廖繼弘專欄－1990年、2020年股市，資金行情大不同

受到新冠疫情衝擊經濟基本面影響，預測機構紛紛下修全球經濟成長率，不過股市卻背離基本面大漲，出現強勁V型反彈行情，那斯達克指數及費半指數還創歷史高點，臺股在臺積電領軍下突破1990年的12,682高點，主要是全球央行因應疫情衝擊，大量撒錢救市，資金情勢非常寬鬆，政策也極力振興經濟，疫苗進入臨牀試驗，市場樂觀預期疫苗年底可望問世及經濟景氣可望好轉，在未來會變好期待下，資金不斷涌入股市，強勁資金行情推升美股和全球股市向上。

臺股此波資金行情，讓人聯想到臺股1986年至1990年初的資金瘋狗浪行情，因爲新臺幣呈現緩慢且長期升值至25元兌1美元，國際熱錢大量流入臺灣，那時臺股總市值規模仍小，資金氾濫很容易推升股市上漲，也吸引散戶前仆後繼涌入股市，開戶數暴增100倍，自然人比重一度高達96％，證券商每天擠得水泄不通，投資人深怕買不到股票，投資股票成了全民運動，記得當時每天電視有關股市報導，都是股市在三商銀及國壽領軍下、大漲200多點、指數和成交量不斷創新高紀錄等，市況相當熱烈。

那時M1B年增率一路上升，一度高達近55％，至1989年4月前一直維持在24％以上，推升臺股強勁資金行情，展開由600點上漲至12,682高點，漲幅達20倍的強勁大多頭行情，中小型投機股全面飆漲至不合理價位，股市也漲到本益比達50倍至60倍的不合理價位，央行不斷調升利率（當時房貨利率一度高達12～13％），大量收縮資金壓制房市和股市，M1B年增率轉負值，資金明顯退潮下，指數在短短八個月內，由12,682高點暴跌至2,485低點，資金行情真是來得快，去得也快。

外資近年來買賣超與臺股漲跌呈現正相關，不過雖外資今年前五月大幅賣超6,627億元，臺股卻強勁反彈，主要是近年臺商資金大量回流，新臺幣匯率由去年8月的31.74一路升值，資金情勢相當寬鬆，加上國安基金啓動護盤機制，低檔護盤穩定信心，央行降息效應發威，把資金逼出定存，散戶又開始錢進股市，6月底證券劃撥存款餘額達2.34兆元，已經連續八個月創下歷史新高，自然人佔集中市場成交金額比重也上升，市場融資餘額由901億元上升至1,426億元，顯示內資人氣轉旺，內資主導此波資金行情，新臺幣匯率在4月底升值突破30關卡，外資6月轉爲匯入買超，買超臺積電等電子權值股助陣，讓大盤攻過年初12,197高點及12,682點歷史高點。

6月企業及個人活期性存款達16兆3,352億元，創新高，外資淨匯入18.78億美元，6月M1B年增率、M2年增率分別爲7.35％以及3.05％，維持有利股市行情發展的黃金交叉格局；雖然近期央行支撐新臺幣匯率在29.5，不過美元指數由近103高檔一路走低至92.68，美元持續看貶下，臺幣仍有升值壓力；根據中華經濟研究院調查，有68.9％的廠商預期新臺幣下半年仍持續走升，比例打破歷年調查紀錄，臺幣看升資金流入，加上預估至8月底有逾6,000億元股利發放，臺股中長期走多下，股利可望迴流股市，資金行情持續發酵。

臺股此波雖是資金行情，但M1B年增率並未如30年前大幅上升，股市的結構也和30年前差距很大，上市櫃總市值已上升至42.3兆元，市場也轉由外資及法人主導，佔權值近23.15％的臺積電及聯發科等其他主要電子股、臺塑四寶等權值股表現明顯影響指數漲跌，盤面並未出現投機股全面不合理飆漲現象，外資6月以來買超幅度不大，今年仍是大幅賣超，未累積太大的獲利調節賣壓，除非有大利空影響，資金行情不會馬上結束，讓大盤由高檔快速反轉下跌。

臺積電7月底急漲領軍突破12,682高點，大漲創13,031點新高點，引來上檔沉重調節賣壓，出現日K線巨量收黑、周K線留長上影線訊號，短線高檔震盪或拉回整理在所難免，但中長多格局尚未改變，股市緩漲比急漲好，急漲容易暴量失控反轉，大盤適度震盪換手整理，維持高檔震盪緩攻、類股及個股輪漲表現走勢，多頭的續航力才能延續較長時間。