今日央行開展1754億元逆回購 淨回籠1778億元 銀行融出資金規模回升 預計月內DR007價格小幅下行

財聯社3月12日訊 （記者 曹韻儀）今日，央行延續淨回籠操作，當日實現淨回籠1778億元。近期資金面有所修復，大行融出規模上升，業內預計月內DR007將小幅下行，價格與政策利率的偏離度修復至20BP~30BP。此外，市場對於降準預期漸濃，伴隨穩匯率、穩利率約束階段性放緩，業內預計3-4月降準窗口打開。

大行融出企穩 3月流動性缺口下降

今日，央行以固定利率、數量招標方式開展了1754億元逆回購操作，期限7天，操作利率1.50%，與此前保持一致。Wind數據顯示，由於有3532億元7天期逆回購到期，當日實現淨回籠1778億元。

東方金誠研究部分析師王青對財聯社記者表示，央行近期持續淨回籠，背後體現了當前防範資金空轉和遏制長債收益率過快下行的政策目標。

進入3月疊加兩會期間市場預期更樂觀，近期DR007利率已經下行。昨日，資金利率漲跌不一。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜下行3.7個基點報1.782%，7天Shibor上行0.6個基點報1.786%。從回購利率表現看，DR007加權平均利率下降至1.8065%，高於政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率（GC001）下降至1.626%。截至發稿，DR007報1.7978%，DR001報1.7514%。

儘管央行在公開市場持續保持淨回籠的操作，但大行融出回升開始企穩。浙商固收首席分析師覃漢表示，從資金融出結構觀察，銀行體系的融出過去一週繼續擡升，已上升至2.2萬億以上，反映出銀行體系超儲消耗壓力有所緩解，而非銀融入小幅增加，在資金利率大幅下降後，非銀槓桿水平預計小幅擡升。

華創證券固收分析師周冠男也指出，資金面方面穩增長目標擾動不大的情況下，央行或繼續維持“貴但不緊”的狀態，預計月內DR007價格與政策利率的偏離度可能修復至20BP~30BP。

展望3月資金面後續的演繹，中信證券首席經濟學家明明認爲，3月流動性缺口料將大幅收窄，變量可能更多來自部分銀行長期存單續發壓力等結構性問題。“政府債淨融資壓力相較1、2月或有緩解，仍需關注超長債全年供給計劃安排。結合其餘影響因素假設，預計3月流動性缺口相較於1、2月將會大幅收窄。結構上來看，3月城商行、股份行存單到期壓力爲一季度最高，續發壓力下存單發行利率或難下，而票據利率中樞回落，大行與中小行信貸回暖可持續性和節奏仍待觀察。”

東方金誠研究發展部執行總監馮琳對財聯社記者表示，此前密集發行的地方債將伴隨財政投放逐步下達，以及大行負債壓力邊際上有所緩解，3月資金面壓力有望階段性緩和。

“從近期央行流動性管理的思路來看，貨幣政策的重心在於穩匯率、防空轉、防範債市風險，這意味着，短期內或難以看到央行大規模淨投放並帶動資金面明顯轉鬆，同時考慮到政府債券供給壓力仍然偏大，預計3月DR007中樞僅將小幅下行。” 馮琳認爲。

王青也表示，流動性轉鬆時點，則要觀察年初經濟基本面走勢及央行貨幣政策操作節奏調整。不過，下半月爲應對稅期走款、銀行考覈及繼續支持政府債券發行等，央行有可能恢復資金淨投放。“3月資金面進一步收緊的可能性也不大，特別是在當前DR007已較大幅度高於央行7天期逆回購利率的背景下。”

降準預期大於降息

兩會期間，中國人民銀行行長潘功勝表示今年將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。目前金融機構存款準備金率平均爲6.6%，還有下行空間，還可研究降低結構性貨幣政策工具利率。

隨着市場對降準降息的預期升溫，業內認爲降準的優先程度大於降息，或在一季度末二季度初落地。

國君固收分析師認爲，根據兩會的增量信息，當下或應適當下修政策利率降息預期。“如果“擇機降準降息”中的降息包括了再貸款利率調降等結構性工具降息，那麼後續政策利率降息大概率只是寬貨幣政策的可選項之一，對政策利率降息可能要多一份謹慎。”

“相比降息，2月CPI同比轉負後，從託舉增長預期和穩息差的角度出發，更可期待的是3-4月降準，資金利率系統性下行或仍需等待中長期流動性投放轉鬆。”國君固收認爲。

“伴隨穩匯率、穩利率約束階段性放緩，降準可能會在一季度末二季度初期政府債供給提速階段擇機落地。”明明表示。