瀝青：供需兩弱，庫存下降 9 月或改善

【當前瀝青市場驅動有限，BU盤面下方存支撐，建議觀望】前期原油連續下跌時，瀝青盤面相對抗跌，隨着油價企穩反彈，其自身基本面偏弱，價格彈性不足，裂解價差再度走低。 國內供給方面，截至本週中國瀝青煉廠產能利用率爲 27.91%，環比增加 1.92%。西北主力煉廠瀝青產量縮減，帶動總開工率下降 15.64%；華北華中鑫高原石化瀝青復產，河北倫特轉產渣油，帶動總開工率下降 0.16%；山東齊魯石化瀝青復產，帶動總開工率上升 2.92%；長三角主力煉廠瀝青復產，帶動總開工率上升 8.95%，其他地區開工率保持不變。 需求方面，受制於資金與天氣因素，國內瀝青終端需求維持弱勢，7、8 月份預計低於去年同期水平。未來一週，部分地區瀝青剛性需求表現不佳，9 月部分道路項目有開工預期，剛性需求或改善。 庫存方面，截至本週國內瀝青煉廠庫存錄得 177.86 萬噸，環比前一週下降 0.86%；社會庫存錄得 137.94 萬噸，環比前一週下降 3.63%。 邏輯上，原油價格再度區間震盪，稀釋瀝青貼水相對持穩，瀝青成本端方向指引暫不明確。瀝青自身基本面缺乏驅動，供需兩弱格局延續，煉廠利潤承壓，需求受資金與天氣壓制，9 月有季節性修復預期，但消費前景仍難言樂觀，需等待宏觀政策信號。整體來看，BU 盤面下有支撐但上方有阻力，若油價反彈，瀝青裂解價差有下行空間。 策略爲單邊中性，觀望爲主，等待油價企穩、需求改善預期兌現。 目前無風險。