均瑤健康營收淨利雙降，第二增長曲線業績支撐有限 | 鄂股2024半年報③
21世紀經濟報道記者王雪 實習生陳雪珂 武漢報道
8月26日，均瑤健康（605388.SH）發佈2024年半年報，報告期內，實現營業淨利雙降。其中，營業收入約7.56億元，同比下滑14%；歸母淨利潤約3476.27萬元，同比下滑27.09%；扣非淨利潤約2988.5萬元，同比下滑17.08%。
針對本期業績變化，均瑤健康表示，受本期供應鏈業務收入減少影響，公司整體營收下滑。
財報顯示，均瑤健康營收主要由四部分構成，分別是益生菌飲品、益生菌食品、其他飲品和商品供應鏈。據半年報披露，2024年上半年，均瑤健康益生菌飲品營收3.37億元，同比下降5.14%，佔總營收44.59%；益生菌食品營收8623.36萬元，同比上升23.12%，佔總營收11.41%；商品供應鏈營收3.05億元，同比下降28.09%，佔總營收40.35%；其他飲品營收2474.15萬元，同比下降10.5%，佔總營收3.27%。
當前，均瑤健康面臨着拳頭產品競爭力不足，第二增長曲線支撐有限的困境。
均瑤健康成立於1994年，前身爲均瑤乳品。2011年，該公司進軍常溫乳酸菌飲品市場，並推出“味動力”這款拳頭產品。然而，近年來，愈來愈多的企業競逐常溫乳酸菌飲品賽道，除均瑤健康的“味動力”系列產品外，還有暢意、養樂多、娃哈哈等衆多品牌，行業競爭分化明顯。
在加劇的行業競爭下，長期爲均瑤健康業績支柱的乳酸菌飲品業務表現不佳，連續5年營收下滑，2019年至2023年分別實現收入11.88億元、7.7億元、7.54億元、6.51億元、5.8億元，佔總營收比例從95.37%大幅下降至35.5%。此外，值得注意的是，2023年，均瑤健康對“味動力”品牌部分產品出廠價漲價約爲3%至6%不等，但漲價也並未讓“味動力”系列增收。
受核心產品業績走低影響，均瑤健康整體營收也從2019年的12.46億元下滑至2020年的8.52億元，同比下降31.62%。爲改善經營情況，均瑤健康試圖切入新賽道尋找增量。
2020年，均瑤健康進軍瓶裝水賽道，成立上海均瑤天然礦泉水公司。2021年，均瑤健康提出“二次創業”，以“全球益生菌領導品牌”爲願景，把益生菌賽道視爲“第二增長曲線”。2022年通過破產重組整合潤盈生物工程（上海）有限公司，以2.79億元的對價取得潤盈生物85%股權，切入益生菌賽道；同年，均瑤健康又瞄準泛緣（上海）供應鏈有限公司的渠道資源，獲取其51%股權。
併入益生菌及供應鏈業務後，均瑤健康營收實現增長，2021年至2023年，分別實現營收9.14億元、9.86億元、16.34億元，分別同比增長7.24%、7.94%、65.71%。其中，關於益生菌業務，經營數據顯示，2021年至2023年，分別實現收入5666.44萬元、8081.42萬元、1.87億元，分別佔總營收6.2%、8.2%、11.42%。由此可見，益生菌業務營收佔總營收比例不大，對業績支撐有限。
值得注意的是，佈局益生菌賽道同樣是乳製品行業近年的發展風潮，除均瑤健康外，伊利、蒙牛、新乳業、光明乳業、健合集團等衆多乳企紛紛發力，市場競爭日趨激烈並對技術研發的要求日益提升。
在產品之外，均瑤健康渠道經營亦面臨挑戰。數據顯示，報告期內，均瑤健康業績核心區域華東市場營收5.06億元，較去年同期營收下滑19.42%；線上電商平臺實現營收1172.75萬元，較去年同期下滑近五成。
中國食品產業分析師朱丹蓬在接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，均瑤健康線上電商收入下滑，主要是產品定位問題。“益生菌產品更多是集中於一二線城市的用戶羣體中，但是均瑤健康一直以來的核心市場在三、四、五線，定位錯位導致渠道差異，因此，均瑤健康的益生菌產品在線上電商表現一般。此外，均瑤健康整個產品體系嚴重老化，跟不上新生代的消費節奏，市場在三、四、五線城市，所以益生菌業務對公司並沒有什麼很好的幫助，從目前均瑤健康的營收方面也可以看出，這對業績增長沒有太大的作用，業績持續下滑是必然的。”
報告期內，均瑤健康經營活動產生的現金流量淨額爲-1億元，同比下滑66.06%；現金流量比率爲-0.26，同比下降55.38%；近3年經營性現金流均值/流動負債僅爲-3.4%，這意味着，公司經營產生的淨現金流對流動負債的清償能力有限，資金流轉壓力增加；ROE（淨資產收益率）呈現持續下降趨勢，2020年至2024年上半年，分別爲16.82%、7.33%、3.99%、2.99%、1.8%，資本回報效益走低。
或爲改善經營現狀，今年7月初，均瑤健康宣佈換帥，聘任俞巍爲公司總經理。公開資料顯示，俞巍長期深耕日化美妝行業，曾任相宜本草首席執行官兼總裁。此次人事調整，曾被業界解讀爲均瑤健康有意進一步拓展其美妝業務版圖。據2023年年報披露，均瑤健康將基於擁有的明星菌株，創新產品研發機制，擴展滿足不同應用場景的C端市場產品矩陣。其中日化美妝品牌“每日博士”現已投入運營。
當前，礦泉水、益生菌、供應鏈等均是均瑤健康探索的新賽道，但具體哪一個賽道能成爲支撐該公司業績的增長點？仍有待觀察。