煤炭進口數據拆解：10月進口量延續增長，分煤種結構性分化

山西證券近日發佈煤炭進口數據拆解：10月進口量延續增長，分煤種結構性分化。

以下爲研究報告摘要：

數據拆解：

量價：1-10月進口量同比增長，10月同比增長環比減少；1-10月全口徑煤炭進口價格較去年同期下降；10月價格同環比下降。2024年1-10月，煤及褐煤累計進口量實現4.35億噸，同比增長14%；10月單月實現進口量4625萬噸，同比增長28.51%，環比減少2.82%。2024年1-10月全口徑煤炭進口均價錄得98美元/噸，較去年均價降12.28%。10月進口煤價格錄得89美元/噸，同比降10.03%，環比降2.83%。

其中：動力煤方面，1-10月進口同比增長，價格同比下降；10月進口同比增長環比下降，價格同比下降環比增長。煉焦煤方面，1-10月進口同比增長，價格同比下降；10月進口同比增長環比下降，價格同環比下降。褐煤方面，1-10月進口量同比增長，進口價格同比下降；10月進口同比增長環比增長，價格同比增長環比下降。無煙煤方面，1-10月進口量同比下降，進口價格同比下降；10月進口同環比下降，價格同環比下降。

點評與投資建議：

24年1-10月煤炭進口數據整體符合預期，10月受動力煤影響環比微降，分煤種表現分化。進口總量方面，2024年以來煤炭進口持續增長但增速較2023年下降，符合預期。進口結構方面，進口煤種結構基本延續2023年的格局，其中煉焦煤佔比有所提升，無煙煤佔比有所下降，動力煤和褐煤基本上恢復到2019年和2020年的水平。10月當月，除無煙煤外，動力煤、褐煤及煉焦煤均實現同比增長；除褐煤外均環比下降。由於南部地區氣溫相對較高，動力煤仍處於需求淡季，進口量環比下降。進口價格方面，煤炭進口價格仍維持相對高位，10月整體環比下降2.82%；分煤種來看，除動力煤外其他煤種價格均環比下降。結合量價數據，2024年以來國內煤炭供應延續結構性收縮，國內煤炭供給小幅回升疊加沿海運力受影響，進口煤量價整體高位繼續回落。

建議關注：供給正常，需求後期有望改善，疊加外貿煤不確定性增強，預計冬季國內煤炭價格維持一定高位。投資建議：隨着回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具的不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關注彈性高股息品種和穩定高股息品種。彈性高股息品種方面，相對更看好【廣匯能源】、【平煤股份】、【兗礦能源】、【恆源煤電】、【昊華能源】、【淮北礦業】、【晉控煤業】。穩定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陝西煤業】、【中煤能源】。山西煤企頻繁擴儲，按單噸成交資源價款推算市值水平遠高於當前市值，前期減產利空出盡，相關企業估值具備較大修復空間，建議關注【華陽股份】、【潞安環能】、【山西焦煤】。

風險提示：

利率環境大幅變化，國內需求不及預期，國內供給顯著增加，蒙古國進口量大幅增加，澳洲進口焦煤大幅增加，俄國東向運力瓶頸被打破，印尼煤炭大幅對華出口，國際煤價大幅下跌。（ 山西證券 胡博,劉貴軍 ）

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