毛戈平五戰IPO：半年狂攬20億“換頭神話”能否創造“上市神話”

21世紀經濟報道記者 雷若馨 深圳報道

60歲的化妝藝術大師，攜20億元營收又雙叒叕衝刺上市了。

10月9日，國內知名的高端美妝品牌毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱“毛戈平”）重新提交了上市申請書，這距離其10月8日招股書失效僅有一天之遙——此前毛戈平曾在4月遞表港交所。此次上市申請得到了中金公司的獨家保薦支持。

值得一提的是，這並非毛戈平首次嘗試上市，此前其曾三次衝擊A股市場未果，算上上一次的招股書失效，本次遞表已是其第5次上市嘗試，登陸資本市場似乎已成了毛戈平難以跨越的“長征”。

來自溫州的化妝師毛戈平，憑藉1995年熱播電視劇《武則天》中的人物妝容設計出圈，隨後於2000年創立了以其個人名字命名的美妝品牌公司。

3年淨賺13億

得益於互聯網的發展，毛戈平及其品牌憑藉“換頭化妝術”在各大社交平臺迅速走紅。根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年零售額計算，毛戈平是中國第七大高端美妝集團，而前五大美妝集團均爲國際美妝集團。

目前公司由三大業務板塊組成：美妝品牌MAOGEPING、毛戈平化妝藝術培訓，以及美妝品牌至愛終生。前兩者和創始人毛戈平的IP深度捆綁，佔營收比達99.03%。

與多數國貨美妝的“先平價後高端”打法不同，頂着“化妝藝術大師”名號的毛戈平從一開始就瞄準了高端調性。其官方店鋪中，6.5g的“光感幻彩亮顏粉”定價達360元，克單價是香奈兒同類產品的近3倍。其他彩妝及護膚品的定價從200元至800元不等。

作爲美妝圈的大明星，過去三年裡，毛戈平的營收頗爲可觀。

根據招股書，毛戈平的營收從2021年的15.77億元增至2023年的28.86億元，複合年增長率爲35.3%。其淨利潤從2021年的3.31億元增至2023年的6.64億元，複合年增長率爲41.6%。

其利潤率一直遠超同行。2023年，其毛利率爲84.8%，淨利率爲23.0%。而同期內，位居A股化妝品企業營收利潤雙榜首的鉑萊雅（603605.SH）淨利率爲13.82%，全球美妝巨頭歐萊雅的淨利率也不過15.02%。

今年上半年，毛戈平的營收更是達到20億元，淨利潤同比增長41%至約5億元。

不過，高利潤率之外，毛戈平在發展過程中也面臨一些挑戰。除卻公司個人IP依存度高外，公司在研發方面的費用率較低，而營銷費用一直高居不下。

數據顯示，2021年至2023年，毛戈平研發費用率分別爲0.87%、0.80%、0.83%，遠低於同行業上市公司約2%的研發費用率。相比之下，公司在營銷方面的投入較高，同期銷售及營銷費用佔營收比重分別爲48.4%、52.62%、48.94%。

此外，毛戈平的存貨管理也面臨一定壓力。2021年至2023年，毛戈平的存貨分別爲2.1億元、3億元及3.42億元，同期存貨週轉天數分別爲232.6天、320.6天及273.5天。如果製成品滯銷、價格急劇下跌或消費者需求發生變化而未能有效或及時作出響應，公司可能會面臨存貨價值下降的風險。

“邁不過的坎”

儘管“吸金”能力拉滿，毛戈平在上市路上卻走得磕磕絆絆。據媒體報道，毛戈平曾透露公司在2010年就在準備上市。當年，普華資本、九鼎投資等共同完成了對毛戈平的第一輪投資，也是公開數據中最大的一筆。

2016年，毛戈平首次披露招股書，衝刺A股主板。而其上市進程卻疑似被其外部股東拖累。當時其最大外部股東九鼎投資，因涉嫌違反證券法律法規遭證監會立案調查，與之有關的上市計劃大多被擱淺。

直到5年後的2021年10月，毛戈平的申請終於獲得發行審覈委員會的批准，卻再未收到任何正式批准。2023年，毛戈平再次更新招股書，同樣的杳無音訊後，於今年1月撤回IPO申請。

3次A股IPO折戟後，毛戈平於今年4月轉戰港交所。然而，六個月後，其招股書於10月8日失效，次日，毛戈平再次遞表。

從第一輪融資至今整整14年，其上市之路的曲折可見一斑。甚至有自媒體調侃，上市是毛戈平“邁不過的坎”。

更讓毛戈平如坐鍼氈的是，在自己沉沙的14年間，衆多美妝公司都步伐輕快地相繼上市。

特別是在2017年至2022年之間，珀萊雅、丸美股份（603983.SH）、拉芳家化（603630.SH）、華熙生物（688363.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、上美股份（2145.HK）、鉅子生物（2367.HK）等國內頭部美妝企業接連上市。這段時期也被稱爲化妝品行業的“上市黃金期”。

在進度相對落後的情況下，即便目前營收可觀，毛戈平也難以保證自己未來的基業長青。

對於此次申請，毛戈平表示將利用募集資金進一步加強產品研發、擴大生產規模以及深化品牌建設等方面的工作。旨在通過資本市場的助力，加速國際化佈局，實現品牌的長期可持續發展。

不過如今，美妝品牌的上市之門似乎沒那麼好敲開了。

相宜本草曾在2022年底簽署上市輔導協議，此後再無動作。自然堂集團曾在去年9月傳出衝擊上市的消息，之後也無下文。今年更是已有6家美妝相關企業終止IPO。

此外，毛戈平還面臨股權過於集中及產品價格過高的爭議。

招股書顯示，公司股份以毛戈平夫婦爲中心，超80%掌握在毛家人手中。董事會6名執行董事裡，5人來自毛家。對於其高端定位的化妝品，消費者使用體驗褒貶不一。多次在社交平臺上被消費者詬病“又貴又難用”“只有毛戈平自己和他家櫃員能用明白”。

用一個“換頭神話”，讓消費者6個月狂買20億元的毛戈平，能否爲其14年的上市路途再造一個神話？