兩個月不到，巴菲特拋售了62億美元的美國銀行股票
2013年10月16日，在華盛頓舉行的《財富》全球最具影響力的商界女性峰會上，《財富》雜誌資深編輯卡蘿爾·盧米斯（Carol Loomis）和沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在臺上發表演講。圖片來源：PAUL MORIGI—GETTY IMAGES FOR FORTUNE
伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）首席執行官沃倫·巴菲特及其繼任者格雷格·阿貝爾（Greg Abel）似乎並不看好美股的價值主張。從2022年第一季度到2024年第二季度，這兩位投資者已經拋售了伯克希爾·哈撒韋公司數十億美元的核心股票，導致該公司的現金儲備膨脹了161%，達到2769億美元。這一趨勢在第三季度仍在繼續。
美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，自7月17日以來，伯克希爾·哈撒韋公司已以62億美元的價格出售了1.501億股美國銀行（Bank of America）股票，將其在這家大型銀行的持股比例削減了14.5%。交易完成後，伯克希爾·哈撒韋公司仍是美國銀行的最大股東，持有11.4%的股份，價值約360億美元。但這家企業集團在2024年上半年總計出售了900億美元的股票，今年還將進行更大規模的股票出售，這讓一些投資者感到擔憂。
關於巴菲特爲何出售其持有的衆多核心股票的猜測已經達到了白熱化的程度，一些人認爲這位億萬富翁投資者是在應對估值升高、爲大型收購積累現金，甚至是在爲經濟衰退或市場低迷做準備。
不過，Madison Investments投資組合經理兼中大型股團隊主管富山春樹（Haruki Toyama）表示，他並不認爲巴菲特拋售股票是明確的市場看跌信號。
富山在接受《財富》雜誌採訪時表示：“我認爲，如果你看看[巴菲特]的業績記錄，也許每隔幾十年，他就會站出來明確表示：‘嘿，股票確實很便宜，或者很貴。’”富山自上世紀90年代以來一直在自己的一些基金中持有伯克希爾·哈撒韋公司的股票。“他最近沒有這樣做。因此，我相信他的話，我認爲他並不覺得股票如今處於這兩種極端。”
富山說，伯克希爾·哈撒韋公司籌集現金的舉措不應完全被忽視，不過，這確實可能是巴菲特和公司認爲股票至少略有高估的跡象。
他指出，著名的“巴菲特指標”將美國國內生產總值（GDP）與股票總市值進行比較，以衡量股票的相對價值，該指標目前比歷史平均水平高出兩個標準差以上，這通常是股票估值過高的跡象。這位奧馬哈先知曾在2001年對《財富》雜誌表示，巴菲特指標“可能是任何特定時刻衡量估值水平的最佳單一指標”。
從歷史上看，當伯克希爾·哈撒韋公司大幅增加現金頭寸時，也預示着未來將面臨動盪。富山指出：“如果回溯歷史，上一次（伯克希爾·哈撒韋公司）的現金儲備相對於賬面價值如此之高是在金融危機之前。因此，你可以認爲或許巴菲特正在更多地考慮風險因素。”
這位資深的投資組合經理認爲，股市整體上確實“偏高”，但這並不意味着巴菲特出售美國銀行股票是因爲他擔心市場崩盤即將到來。巴菲特和他的團隊是紀律嚴明的資本配置者，他們可能會根據具體情況來考慮持股。
富山說：“他只是在審視自己的股票，覺得它們價格昂貴時進行了減持，他並不一定覺得有必要進行再投資。這是市場的呼聲嗎？並不是，但我認爲，隱含的意思是，他發現外面的風險回報沒有那麼有吸引力。所以你可以這樣說，他認爲外面沒有那麼多好機會。”
巴菲特爲何拋售美國銀行股票？
