機構資金借基佈局 軍工基金受青睞

證券時報記者 安仲文

彈性大但業績落後的軍工基金，近期成爲機構金主青睞的賽道。

證券時報記者注意到，多隻軍工主題基金在9月末成爲機構持有人買入的主要對象，有超級大戶甚至在單隻軍工基金產品上申購總份額超12億份，也有機構在短短一週內狂買7500萬份軍工基金，更有新能源賽道的明星基金經理押注軍工後獲得基金公司的自購支持。

對於當前軍工賽道的潛力，多位基金經理認爲，航天軍工行業基本面出現向好跡象，行業股價彈性受政策影響程度更深，反應更快、更直接。

機構大買軍工基金

南方軍工改革基金披露的信息顯示，一位機構持有人在第三季度大量申購該基金，其間增持份額達到6.4億份，使得這位機構投資者持有的南方軍工改革基金的份額超過了12億份，佔這隻軍工主題基金總份額比例的25.06%。

重倉股主要指向軍工賽道的廣發趨勢動力基金也顯示，機構投資者在第三季度對軍工主題的興趣濃厚，在2024年9月25日—9月30日這一週時間內，一位機構投資者買入7500萬份廣發趨勢動力基金，這位機構投資者累計持有該基金的份額接近1.6億份，佔廣發趨勢動力基金總份額比例爲20%。

在三季度的最後兩週內，機構投資者對長城久嘉創新基金的持基份額比例也超過了20%，長城久嘉創新基金是一隻典型的軍工主題基金，截至9月30日，機構投資者持有該基金的份額超過3.35億份。此外，華夏軍工基金披露的信息顯示，機構投資者持有該基金份額超過5.27億，持基份額比例超過20%；大成國家安全主題基金披露的信息顯示，機構持有人在第三季度申購該基金1586萬份，佔該基金總份額的比例達到23%。此外，截至今年9月30日，一位機構投資者持有中航軍民融合基金的份額比例更是超過了50%。

軍工基金是今年公募各類賽道產品中業績相對滯漲的領域，這可能爲機構藉助基金產品抄底提供了某些契機。以東方阿爾法基金總經理劉明管理的東方阿爾法招陽基金爲例，雖然市場經歷了一波強勁反彈，但這隻軍工主題基金的年內虧損仍有約20%，截至9月30日，該基金持有包括航天彩虹、光啓技術、航發控制、中航沈飛、鉑力特、北方導航等軍工股，前十大股票的合計倉位佔比高達77%。深度的虧損加上高集中度的持倉，意味着相關產品在軍工賽道上或有較高彈性，這也吸引了機構投資者的佈局。在第三季度，一位機構金主累計持有東方阿爾法招陽基金超過2億份，佔該基金總份額比例超過27%。

明星公募轉戰軍工賽道

軍工賽道本身也是許多明星基金經理在第三季度強勢加倉的對象，甚至許多對軍工佈局較少的基金經理也突然大規模覆蓋軍工股。

明星基金經理李曉星管理的銀華中小盤基金顯示，該基金在三季度大幅度增持軍工賽道，截至三季度末的基金前十大重倉股中，有超過5只股票覆蓋軍工領域，並集中加倉中航光電、航天電器、菲利華等軍工龍頭股。此外，招商基金研究總監馮福章管理的招商高端裝備基金，也在三季度實施調倉，在減持紅利賽道龍頭股的同時，大幅加倉了軍工股，新增買入中航西飛作爲該基金的第一大重倉股，新增買入中航動力作爲第四大重倉股。

甚至主要負責QDII投資的明星基金經理也在所管的A股基金上，加強了對軍工賽道的提前佈局。廣發基金國際投資者部總經理李耀柱在他管理的廣發科技動力基金上，已開始顯著增強軍工股票在倉位中的佔比，軍工龍頭菲利華在三季度末成爲該基金的第三大重倉股，這也是過去兩年間首次有軍工股進入廣發科技動力基金前三大股票持倉。

在基金合同上擁有廣泛選擇空間的滬港深主題基金，尤其是新能源行業背景的明星基金經理所管理的產品，在軍工賽道上的強力佈局，進一步顯示出當前落後的軍工賽道可能意味着更大的機會。

根據基金三季報，曾獲得2021年公募冠軍的明星基金經理崔宸龍管理的前海開源滬港深新機遇基金當前已開始押注軍工賽道，截至三季度末，該基金前十大重倉股中有7席是軍工龍頭。考慮到崔宸龍的新能源行業背景和投資偏好，他在軍工賽道的強力押注，凸顯出軍工領域的吸引力正在大幅度提升。

值得一提的是，崔宸龍在軍工賽道的佈局還吸引了基金公司的資金支持，這暗含了公募基金對軍工賽道逐步復甦後業績的看好。前海開源滬港深新機遇基金披露的信息顯示，前海開源基金在2024年8月30日以自有資金買入基金份額超666萬份。

訂單釋放或觸發業績行情

機構投資者買入軍工主題基金的邏輯，或已體現在新質生產力與軍工的融合以及未能釋放的軍工訂單。

廣發百發大數據價值混合基金經理楊志棟對記者表示，軍工板塊近幾年回調幅度較大，一方面是行業景氣度有所下降，另一方面也因爲2021年景氣高點對裝備空間有所透支。目前軍工行業的估值，對應今年市盈率處於上游的企業在二三十倍左右，對應行業正常狀態下的估值則更低。

楊志棟強調，軍工賽道的投資機會從市場角度看，與市場風險偏好上升後短期風格偏向科技成長相關，近期板塊內部各種題材也比較活躍。從中期來看，航天軍工行業基本面出現向好跡象，而且行業受政策影響程度更深，反應更快、更直接。如果市場一致認爲宏觀政策拐點已確認，則類比來看，航天軍工的拐點理應也會到來。

南方軍工改革基金經理鄒承原認爲，軍工主機廠及分系統環節合同負債加速消化，從合同負債來看，按預付款比例倒算出的在手訂單，部分企業已不足支撐一年營收，判斷後續訂單有望恢復。調整過後的軍工龍頭公司的技術成熟度、成本管控能力、新質生產力、維修保障的響應速度都有了提高。同時，隨着數字經濟、低空經濟、商業航天、高端製造被納入戰略性新興產業，核心技術和產品向民品拓展的政策空間也已經打開。

易方達軍工基金經理何崇愷則認爲，雖然當前軍工賽道出現了補漲行情，但尚未形成獨立行情，這意味着軍工賽道更大的機會可能還在後面。“根據我們的分析，當前軍工行業訂單釋放依舊受到各種相關因素的影響，軍工部分環節競爭壓力增大，導致今年毛利潤率下行，但是我們研究也發現了許多積極的因素。”何崇愷舉例說，軍工賽道的反饋信息表示在手研發項目兩倍甚至數倍於2020年，並且多數產業鏈公司給出今年降價後未來行業降價空間有限等判斷。基於過往數據，相信訂單的釋放大概率會落在2025年，看好軍用電子板塊、碳纖維、高溫合金、隱身材料等板塊機會。