美聯儲“暴力降息”預期再添一把火？美國8月非農就業增幅低於預期

當地時間9月5日，美國勞動部公佈的數據顯示，美國8月份非農就業崗位增加14.2萬個，略低於預期。失業率下降至4.2%，結束了此前連續四個月上升的趨勢，與市場預期一致。這一數據雖然低於年初水平，但顯示出整體招聘活動的回暖。

這份報告被普遍認爲對美聯儲即將在9月17-18日的政策會議上討論的降息決定產生重要影響。PEPPERSTONE 高級研究策略師邁克爾·布朗在回覆第一財經記者的郵件中表示，“8月份美國勞動力市場報告描繪的就業形勢好壞參半……所有這些都無助於調和有關9月份美聯儲會議的爭論。”

布朗解釋道：“鴿派人士將提到，總體就業增長放緩是降息50個基點的潛在原因。鷹派人士也將找出合理論據，即與 7 月份的報告相比，就業增長沒有進一步降溫，而薪資增速略有提升，這是以較爲溫和的 25 個基點降息啓動正常化週期的原因。”

非農數據公佈後，美債收益率下滑，標普500指數期貨繼續走低，美元指數跌幅擴大。由於就業數據略低於預期，投資者對美聯儲在9月會議上大幅降息的預期有所增強，降息50個基點的可能性上升至約55%。

8月招聘活動略有反彈，失業率下降

美國勞動部的數據顯示，8月美國平均時薪環比上漲0.4%，同比上漲3.8%。雖然薪資增速略有提升，但仍處於較爲溫和的增長區間。當月勞動參與率維持在62.7%。其中，25-54歲年齡段工人的參與率自3月份以來首次走低。

在8月新增的14.2萬個職位中，3.4萬個來自建築業，3.1萬個來自醫療保健行業，1.3萬個來自社會援助領域。與此同時，製造業就業減少了2.4萬個，耐用品行業的疲軟是主要原因。就業增長主要集中在私營部門，公共部門的就業變化不大。

另一方面，7月份的失業率上升曾引發市場對經濟衰退的擔憂，觸發了“薩姆規則”的警示信號。對於失業率的回落，分析觀點認爲是由於7月份報告的臨時失業人數大幅增加，其中許多人在8月重返崗位。高盛經濟學家簡·哈齊烏斯（Jan Hatzius）在9月1日發佈的數據前瞻報告中表示：“導致7月份失業率提高的臨時失業形勢將會扭轉，尤其是與夏季汽車廠設備更新停工或極端高溫有關的臨時失業。”

“暴力降息”預期再添一把火？

隨着通脹的持續下行，就業數據被認爲成爲美聯儲最爲關注的指標，而近期公佈的一系列數據均釋放出美國勞動力市場可能進一步降溫的信號。例如，美國7月空缺職位數降至2021年2月以來最低的767.3萬，低於預期的810萬。ADP數據顯示，私營部門8月新增9.9萬就業人口，低於前值11.1萬和預期14.4萬，連續5個月下降後同樣創下2021年初以來的新低。上週初請失業金人數小幅降至22.7萬，預期爲23.1萬。

德意志銀行高級美國經濟學家佈雷特·瑞安（Brett Ryan）表示，從現有數據來看，美國二季度非農單位勞動力成本終值被下修至0.4%，二季度非農勞動生產率摺合年率終值爲2.3%，較一季度大幅增長，數據均顯示勞動力市場不再是通脹上行的風險源。

瑞安進一步表示，美國勞動力市場若出現進一步降溫跡象會拖累消費者支出，並可能預示着美國經濟衰退。

分析人士普遍認爲，儘管軟着陸仍是基準情境，但經濟衰退的擔憂已經有所增加，這可能促使美聯儲採取更大幅度地降息。

在這一預期推動下，9月4日，美國2年期-10年期美國國債收益率曲線自上月全球市場“黑色星期一”風暴以來，盤中再度結束倒掛。這一關鍵收益率曲線一直是過去美國經濟衰退的可靠預測指標。

根據道瓊斯市場數據，在包括週三在內的創紀錄的544個交易日內，2年期美國國債收益率一直高於10年期國債收益率。

布朗對第一財經記者表示：“我的基線預測仍然是25個基點的降息，尤其是考慮到如果降息幅度更大，美聯儲的行動可能會引發市場恐慌。”