陸第二季GDP不如預期 分析師開藥方：加大政策力度

中國大陸第二季GDP不如預期，分析師開藥方：需要加大政策力度，提振內需，擴大有效需求。（新華社）

大陸國家統計局今天（7月15日）公佈數據顯示，初步覈算，今年上半年國內生產總值（GDP）61兆6836億元（人民幣，下同），按不變價格計算，同比增長5.0％。其中，第二季GDP同比增長4.7％，增速較第一季放緩0.6個百分點。

據《界面新聞》報導，第二季GDP表現不及預期，數據發佈前，界面新聞採集的9家機構預測中值顯示，第二季GDP同比增長5.1％。分析師認爲，第二季經濟數據呈現出外需偏強、內需偏弱，生產端景氣度由高到低，出口持續向好，物價有所回暖等特點，「爲繼續鞏固經濟穩步恢復的良好態勢，需要加大政策力度，提振內需，擴大有效需求。」

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青對界面新聞表示，得益於外需較爲強勁，製造業保持高速增長，第二季中國經濟整體保持穩定。不過，以居民消費爲代表的市場需求在第二季表現較弱，對工業生產和整體經濟表現造成一定拖累。

「在2月至6月的政策觀察期後，接下來穩增長、穩樓市政策有望持續加碼。其中，第三季在政府債券發行明顯提速的同時，降息降準窗口有望再度打開。」王青說。

大陸國家統計局也表示，總的來看，上半年中國經濟運行總體平穩，轉型升級穩步推進。同時也要看到，當前外部環境錯綜複雜，國內有效需求依然不足，經濟回升向好基礎仍需鞏固。

基建投資繼續回落

1-6月，大陸基礎設施投資同比增長5.4％，漲幅較前5個月回落0.3個百分點。整個第二季，基建都呈現逐漸「下臺階」的走勢。

「第二季基建增速持續回落，除了前期專項債發行節奏偏緩，貴州、天津等12個高負債省市政府投資項目面臨嚴格管控等原因外，還包括近期南方雨澇災害對基建項目施工有一定影響。」王青說。

據中國民生銀行研究院統計，1-6月，新增地方債累計發行1兆8259億元，其中，新增專項債發行1兆4935億元，發行進度爲38.3％，明顯低於過去五年同期平均59％的水平。

分析師認爲，第三季隨着地方債、超長期國債發行節奏加快，基建大概率將提速，不過由於地方優質項目缺乏，基建投資上行空間有限。

製造業投資連續三個月放緩

1-6月份，製造業投資同比增長9.5％，較前5個月放緩0.1個百分點，增速連續三個月放緩。

對於製造業投資的連續下行，王青表示，主要有四方面的原因。一是，根據東方金誠的測算，去年5月製造業單月投資增速爲5.1％，6月升至6.0％，基數擡高會對今年6月製造業投資增速有一定下拉作用。

二是，4月以來南方雨澇災害較重，這不僅對基建投資影響較大，也可能對一些製造業投資項目建設進度有一定影響。

第三個原因可能更重要。「近期製造業中長期貸款保持高增，但總體增速呈現較快下行勢頭。其中，6月末製造業中長期貸款餘額同比增速爲18.1％，5月末爲21.8％，3月末爲26.5％。這裡面主要是金融『擠水分』，但也可能對有實際需求的製造業中長期貸款投放節奏帶來一定影響。」王青說。

第四，他指出，近期海外貿易保護主義擡頭，可能在短期內對國內製造業投資帶來一定影響。

經濟學人智庫高級分析師徐天辰指出，製造業投資短期內有望繼續受益於中游設備製造行業的高景氣度，以及設備更新等系列政策的支持。不過，在更長時間維度下，需要關注製造業利潤較低的問題，這一現象導致企業投資回報率不足，進而制約後續投資。

房地產投資3月來首次止跌

1-6月份，大陸全國房地產開發投資同比下滑10.1％，降幅和前5個月持平，止住了3月以來降幅連續擴大的態勢。

5月17日，大陸人行聯合金融監管總局推出取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率、設立保障性住房再貸款等一系列穩樓市政策。此後，北京、上海等重點城市紛紛跟進落實，一二線城市商品房銷售開始邊際好轉。克而瑞數據顯示，6月，北京、上海、廣州和深圳新建商品住宅成交面積均創年內單月新高。

分析師表示，在一線及重點二線城市剛需脈衝式釋放後，第三季樓市可能繼續處於低位運行狀態，加之房企資產負債表壓力仍較大，這意味着房地產投資也將繼續在低位運行。

經濟學人智庫高級分析師徐天辰認爲，現階段尚不足以得出地產企穩的結論，主要原因是房企資產負債表依舊面臨很大壓力，房企「銷售下降-財務吃緊-減少拿地投資-無房可賣」的循環仍然存在。

王青指出，5月17日樓市新政密集發佈後，從各地執行情況來看，下調首付比、降低公積金貸款利率等措施都已得到較快落實，而最爲關鍵的房貸利率下調幅度普遍僅爲0.3-0.4個百分點，這與過去兩年的房貸利率平均下調節奏相比沒有明顯變化，恐不足以有效提振樓市、扭轉市場預期。

消費增速創17個月新低

6月，社會消費品零售總額同比增長2.0％，較5月回落1.7個百分點，創2023年2月以來的最低增速。

五一假期消費需求集中釋放後，消費動能有所走弱。今年端午假期出行人次在去年的高基數上繼續保持增長，但人均消費爲367元，約恢復至2019年同期的90％；「618」大促也較爲平淡，據星圖監測數據顯示，今年「618」期間全網累積銷售額爲7428億元，相比2023年的7987億元小幅下滑。

民生銀行在研報中表示，在端午假期和「6•18」銷售等拉動下，居民短貸季節性回暖，但受當前消費能力和意願制約，總體強度不及往年同期。

財信研究院副院長伍超明指出，當前大陸國內需求不足、微觀主體預期不穩和信心不足的問題依舊突出，房價、股市等均未止跌，意味着居民存量財富收縮趨勢或仍將持續一段時間，其對消費的負面衝擊不容小覷。

徐天辰也表示，對於收入不確定性的擔憂使居民消費維持謹慎，預計消費將繼續呈現「高價（消費）弱、低價（消費）強」的走勢，汽車、金銀珠寶等消費品增長可能較爲乏力，食品類、日用品類等增速可能較快。提振消費宜放眼長遠，關鍵是通過改革承諾提高居民信心和消費意願。

6月份，限額以上商品中，同比漲幅最高的分別爲糧油食品類、菸酒類、石油製品類，分別增長10.8％、5.2％和4.6％；化妝品類、家用電器和音像器材類、汽車類表現較差，同比分別下降14.6％、7.6％和6.2％。

工業生產連續兩個月放緩

6月，規模以上工業增加值同比增長5.3％，較5月回落0.3個百分點，創4月以來最低增速。

分析師表示，6月工作日較去年同期減少2天，加之上年同期基數較高，對今年6月工業增加值同比造成一定下拉影響。2023年6月，工業增加值同比增長4.4％，漲幅較前月加快0.9個百分點。

王青表示，除了工作日的減少，6月官方製造業採購經理人指數（PMI）中的生產指數進一步下行至50.6％，較上月低0.2個百分點，這在很大程度上預示了工業生產走弱的趨勢，背後的主要原因是國內市場需求邊際走弱。

伍超明表示，中美補庫存週期共振、國內新動能加快發展、政策繼續加力顯效，均對工業生產形成支撐，但內外需持續明顯改善均具有一定不確定性，尤其是地產需求低迷仍待提振，工業增加值增速或總體維持穩定。