佳緣科技首次覆蓋報告：特種信息安全領軍者 軍工信息化與衛星互聯網帶來持續動能｜投研報告

東吳證券近日發佈佳緣科技（301117）首次覆蓋報告：特種信息安全領軍者，軍工信息化與衛星互聯網帶來持續動能。

以下爲研究報告摘要：

投資要點：

特種信息安全行業領軍者，軍工網絡信息安全產品主要供應商，競爭優勢明顯：公司業務專注於國防軍工、商業密碼、醫療健康和政務服務等行業的信息安全和信息化。在網絡信息安全領域佔據重要市場。在信息化領域，公司以自研數據平臺系統爲核心，主要爲醫療健康、政務服務等領域的客戶提供智能化系統建設和行業信息化定製應用的“軟硬件一體”信息化綜合解決方案。公司與傳統的系統集成競爭對手相比，能更好的解決後續應用階段的問題；與軟件公司相比，公司具備更多、更完善的交付場景和項目解決方案。

主營軍工業務高壁壘+公司產品技術優勢，主體業務有望回暖：軍工行業在公司營收中佔比常年保持在80%左右，且網絡信息安全產品方面，公司目前的客戶主要爲軍工客戶。軍工高標準、嚴要求的資質認證體系，有效地增加了潛在競爭者進入的難度。公司加大研發投入保持技術優勢，公司繼續增加預研項目，研發費用率提升至較高水平。公司通過軟硬結合的商業模式，可以全產業鏈覆蓋智能信息化業務，保持優勢，隨着下游需求的逐步恢復，公司賽道前景有望打開。

衛星互聯網+各行業信息化政策，公司產品深度契合國家最新戰略發展需要和政策需求，有望深度受益。衛星互聯網已成爲全球爭搶的熱點，目前形勢下中國亟需加速發射低軌衛星，公司目前爲通信安全賽道重要企業，考慮到未來衛星量產及設備替換，有望深度受益於低軌衛星放量，且未來衛星，導彈，飛機，還有艦上都需要信息互聯，爲公司業績增長帶來更大動能。此外，公司基於網絡信息安全主業，推出了多款商用密碼新產品，不斷豐富產品矩陣，用以保障政府機構、金融、醫療、通信等場景的數據安全，新產品的發佈將有助於鞏固和提升公司的核心競爭力和技術創新力，對公司未來的發展將產生積極的影響。醫療、政務等行業信息化均有國家政策支持，將會帶來大量信息化訂單需求，公司有望抓住發展機遇，在新一輪政策紅利中深度受益。

盈利預測與投資評級：佳緣科技是專注於網絡信息安全產品和信息化綜合解決方案的提供商，公司憑藉深厚的技術積累和持續的研發投入，在網絡信息安全領域形成了顯著的競爭優勢。此外，衛星互聯網機遇疊加公司信息安全技術優勢，公司業務開闢新局面，提供強勁增長動力。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲0.09/0.13/0.20億元，對應PE分別爲349/254/165倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：1）創新風險；2）豁免披露信息風險；3）人才風險；4）高估值風險。（東吳證券 蘇立贊,許牧,高正泰）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。