煤炭長協韌性凸顯，關注板塊底部機遇

民生證券近日發佈煤炭週報：長協韌性凸顯，關注板塊底部機遇。

以下爲研究報告摘要：

春節臨近供需兩弱，節前煤價或趨穩。本週港口現貨煤價小幅上漲後企穩，週五報收767元/噸。基本面來看，供給端，年初部分前期停減產煤礦復產，主產地產能利用率有所上升，後期春節假期部分煤礦放假，供應或趨緊。發運及庫存端，本週大秦線周內日均運量環比下降0.5%至98.5萬噸，唐呼線周內日均運量環比上升1.2%至19.1萬噸，產地煤價上漲加劇發運倒掛，港口庫存延續小幅去化，截至1月10日北方港口庫存2345.0萬噸，周環比下降2.4萬噸(-0.1%)同比增加132.2萬噸(+6.0%)。需求端，電煤需求方面，12月下旬火電日均發電量174.60億千瓦時，同比下降5.93%；本週電廠周均日耗環比上升，1月9日當週二十五省電廠周均日耗637.6萬噸，周環比上升7.9萬噸(+1.3%)，同比下降12.4萬噸(-2.4%)；截至1月9日二十五省庫存可用天數週環比下降0.4天至19.9天，高於去年同期2.2天。非電需求方面，化工耗煤需求同比延續高增速，截至1月10日當週化工行業合計耗煤680.69萬噸，同比增長10.1%，周環比下降0.1%。我們認爲，當前電煤需求較弱但仍處旺季，非電需求維持高增速，春節臨近貿易商參與減少，非電終端和煤礦後續放假，供需均有下降預期，短期煤價或震盪偏穩運行。

長協韌性凸顯，穩盈利+低負債+高現金+高股息，板塊防禦價值強，關注底部機遇。24Q4因電煤需求疲弱旺季不旺，但多番壓力測試下，煤價底部已基本確認，且2025開年非電化工耗煤仍維持10%以上的同比增速，亦對價格有較好支撐，築底階段對煤價不宜過分悲觀。2025年1月份5500大卡電煤中長期合同價格月環比下跌3元/噸，25Q1焦煤長協價格較24Q4平均下調約111元/噸，均大幅低於現貨煤價跌幅50.5元/噸和490元/噸，長協價格韌性凸顯。2025年高長協比例公司仍將持續受益長協定價波動較小的特性，從而保障業績確定性，以及在低負債、高現金基礎上的高股息屬性。板塊穩盈利+低負債+高現金+高股息，市場波動性加大及國債收益率持續下行背景下，現金及防禦價值凸顯，近期板塊回調較多，建議關注底部機遇，重點關注動力煤基本面強勁標的。

投資建議：標的方面，我們推薦以下投資主線：1）行業龍頭業績穩健，建議關注中國神華、陝西煤業、中煤能源。2）兼具彈性與高股息屬性，建議關注山煤國際、晉控煤業、潞安環能、兗礦能源。3）煤電一體成長型標的，建議關注新集能源。4）業績穩健、多業務佈局成長可期，建議關注淮北礦業。

風險提示：1）下游需求不及預期；2）煤價大幅下跌；3）政策變化風險。（民生證券 周泰,李航,王姍姍,盧佳琪）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。