金價大幅波動 黃金企業抗壓前行
本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道
11月14日，COMEX黃金期貨價格報2580.2美元/盎司。儘管有所回調，相比年初2062美元/盎司的價格，上漲幅度達到25%，高位金價給黃金企業帶來了不小的壓力。
同一日，上海黃金交易所發佈通知稱，近期貴金屬價格持續大幅波動，各會員單位提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資。
面對高位金價，企業一方面需要調整經營戰略；另一方面需利用期貨工具實現風險管理。《中國經營報》記者採訪中瞭解到，當黃金價格波動頻繁時，企業的庫存管理難度加大。如果企業在價格較低時積累了庫存，現價雖高但消費不振，可能會面臨庫存積壓的問題。而如果持續高價回購黃金，則會增加現金流壓力，甚至加重財務負擔。
金價持續高位
11月14日，COMEX黃金期貨價格報2580.2美元/盎司。儘管近期黃金價格有所回落，但相比年初2062美元/盎司的價格，上漲幅度達到25%。高位運行的金價使得消費者購買需求減少，進而導致一些門店難以維持，甚至被迫關閉停業。
一位金幣零售商坦言：“黃金價格漲得太厲害了，我們也不敢多拿貨。”
“很多金店店主缺乏期貨保值意識，沒辦法對衝風險。面對高位金價，店主擔心未來金價下跌會導致運營成本上升，而零售單量減少、固定成本上升使利潤更加微薄。出於這種擔憂，就會選擇關閉金店，將黃金庫存變現爲現金。如果這些金店懂得利用期貨工具，例如對50公斤庫存進行期貨保值，即便金價下跌，也能穩住利潤，從而不必擔心價格波動影響經營收益。”中國有色金屬工業協會金銀分會副秘書長、山東招金金銀精煉有限公司副總經理樑永慧分析。
世界黃金協會發布的《2024年三季度中國黃金市場回顧與趨勢分析》指出，2024年前三季度，中國市場金飾需求同比下降23%降至373噸，主要原因是人民幣金價持續高位、消費者信心匱乏等。
談到部分金店閉店停業的原因，樑永慧認爲有三方面原因：一是從消費端來看，金價的大幅上漲使得黃金逐漸被市場視爲奢侈品，由於黃金價格大幅上漲，導致消費者的購買量減少，因此黃金的整體需求量也隨之下降。二是從零售端來看，目前金店數量的減少並非市場需求大幅下滑的結果，而是正常的回調。自2015年以後，金店數量大幅增長，特別是在房地產市場疲軟之後，許多房地產商轉向黃金市場。出於對黃金的保值需求，一些房地產商選擇購入大量黃金，通過開設金店，不僅能存放黃金，還能通過銷售獲取利息和流通收益。三是從經營層面考慮，自2015年以來，金價從每克216元漲到600多元，一些金店當時囤積了大量庫存，但由於缺乏期貨保值意識，未能對衝風險。
記者採訪瞭解到，整體來看，金店數量的減少是正常的回調，黃金企業也在重新調整戰略。“金價只是影響黃金珠寶消費及我們門店策略的衆多因素之一。當前市場情況下，有更多地段店鋪可供選擇，讓我們能策略性挑選更好與消費者互動交流的地段來開店。”周大福珠寶集團發言人告訴記者。
從整個市場來看，《2024年三季度中國黃金市場回顧與趨勢分析》指出，在國內居民黃金購買力（可支配收入/金價）持續下降的背景下，創紀錄的金價仍對消費者構成挑戰。由於輕量化金飾產品持續走俏，從噸數的角度看金飾需求將面臨壓力。與此同時，由於近年來供應量增長過快，中國金飾行業持續整合。隨着部分零售門店的退出，上游實物黃金需求或將隨之減少。
爲適應市場需求變化，企業也需要靈活調整經營策略。周大福珠寶集團發言人表示，對於企業來說，無論市場順逆境，都需要持續鍛長板、補短板，從自身出發、練好內功，也就自然有信心和能力抵禦風險。
“我們於今年4月推出的標誌性產品周大福傳福系列市場反響熱烈，至今銷售額已超過10億港元，而跟北京故宮博物院合作推出周大福故宮系列亦十分暢銷。這兩個具文化蘊含又用上傳統黃金工藝的系列均屬定價黃金產品系列。這類產品不僅滿足當下年輕消費者對國潮珠寶的興趣與需求，也減輕了消費者因金價波動而觀望的考量，對我們的銷售帶來支持。”前述周大福珠寶集團發言人指出。
