皇派家居撤回IPO背後：典型的家族企業，三年分紅過億

深交所網站6月28日披露關於終止對廣東皇派定製家居集團股份有限公司（簡稱“皇派家居”）首次公開發行股票並在主板上市審覈的決定。因皇派家居撤回上市申請，深交所決定終止對皇派家居首次公開發行股票並在主板上市的審覈。

成立於2014年12月的皇派家居，業務主要包括研發、設計、生產和銷售定製化系統門窗。

從2020年開始，皇派家居開啓了三年曲折上市路。2020年9月，就在廣東證監局辦理輔導備案登記。2022年4月二次衝關，擬在深市主板上市。2023年3月31日，因資料過有效期，深交所中止其發行上市審覈。2023年6月20日恢復。在會長達兩年，深交所階段經歷兩輪問詢。

然而，2024年1月9日收到了第二輪問詢函之後，卻長達5個月未回覆，突然選擇撤回IPO。這讓人引發無限遐想，爲何撤回？原因是什麼？

在監管趨嚴的背景下，審覈部門對於企業的盈利能力、創新能力、治理結構等方面的要求無疑愈加嚴格。此背景下，皇派家居主動撤回IPO是否與其有關？

業績增速下滑

衆所周知，地產鏈相關的擬上市公司，正在面臨來自監管、市場的全方位壓力。其中家居行業與房地產市場深度綁定，隨着地產行業的調整深不見底，家居行業的業績和預期都受到了衝擊。

皇派家居也正在遭遇增長壓力。

據招股書顯示，2020-2022年，公司收入分別爲8.04億元、10.25億元、10.74億元，歸母淨利潤分別爲1.14億元、1.31億元、1.32億元。

最新招股書中的業績預告顯示，2023年，預計公司收入9.80-10.74億元，同比下降5.06%-8.78%，歸母淨利潤1.23-1.32億元，同比下降0.16%-6.97%。

2024年4月30日，滬深北三大交易所分別發佈股票上市規則系列新規，主板、創業板修訂申報財務指標要求，上市門檻提高。

其中，主板上市指標修改爲：最近3年淨利潤均爲正，且最近3年淨利潤累計不低於2億元（原條件爲不低於1.5億元），最近一年淨利潤不低於1億元（原條件爲不低於6000萬元），最近3年經營活動產生的現金流量淨額累計不低於2億元（原條件爲不低於1億元）或營業收入累計不低於15億元（原條件爲不低於10億元）。創業板上市指標修改爲：最近兩年淨利潤均爲正，累計淨利潤不低於1億元（原條件爲不低於5000萬元），且最近一年淨利潤不低於6000萬元（新增）。

整體看，儘管皇派家居沒有踩線最新主板財務指標要求，但經營業績變臉式下滑讓其業績發展存在諸多不確定性，

對此，深交所要求皇派家居結合房地產行業週期變化對個人家裝行業的影響，分析說明是否存在可能導致發行人業績大幅波動、主營業務弱化的情形、未來是否面臨市場空間受限的情形收入規模與同行業公司中的歐派家居、江山歐派相比存在較大差距的原因以及在主要產品產能規模、市場佔有率及行業排名、銷售終端 覆蓋面、經營業績等方面的對比情況。

三年分紅過億

除了企業經營層面存在一定壓力外，皇派家居在IPO前的大手筆分紅也受到市場關注。

此次IPO，皇派家居擬募8.03億元，主要用於鋁合金窗智能化生產線擴建項目、品牌推廣及營銷服務升級項目、補充流動資金等。考量在於，2020-2022年，公司分別進行現金分紅3500萬元、1400萬元、5000萬元和4000萬元，資金總額達到1.39億元，以持股比例計，超1億元歸入實控人父女囊中。

值得一提的是，上市前分紅佔比過高問題也是監管層重點關注的。

新“國九條”明確要求將上市前突擊“清倉式”分紅等情形，納入發行上市負面清單，並明確突擊“清倉式”分紅的具體把握標準，即報告期三年累計分紅金額佔同期淨利潤比例超過80%；或者報告期三年累計分紅金額佔同期淨利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補充流動資金和償還銀行貸款金額合計比例高於20%的，將不允許其發行上市。

從近三年分紅和募資情況看，雖然該指標並沒有踩到上述提到的擬上市企業突擊“清倉式”分紅和募資補充現金流標準紅線，但拋開突擊分紅質疑，在行業經營環境低迷的情況下皇派家居選擇一邊募資一邊分紅，這是真的缺錢嗎？

高價入股

據招股書披露，皇派家居的實際控制人爲朱福慶和朱夢思，二人爲父女關係，合計控制公司76.03%的股份表決權。同時，朱福慶的妻子曾淑珍、兒子朱凱鬆分別持有皇派家居4.80%的股份。朱福慶的弟弟朱建慶持有皇派家居0.77%的股份，另一個兄弟朱濤慶，持有皇派家居3.74%的股份，表兄弟周志軍持有皇派家居0.77%的股份，堂兄弟周譜峰持有皇派家居3.74%的股份。

可以看到，皇派家居是一家典型的家族企業。

或許是考慮到此，皇派家居在IPO之前也引進了一些外部股東，但是存在高價入股的情況。招股書顯示，2020年3月，姚吉慶入股價格對應皇派家居2019年扣非淨利潤8.32倍PE，2020年11月，星凱程鵬和上海龍靈入股價格對應皇派家居2019年扣非淨利潤10.18倍PE。這很難不引發深交所關注。對此，此前深交所要求皇派家居說明姚吉慶、星凱程鵬和上海龍靈“入股價格存在差異的合理性，定價公允性，是否存在需確認股份支付的情形”。

今年前5月，滬深北三家交易所IPO（首次公開募股）終止審覈企業數量逐月攀升，在6月份更是創出單月曆史新高（103家）。

排隊站在A股IPO的“大門”前，未及叩門，越來越多的企業正在選擇撤回上市申請。從近期主動撤回IPO申請的多家企業不難發現，這些企業“撤單”的主要原因是受到監管政策收緊、上市門檻提高等影響。面對更加嚴格的市場準入標準和審覈流程，這些企業選擇了謹慎的觀望態度，後續擇機尋求上市機會。

顯然，IPO生態正在迎來變革。面對監管加強，皇派家居另謀出路，通過新三板掛牌或轉戰北交所或許更爲適宜。