煤炭行業週報：經濟基本面預期改善，行業風險偏好提升 | 投研報告
山西證券近日發佈煤炭行業週報：經濟基本面預期改善，行業風險偏好提升。
以下爲研究報告摘要：
投資要點
動態數據跟蹤
動力煤：宏觀政策利好提振，港口煤價上漲。國慶臨近安監趨嚴及北方降雨影響，煤炭產地發運一般。需求方面，北方冷空氣活躍，沿海煤電負荷回落；同時，長江流域水電季節性回落，疊加國內金融支持實體經濟政策落地，宏觀預期提振，化工等非電備貨採購需求增加，綜合影響下，煤炭供需整體改善，煤炭價格繼續上漲；長假周內環渤海港口調入小於調出，預計港口去庫延續。展望後期，穩經濟政策持續發力，預計工業用電及非電用煤需求仍有增長空間；同時，國際煤價高位，進口煤價差不高，後期進口煤增量預期仍存變數，預計國內動力煤價格企穩。截至10月04日，環渤海動力煤現貨參考價871元/噸，周持平；理查德灣煤炭結算價112.75美元/噸，周變化+5.08%。10月秦皇島動力煤長協價預計699元/噸，環比上月提高2元/噸。10月4日當週環渤海港口日均調入189.39萬噸，調出222.13萬噸，日均淨調出32.74萬噸。
冶金煤：宏觀提振疊加需求好轉，冶金煤價格回升。產地安監趨嚴，區域冶金煤煤礦生產供應一般。需求方面，地產等宏觀政策重大利好落地，疊加金九銀十需求釋放，鋼價明顯回升，日均鐵水產量、高爐開工率均有所好轉，冶金煤需求增加，價格上漲。後期預計穩經濟政策措施發力，鋼材等下游利潤恢復，冶金煤供需有望繼續改善。截至9月30日，京唐港主焦煤庫提價1870元/噸，周變化+5.65%；京唐港1/3焦煤庫提價1430元/噸，周持平；日照港噴吹煤1235元/噸，周變化+7.11；10月4日，澳大利亞峰景礦硬焦煤現貨價212美元/噸，周變化+3.92%。截至9月27日，國內獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別768.9噸和724.97萬噸，周變化分別+8.61%、+0.26%；247家樣本鋼廠噴吹煤庫存391.79萬噸，周變化+0.66%。247家樣本鋼廠高爐開工率78.25%，周持平；獨立焦化廠焦爐開工率69.27%，周變化+0.65個百分點。
焦、鋼產業鏈：鋼材價格回升，焦炭價格提漲。焦化開工率維持低位，庫存繼續回落；同時，現貨鋼材價格堅挺，鋼材利潤好轉，焦炭需求有所提振，價格啓動調漲。後期，宏觀穩經濟及金融支持實體經濟政策繼續加碼，鋼材需求剛性仍存，將導致焦炭需求增加；同時前期價格大幅下降，焦炭利潤亟待修復，且焦煤供需改善進度緩慢，成本支撐下焦炭價格預計下降空間不大。截至9月27日，天津港一級冶金焦均價1810元/噸，周變化+2.84%；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）363元/噸，周變化+15.97%。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別44.24萬噸和560.47萬噸，周變化分別+0.34%、+3.28%；四港口焦炭總庫存186.22萬噸，周變化-1.28%；全國市場螺紋鋼平均價格3552元/噸，周變化+4.56%；35城螺紋鋼社會庫存合計287.27萬噸，周變化-10.63%。
煤炭運輸：補庫疊加封航，沿海運價繼續回升。煤炭價格上漲帶動補庫需求，北上拉運需求增加。疊加颱風影響華東沿海提前封航，運力週轉受限，沿海煤炭運價繼續回升。截止9月27日，中國沿海煤炭運價綜合指數694.27點，周變化+4.402%；中國長江煤炭運輸綜合運價指數717.10點，周變化+0.09%。鄂爾多斯煤炭公路長途運輸價格0.24元/噸公里，周變化+4.35%；10月4日，環渤海四港貨船比15.8，周變化+2.6%。
煤炭板塊行情回顧
節前一週煤炭板塊隨大盤迴升，沒有跑贏大盤指數；中信煤炭指數週五收報4003.13點，周變化+18.36%。子板塊中煤炭採選Ⅱ(中信)周變化+17.73%；煤化工Ⅱ(中信)指數週變化+26.65%。煤炭採選個股普遍上漲，上海能源、大有能源、靖遠煤電、平煤股份和潞安環能漲幅居前；煤化工個股也以回升爲主，寶泰隆、金能科技和美錦能源漲幅居前。
本週觀點及投資建議
多部門利好政策出臺，增量資金入市有望提升行業投資風險偏好。重點關注
低市淨率標的、彈性冶金煤股和高確定性動力煤股。低市淨率方面，結合“增持貸”、“回購貸”以及“破淨約束”等相關政策，【蘭花科創】、【甘肅能化】、【上海能源】等低市淨率或者破淨標的短期內有望快速修復估值。煉焦煤方面，財政和地產相關政策有望提振焦煤下游需求預期，當前冶金煤價格存在上漲預期，【潞安環能】、【平煤股份】、【淮北礦業】、【山煤國際】等彈性冶金煤股有望受益。動力煤價淡季上漲符合預期，【中煤能源】、【華陽股份】、【晉控煤業】等高確定性動力煤股仍具吸引力。
風險提示
供給釋放超預期；需求端改善不及預期；歐盟煤炭缺口不及預期，進口煤大量涌入國內市場；價格強管控；煤企轉型失敗等。（山西證券 胡博,劉貴軍 ）
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