解讀伯克希爾·哈撒韋公司市場走勢背後的真實動機總是困難重重，但對於美國銀行——最近一次出售後已成爲伯克希爾·哈撒韋公司第三大持股公司，僅次於蘋果（Apple）和美國運通（American Express）——爲何會被大幅減持，富山提出了一些看法。
首先，隨着市場接近峰值，根據巴菲特指標，股票估值偏高，巴菲特可能只是通過鎖定利潤來管理風險。富山指出：“自他買入美國銀行股票以來，該股表現相當不錯。”
伯克希爾·哈撒韋公司首次收購美國銀行股票是在2007年第二季度，也就是全球金融危機爆發之前。這誠然不是最好的時機。巴菲特和他的公司以每股50.61美元的價格首次收購了這家銀行的股票，目前該股的股價約爲每股40美元。
不過，巴菲特願意在全球金融危機的黑暗時期支持美國銀行，助力他將最初的賭注變成了豐厚回報。在全球金融危機爆發前，美國銀行股價下跌，伯克希爾·哈撒韋公司繼續買入了數億股美國銀行股票，其中最大的一筆是在美國銀行股價達到24.27美元時買入的6.79億股。
2011年，次級抵押貸款危機爆發後，各大銀行仍在遭受損失，巴菲特買入了50億美元的美國銀行優先股和認股權證，彼時他認爲，美國銀行不會像一些同行那樣需要額外的現金來彌補不良抵押貸款的風險敞口，他的投資將很快實現盈利。
在美國銀行復蘇後，巴菲特最終在2017年轉換了認股權證，使伯克希爾·哈撒韋公司首次成爲該銀行的最大股東。他當時告訴美國全國廣播公司財經頻道（CNBC），他將在“很長一段時間”後出售。伯克希爾·哈撒韋公司持有美國銀行股份的成本基礎目前僅爲每股14.15美元，這意味着這家企業集團賬面上有可觀的利潤——正如巴菲特十多年前所預期的那樣。
如今，巴菲特正在拋售，誠然，投資者通常不會獲利了結，除非他們認爲一項投資的潛在回報已經下降，或者出現了新機會。富山認爲，巴菲特出售美國銀行背後的另一個原因可能是銀行的“尾部風險”上升。
這位資深的投資組合經理指出，在經歷了強勁的市場回報後，巴菲特近年來一直在試圖降低其投資組合的風險。伯克希爾·哈撒韋公司在2023年出售了其在芯片製造商臺積電（Taiwan Semiconductor）的全部股份，並在今年減持了中國電動汽車巨頭比亞迪（BYD）的股份。爲了規避風險，這家企業集團在2024年上半年總共拋售了900億美元的股票，其中包括一半以上的蘋果公司股份。他說：“我的猜測是，他正在更多地考慮減持銀行股份。”
富山指出，利率上升使銀行的吸引力相對下降，像美國國債這樣的無風險資產目前的收益率約爲5%，而不久前還接近於零。巴菲特還對許多銀行近年來管理其證券投資組合的方式表示失望，尤其是在去年包括硅谷銀行（Silicon Valley Bank）在內的幾家地區性銀行因在利率上升的環境下決定購買長期美國國債而倒閉之後。
富山表示：“顯然，他從未特別點名批評過美國銀行。但我認爲，總體而言......你可以說他對銀行的整體表現感到失望——在擔保投資組合上投入的時間有點長，承擔了太多的利率風險。”
富山指出，巴菲特最近還拋售了其他銀行股。在2021年出售了全部富國銀行（Wells Fargo）股份後，伯克希爾·哈撒韋公司在第二季度出售了21%的Capital One股份，即265萬股，獲得了豐厚的利潤。
雖然一些投資者可能擔心伯克希爾·哈撒韋公司拋售股票意味着股市即將崩盤，但富山說，他認爲這不是真正要傳達的信息。他指出，如果巴菲特拋售股票是因爲他覺得崩盤即將來臨，或者股票估值過高，他需要立即獲利了結，那麼金融股就不是拋售的合理選擇。美國銀行目前的市盈率僅爲14.2倍，遠低於整個標準普爾500指數24倍的市盈率。
他說：“如果你擔心股價普遍偏高，那麼銀行股肯定不會是首選，它們目前的市盈率是10、11、12倍。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