華潤飲料登陸港股 包裝飲用水市場競爭加速

本報記者 黨鵬 成都報道

10月23日，華潤飲料（控股）有限公司 （以下簡稱“華潤飲料”）正式在港交所主板掛牌上市（股票代碼：2460），成爲華潤集團旗下的第18家上市公司。

《中國經營報》記者瞭解到，華潤飲料的發行價爲14.5港元/股，公開發售階段獲236倍超額認購，總共發行3.48億股股份。截至當日收盤，該股上漲15.034%，報收每股16.68港元，總市值爲391.62億港元。至於公司未來規劃，記者聯繫華潤飲料方面未能給予置評。

根據灼識諮詢報告，按零售額計，作爲怡寶水的母公司，2023年，華潤飲料在包裝飲用水市場及飲用純淨水市場的市場份額分別爲18.4%及32.7%。其中，華潤飲料的包裝飲用水業務佔營收的比例高達90%以上。

就此，中國食品行業研究員朱丹蓬表示，目前整個華潤飲料品類的單一，是它的一個短板。“通過這次上市，華潤飲料會實施多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人羣的‘五個多’戰略，夯實原有的品牌效應以及規模效應，對接新生代對於多元選擇的核心需求和訴求。”

包裝用水佔比90%，華潤飲料欲推動擴張戰略

華潤飲料是中國最早專業化生產包裝飲用水的企業之一，在1990年開始生產。目前，華潤飲料的業務涉及包裝飲用水與飲料兩大領域。截至2024年10月，華潤飲料旗下共有“怡寶”“至本清潤”“蜜水系列”“假日系列”“佐味茶事”等13個品牌的產品組合，共計59個SKU。

招股說明書顯示，2021年—2023年，華潤飲料收入分別爲113.40億元、126.23億元、135.15億元，年均複合增長率爲9.2%。三年利潤分別爲8.58億元、9.89億元及13.31億元，年均複合增長率24.6%。2024年上半年，華潤飲料收入爲76.16億元，毛利爲37.53億元，較2023年同期分別同比增長5.6%及13.2%。

此外，在2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，華潤飲料以“怡寶”爲核心品牌的包裝飲用水產品，收入分別爲107.97億元、118.87億元、124.05億元及68.29億元。對應華潤飲料的年收入，其包裝飲用水在營收佔比最高超過95%，在今年上半年也是佔比89.66%。

或許正是基於包裝飲用水佔公司營收一股獨大的現狀，從2011年起，華潤飲料陸續推出“火咖”“魔力”“午後奶茶”“至本清潤”“佐味茶事”等飲料產品，覆蓋了運動飲料、咖啡與茶飲料等細分賽道。

其招股說明書顯示，2021年、2022年、2023年以及截至2024年4月30日止4個月，飲料產品收入佔華潤飲料總收入比重持續上升，分別爲4.6%、5.7%、7.9%及10.3%。2021年至2023年，華潤飲料的飲料產品收入及銷量的複合年增長率均超過40%，遠超行業平均增速。今年上半年，飲料產品收入同比增加40.2%，持續展現出較強增長潛力。

記者注意到，此次華潤飲料上市，募資淨額將主要用於戰略性擴張和優化產能，提高整體供應鏈效率；加速銷售渠道擴張及提升渠道效率；進行銷售和營銷活動，強化品牌形象；增強產品研發能力，以持續拓展新的產品品類；以及用於進行潛在投資及併購等。至於公司未來規劃，記者聯繫華潤飲料方面未能給予置評。

朱丹蓬認爲，基於飲料板塊是華潤飲料的短板來看，未來華潤飲料不會按部就班慢慢去走，將會採取一些比較短平快的模式。通過併購、參股、聯營這種方式，對於它在整個飲料行業市佔率的提升是有所幫助的。

飲料巨頭紛紛下場，包裝飲用水市場競爭激烈

根據灼識諮詢的報告，按零售額計，2023年中國包裝飲用水市場規模爲2150億元，2018年至2023年的複合年增長率爲7.1%，預計到2028年將達到3143億元，2023年至2028年的複合年增長率爲7.9%。同時，中國包裝飲用水市場的集中度不斷提高，按零售額計，前五大企業的總市場份額由2021年的56.2%增至2023年的58.6%。

按零售額計，飲用純淨水是中國包裝飲用水市場最大的細分市場，於2023年達到1206億元，佔中國包裝飲用水市場的56.1%；預計該細分市場將持續增長，到2028年零售額將達到1798億元，佔中國包裝飲用水市場的57.2%。

“就飲用水這一塊，此前我提出了‘6+N’的模式，就是6個全國品牌加N個區域品牌，這10年來‘6+N’的模式並沒有改變，馬太效應進一步體現。”朱丹蓬認爲，行業巨頭的佔比會越來越高，行業集中度也會越來越高，之後隨着規模效應、品牌效應、粉絲效應的進一步增強，寡頭效應會更加明顯。

記者注意到，在這一賽道，相對來說農夫山泉的收入分佈比較均衡。同期，公司實現收入426.67億元，其中包裝飲用水產品收入爲202.62億元，佔據約一半的收入來源；茶飲料、功能飲料、果汁飲料及其他產品合計收入達到224.05億元，佔據了總收入的52.5%。

此外，在沉浸行業多年的專家肖竹青看來，目前行業已經進入激烈競爭的態勢，比如價格戰，農夫山泉今年推出了1元錢的純淨水，部分商超的促銷價甚至低到7毛錢。“一方面是在考驗全國的工廠，300km以內的物流半徑纔是經濟的，物流半徑超越300km，從物流費用來講已經不經濟了。另一方面是企業正在強化對現有冰凍設備和營銷人員投入產出比的邊際效益，並進一步放大邊際效益。”

記者注意到，今年夏季，除了怡寶、農夫山泉、娃哈哈等品牌之間展開的價格戰之外，主打氣泡水的元氣森林已經強勢進軍飲用水市場，先後推出了三款瓶裝水產品。東鵬飲料近期也推出電解質飲料“東鵬補水啦”。此外，東方甄選、山姆、胖東來也紛紛下場瓶裝水賽道，推出自營瓶裝飲用水品牌。

基於此，華潤飲料採取降價策略。2024年前4個月，華潤飲料包裝飲用水產品的平均售價較2023年同期有所下降。對此，華潤飲料對外表示：“主要是由於我們的包裝飲用水產品組合發生變化，以及我們在市場競爭激烈的情況下提高了向客戶（主要是經銷商）提供的折扣。我們通常會在考慮市場競爭、預算和財務業績等各種因素後，定期制訂折扣定價計劃。”

肖竹青認爲，整個消費品行業最大的營銷成本是渠道建設的成本和人力資源的維護成本，對曾經的消費品頭部企業來說，其渠道成本和人員維護成本可以得到有效的分攤。所以華潤飲料在上市後，進軍綜合食品飲料領域，可以有效地分攤成本，提升每個業務人員和經銷商的邊際效益。

記者注意到，華潤飲料同時正在上游產能方面持續發力。招股書顯示，截至最後實際可行日期，華潤飲料已投產自有工廠的標準年產能爲1240萬公噸。

（編輯：於海霞 審覈：厲林 校對：張國剛）