管理黃金現貨市場價格波動風險
面對金價波動，越來越多的黃金企業通過期貨工具管理風險。
例如，恆邦股份（002237.SZ）在回覆投資者提問時指出，公司爲貴金屬冶煉企業，爲防範價格波動風險，制定了庫存套保的套期保值模式，能夠保障公司完成年度生產經營計劃，有效規避了產品價格波動對公司盈利穩定性的影響。
齊盛期貨貴金屬分析師叢紅梅指出，近年來，因國際地緣局勢、美元信用危機、美聯儲貨幣政策、通脹控制等因素疊加，黃金價格中樞不斷擡升，給黃金企業經營帶來較多的不確定性，黃金企業如何在金價震盪中管理風險，是擺在企業面前亟須解決的問題。
那麼，期貨工具如何助力企業管理風險？廣發期貨高級黃金投資分析師葉倩寧解釋道，期貨套期保值的基本原理是基於期貨合約與現貨市場價格走勢的一致性，以及期貨合約到期時現貨價格與期貨價格趨於一致的特點，通過在期貨市場進行與現貨市場相反的操作，來對衝現貨市場價格波動的風險。
“投資者在買進或持有（或賣出）實際貨物的同時，在期貨交易所賣出（或買進）同等數量的期貨交易合同作爲保值。簡單地說，就是以期貨價值的變動去抵銷補償現貨全部或部分價值的變動的操作。具體來說，投資者做套期保值時在現貨市場持有某種商品或資產，擔心未來價格下跌會導致損失，可在期貨市場賣出相應數量的期貨合約（空頭套期保值）；或者預計未來需要購買某種商品或資產，擔心價格上漲增加成本，就在期貨市場買入相應數量的期貨合約（多頭套期保值）。”葉倩寧指出。
對於黃金企業來說，叢紅梅認爲，首先，黃金企業可以利用期貨套期保值來規避風險，同時關注基差變化情況即可。例如，在基差走強時，賣套保較有利；基差走弱時，買套保較有利。黃金企業根據自身風險管理需求，結合對基差的相對極值判斷，可以使套保效果更好，基本可以實現熨平價格波動風險的目的。
其次，企業可以靈活運用“期貨+期權”進行套保，如在慢牛或震盪市中，可以使用期權備兌策略。企業在持有現貨庫存的同時將額外獲得一份權利金收入，增強收益的同時，還可盤活庫存。但需要注意套保風控，如備兌策略需關注行情回落風險，及時做好止盈止損。若企業想提高銷售收入，但黃金價格無法達到心理預期，通過價差比較後，可以採取賣看漲期權策略，實現增收的目的。若企業需要管理採購風險，可採取買看漲期權策略來控制原料價格上漲風險。總之，上期所黃金期權的上市給黃金企業提供了更多的風控工具，企業可以靈活運用期貨、期權工具，進行多種策略組合，爲企業風險管理提供了更多的選擇。
葉倩寧也提到，近期受到美國大選和美聯儲降息等宏觀事件擾動，黃金價格出現高位回調的情況，當企業面臨的風險較大而不能完全承擔時，需要採取一定的措施來分散或轉移風險，包括資產組合分散化投資和套期保值。比如通過黃金期貨或期權等場內衍生品市場轉移對衝黃金現貨市場價格風險，通過黃金資產與其他資產價格波動的負相關性，對衝價格波動風險。由於期貨是雙邊交易，期貨和現貨價格高度相關，交易雙方入場去持有方向相反、其他都相同的兩個頭寸，也藉此完成風險的轉移。黃金場內衍生品交易採用保證金制度，作爲資產配置的手段，可以從結構上優化資產組合，增加資產組合的流動性，降低交易成本，增加收益的同時可以通過套保規避風險。
大華銀行相關業務人士表示，該行爲某跨國連鎖黃金珠寶銷售企業提供個性化定製黃金遠期產品，實現了黃金庫存有效的套期保值策略，這一策略不僅精準匹配了企業的銷售週期與黃金價格波動週期，確保了經營計劃的穩定性。
前述大華銀行相關業務人士表示：“我行根據企業實際需求，量身定製遠期合約條款，完美匹配企業黃金原料採購和銷售定價基準，有效對衝了未來金價波動風險，爲企業的財務安全築起了一道堅實的防線。大華銀行中國也爲該企業提供了授信支持，使得企業在無須即時支付大額保證金的情況下，即可完成套期保值操作，極大緩解了企業的資金壓力，優化了資金配置效率。”