劉紀鵬：建議往下壓一壓第一大股東持股比例
由中國企業改革與發展研究會、本站財經、本站財經智庫聯合主辦的2024本站經濟學家年會於11月在北京舉行，本屆論壇的主題是《拓新絲路 智造繁榮》。
中國政法大學資本金融研究院院長、國務院國資委法律顧問劉紀鵬在會上表示，中國資本市場的核心問題是制度問題。理想中的資本市場應該是公平正義的，讓廣大投資人能夠產生財富效應，收入能從工資性到經營性到財產性收入過渡。然而，現在的股市缺少這樣的公平和正義，大部分人沒有產生財富效應。
他表示，由於制度設計問題，現在大股東財富的分配並沒有建立在把上市公司做好、讓大小股東多贏的基礎上，而是盲目地在一股獨大背景下，忙於自己的股份減持。他建議在制度設計上，在上市時把第一大股東股份往下壓一壓，不要再搞到百分之七八十。
劉紀鵬揭露股市內情：三大交易所盲目競爭 上市公司成上帝（來源：C位觀察）
以下是圓桌論壇實錄：
魏鳳春：3000點是一個原因，現在我問一下劉老師，今年我感覺中央對資本市場很重視，很多指示我認爲特別有戰略性，今年出了很多政策，好像資本市場表現不盡如人意，是因爲短期政策沒起作用，還是其他原因呢？
劉紀鵬：我覺得這個問題，我們開始漸入佳境，爲什麼起不來？我們畢竟16年在3000點上徘徊，中國這16年當中完整的經歷了從好，包括現在較差的整個週期，2007年是什麼時間？2007年就是世界金融海嘯，美國金融危機時候，那會我們經濟增長都是十點幾，連續從1990年到2010年前後，基本上是在10%左右的增長，被全世界稱爲“沙漠中的綠洲”，“黑暗中的明燈”，因此在這種背景下，我們股市爲什麼就不起來呢？
我比你們年齡要大一些，我完整經歷了中國資本市場，從之前的設計，一直到今天的過程，核心就是制度問題，中國是錢少嗎？錢不少，是週期問題嗎？是我們的宏觀經濟形勢不好嗎？都不是，就是制度問題，這個市場爲什麼我說是改革開放四十多年以來，造成貧富差別最大的市場？爲什麼我要提要從財富分配入手，建公平的股市，就是因爲股市不公平，我們現在大股東財富的分配並沒有建立在把上市公司做好，讓大小股東多贏，而是盲目地在一股獨大背景下，忙於自己股份的減持，所以我們連續大概8年了，都是減持，每年減持的數量比IPO的數量要多，有多少企業？從2000年覈准制之後基本上這個市場裡面5350家企業，1360家是國有控股的，剩下3900家就是民營的，夫妻、兄弟、父子，比比皆是，世界上有這樣的股市嗎？
劉紀鵬：股市爲什麼起不來？上市公司夫妻 兄弟 父子 比比皆是（來源：C位觀察）
所以我想，當然了，我這個講得是要有一定規模，特別是發達國家，美國到今天5700家上市公司，我們已經將近5400家了，在這個背景下，大股東減持就是存量財富分配，你掙的錢就是我給你送的，有多少企業都是這種情況，上市公司的質量不行，正是由於這樣的一股獨大，導致我們也沒有治理結構，我們的治理結構現在都提獨立董事，美國人從上個世紀70年代搞獨立董事，基本都是高度分散的股東，最大的股東現在馬斯克22%，貝索斯11%，這基本上是我們查遍了是最大的，我們在制度設計上能不能一上市把第一大股東股份往下壓一壓？不要再搞到七八十了，科創板、創業板，統統都是59%以上，最大的。
這種現象，這個壓力在這裡面的減持量有多大？如果5000多家在這減，當然在這個過程中我們也確實得看到中國今天的股市怎麼才能起來，這不是一個靠覺悟，靠善良就能解決的市場，所以我們的證監會，我們的監管制度必須要改變，這也是我們能夠看到中國這個市場在今天的背景下所發生的這些問題，我們也能夠做到的。
當然，現在也有一種觀點，宏觀問題是根本，宏觀問題大家都沒信心，但是你今天再沒信心，16年不動，今年也是5%以上的增長，也是美國增長的2倍。
魏鳳春：資本市場我們倆都是從業者，感覺到劉老師講得特別根本，這是打造最理想狀態必須要做的事情，投資過程中決策又是比較短期的，不能把它假設到了美好的狀態才能進行投資，受到宏觀影響、中觀、微觀各種影響比較多，今天我們針對這些問題一個個來試圖回答一下。
現在我比較關心第一點，經濟學家談得更多是宏觀一點，投資者最關心的並不是這些東西，比如近期，我們看到很多媒體說3000點保衛戰，在您的視角下，3000點是一個很重要的指標。爲什麼？
劉紀鵬： 3000點爲什麼重要？我想你作爲主持人也是一定要選擇這樣的問題讓我們回答，其實我想你心裡可能也是有數的，縱觀國際市場上，哪一個市場都是在不斷地上漲的，因爲你的規模在擴大，因爲企業的大浪淘沙，好企業盈利水平，資本市場是可以增值的，不是零和遊戲，從這個意義上來說，世界上還沒有一個市場16年在3000點轉悠，一定是我們什麼環節出了問題。當然，中國人要建資本市場，一定要和中國國家的價值理念結合起來，我們搞得是社會主義市場經濟，我們不希望這裡面的差別過大，可是我們45年的改革，貧富差別最大的就是資本市場，這裡面窮的窮，富的富，只要一上市就是10億、幾十億的富翁。
這裡面爲什麼我們會長期在3000點徘徊，我想有可能的話我們後面如果討論，我會闡述這個問題，但是如果說爲什麼我們不能夠老停留在3000點這，這是說不過去的，我覺得我前面應該把這個道理算說透了，謝謝。
劉紀鵬：3000點持續不漲 機構或將坐吃山空（來源：C位觀察）
我再說說我們的券商，資本市場裡爲什麼說本身是魔鬼和天使的一面都具備？券商、投行，我給你發股票，投行進去了，我的首席經濟學家和我的分析人員可以判斷讓大家買哪隻股票，在這個過程中，券商又能自營，就必然出現了在中國的發行者、融資者和投資者之間，形成了很鮮明的兩個隊伍，所以中投公司說他的上帝是上市公司，也就不奇怪了，如果把上市公司當上帝，這種情況我們的投資人的利益誰來保證？
所以，我說要開展的是發行者教育，這就要把上市公司爲核心，以券商爲龍頭的律師、會計師、評估師，特別是交易所，這些都是發行者，你們都是靠這個市場養活的，這個點位不漲，坐吃山空，因此我是看着很清楚中國的制度問題存在哪，首先你得解決交易所的公司制問題。
從這個意義上說，註冊制任重道遠，這個方向是對的，但是必須要推進改革，推進改革不是像四箭齊發，我說積重難返，現在問題都暴露了，就說減持，我發現券商都不提這個事，從這個市場長遠怎麼考慮。
劉紀鵬：現在的基金一成立就圈錢（來源：C位觀察）