百貨(M.US)跌3.76%，沃爾瑪跌後轉漲0.68%。Vital Knowledge分析師Adam Crisafulli在報告稱，塔吉特的疲弱業績凸顯出沃爾瑪的勢頭很大一部分來自市場份額的增長。消費者仍然很挑剔，也很節儉。塔吉特的糟糕表現可能對柯爾百貨、達樂和美元樹等公司來說不是好兆頭。

國鳴投資秦毅：公司5年信用CDS走闊7個基點。公司爲美國第二大零售商，擁有美國最時尚的“高級”折扣零售店，系消費者重點必需品和折價品。最新季報顯示，三季度營收252億美元，低於預期的257億美元；毛利率27.2%，低於預期150基點；經營利潤率4.6%，低於預期100基點。公司預計2025年每股收益8.3美元-8.9美元，大幅低於預期的9-9.7美元/股。與塔吉特相反，沃爾瑪、家得寶和勞氏均上調了全年業績預期。

國都證券投資顧問陳兆凌：關注國內政策預期以及CPI等數據變化情況，消費強復甦或仍待政策超預期落地，可關注局部改善的細分機會。

⑤投資者日“打開想象空間” 數據中心液冷龍頭Vertiv週二大漲

週一的投資者日中，數據中心設備、服務提供商Vertiv展示了其最新技術，重申了2024年的目標，並提供了2025年的銷售展望，均超出市場預期。Vertiv提高了2024-2029年的長期銷售增長和利潤率目標，目前預計長期收入CAGR爲12%-14%，營業利潤率爲25%，並將常規年度現金股息提高了50%至15美分/股，按季度支付。活動結束後，Vertiv股價飆升，並收穫多家華爾街機構的看漲報告。 作爲一家專注於數據中心基礎設施的公司，Vertiv提供電力管理、溫控系統等關鍵技術，廣泛應用於數據中心、通信網絡和其他需要穩定電力支持的場所。因此，市場對數據中心的需求對Vertiv而言至關重要。Vertiv預計2023-2029年會增加100GW的數據中心，而目前全球數據中心僅爲40GW。Vertiv還預計，傳統數據中心的價值量爲2.5-3百萬美金/MW(1GW=1000MW)，而高密度數據中心的價值量爲3-3.5百萬美金/MW，這之間存在市場空間。目前，Evercore ISI分析師Amit Daryanani和Oppenheimer分析師均重申了對Vertiv股票的“跑贏大盤”評級。Vertiv股價週二大漲14.57%後，隔夜回落2.43%，報137.51美元。

香港大學中國商業學院客席副教授李徽徽：Vertiv財報數據展現了對數據中心未來需求的精準判斷和業務整合能力，但核心看點在於其如何將增長目標與實際市場需求的動態變化相匹配。數據中心行業正處於高速發展階段，尤其是向高密度架構和節能解決方案的過渡，這爲Vertiv提供了擴展市場的機會。然而，這也意味着技術更新和客戶需求將更加多樣化，Vertiv需持續投入研發，避免陷入單一市場依賴的風險。同時，行業的高增長預期也伴隨着潛在的不確定性。例如能源供應限制和全球數據中心擴張放緩的可能性，或將對Vertiv提出更高的效率要求。如果不能有效提升供應鏈管理和優化解決方案，可能會削弱其競爭優勢。從中長期來看，Vertiv的投資價值依然顯著。其在數據中心基礎設施領域的技術優勢和市場份額爲持續擴張提供了可靠支撐。然而，需關注其執行力和技術創新是否足以應對未來競爭和潛在市場變化。

國都證券投資顧問陳兆凌：英偉達GB200量產，高性能算力芯片以及數據中心的發展將大幅提高散熱需求，液冷方案將成爲最優選擇。

開源證券通信行業點評報告（2024-11-20）：AI集羣高密度化發展，多點助力液冷滲透率有望快速提升。1)伴隨芯片側及機櫃側功耗持續增長，逼近風冷散熱極限，液冷逐漸成爲行業必選項；2）運營商大力推動液冷技術應用，預計2025年及以後新建項目50%以上將應用液冷技術；3）液冷單千瓦散熱成本持續降低，液冷性價比逐步凸顯。【液冷】推薦標的：英維克（液冷全鏈條自研龍頭）；受益標的：網宿科技、科華數據、高瀾股份、申菱環境、飛榮達等；【液冷AIDC】推薦標的：寶信軟件、潤澤科技；受益標的：光環新網、雲賽智聯、奧飛數據、科華數據、數據港、世紀互聯、萬國數據等；【液冷服務器&交換機】推薦標的：中興通訊、紫光股份；受益標的：銳捷網絡、浪潮信息等。