聯想的股價要飛了！以中信證券爲首的券商齊聲喊“買入”

據悉，5月27日，知名科技公司聯想將發佈2020/2021財年業績。

值得指出的是，多家國內頭部券商密集調研聯想後，齊聲表示：給予買入評級。

繼國金證券表達了樂觀的預期後，國內最大的券商中信證券也緊隨其後，表示給予公司14港元的目標價，對應PE爲19X，首次覆蓋給予“買入”評級。

報告的分析邏輯爲：

智能設備業務：疫情加速全球PC滲透率再提升，公司相對份額有望持續擴大。

2020年，疫情推動遠程辦公、在線學習等需求，全球PC、Pad出貨量均出現顯著上行，據IDC數據，2020年全球PC銷量2.97億臺（同比+13.4%），Pad銷量1.63億部（+13.8%），同時期聯想全球PC出貨量7267萬臺（同比+12%），全球市場份額爲24%，穩居全球份額第一。考慮到當前渠道側偏低的庫存水平，以及全球市場在線辦公、學習需求的延續，我們預計全球PC市場短期仍將維持高景氣度，但2021財年的較高基數預計對次年的增長形成壓力；中長期來看，疫情加速全球PC滲透率再提升，藉助突出的供應鏈、渠道能力以及公司在品類、市場區域等層面的持續拓展，公司全球相對份額、領先優勢有望持續擴大，我們預計2021/2022/2023財年公司智能設備業務的收入將分別同比增長16%/2%/4%。

基礎設施業務：數據流量持續高增長構成產業基礎性支撐，持續拓展雲服務商市場。

源於在線數據流量的持續高增長驅動，據聯想預測，國內服務器開支有望在2024年達到360億美元，2019-2024年CAGR爲13%。同時據Synergy數據，2020年全球數據中心硬件和軟件市場規模1650億美元（同比+4%），其中公有云佔比43%（同比+22%），傳統企業支出佔比57%（同比-6%），雲廠商正逐步取代傳統企業成爲全球數據中心IT硬件市場最大的單一採購方。2021財年Q3，公司ISG集團收入16.34億美元(同比+2%)，佔公司總收入9.5%，其中雲廠商收入佔比上升至39%。

全球雲廠商CAPEX的回暖，以及傳統企業市場需求的復甦，料將支撐公司該部分業務的短期表現；中長期，方案、設計能力的增強，以及與雲廠商合作關係的持續強化，有望使得公司在該領域相對份額佔比快速提升，我們預計2021/2022/2023財年公司基礎設施業務的收入將分別同比增長10%/10%/12%。

方案服務業務：硬件設備企業長週期價值演進方向，公司中長期利潤率提升的重要來源。

Gartner預計全球IT服務市場2024年將達到1.34萬億美元，2021-2024年複合增長率7.9%，其中中國市場爲919億美元，複合增長率13.5%。2021財年Q3，聯想SSG方案服務業務實現收入14億美元，同比+35.9%，佔集團收入比重上升至8.1%。收入結構層面，IT支持服務同比增長26%、智能運維服務同比增長73%、智能解決方案同比增長49%，三項業務收入比例約爲6：1：3。展望未來，我們認爲：

1）IT支持服務，料將持續受益於市場存量硬件設備的持續增長，以及服務密度的逐步提升；

2）智能運維業務，爲企業用戶提供IT設備批量租賃及維護服務，強大的設備側能力、完善的服務機制等構成公司的核心競爭力。

3）智能解決方案業務，源於產業數字化的廣闊空間、公司的端到端服務能力和行業經驗等，公司有望持續分享這一藍海市場。我們預計2021/2022/2023財年公司方案服務業務的收入將分別同比增長39%/32%/37%。

從投資建議角度來看，中信證券表示：

藉助技術研發、供應鏈管理和渠道&服務等層面突出能力，公司正全面推動由設備交付向智能化解決方案的變革。智能設備方面，疫情加速全球PC滲透率再提升，而公司全球相對份額、領先優勢有望持續擴大；IT基礎設施方面，公司業務有望持續保持快速增長，主要由於解決方案、設計能力的增強，以及與雲廠商合作關係的持續強化等；方案服務方面，公司服務收入佔比有望不斷提升，並在中長期驅動公司整體利潤率顯著改善。

我們預計公司2021-2023財年營業收入分別爲592/620/671億美元，對應增速17%/5%/8%；歸母淨利潤分別爲11.3/13.1/17.9億美元，對應增速70%/16%/37%。參考全球可比硬件公司的估值水平，以及公司自身的中期成長性，我們給予公司19X的PE(2021E)，對應目標價爲14港幣/股，首次覆蓋給予“買入”評級。