腦機接口疊加量子科技 復旦復華成色究竟如何？

（原標題：財說| 腦機接口疊加量子科技雙重概念加持，復旦復華成色究竟如何？）

3月12日，國家醫保局發佈《神經系統醫療服務價格項目立項指南》，其中專門爲腦機接口新技術單獨立項，設立了侵入式腦機接口植入費、取出費，非侵入式腦機接口適配費等價格項目，這意味着，一旦腦機接口技術成熟，快速進入臨牀應用的路徑已經成型。

這則消息一經公佈，A股腦機接口板塊立刻迎來股價異動。其中，龍頭創新醫療（002173.SZ）直接漲停。全鏈條覆蓋（侵入式+非侵入式）的腦機接口設備與技術研發的誠益通（300430.SZ）股價直接拉昇至近20CM，聚焦侵入式技術的臨牀合作與應用的三博腦科（301293.SZ）股價也直線拔起10CM。對於腦機接口板塊內企業而言，此類政策將加速技術從實驗室向醫院端的轉化，推動康復醫療產品的臨牀應用和收入增長。

此次立項對於侵入式或非侵入式的腦機接口企業而言，均是一則重大利好，無疑加速了行業收費路徑的規範化，將加速腦機接口行業的市場化。然而，面對這則突如其來的腦機接口領域利好消息，股價從去年低點翻了三倍、前期資金較爲認可的腦機接口龍頭復旦復華（600624.SH），這次股價異動卻並不明顯。市場這次因何拋棄了他？

或許從頭到底就是一場烏龍

復旦復華曾多次因腦機接口概念引發股價異動，如2025年2月10日、2025年3月12日漲停。

此前之所以被資金認可，主要原因是有資料顯示，復旦復華的腦機接口技術被提及爲“由復旦大學和復華康復醫院聯合開發”，且臨牀試驗中已幫助殘障人士恢復部分運動功能（如抓取物體、移動手臂）。

然而這些信息並不能從官方披露的資訊中找到。在復旦復華的2024年半年報及互動平臺回覆中，主營業務仍聚焦醫藥（52.20%）、軟件（39.19%）和園區開發（5.25%），未明確列出腦機接口相關研發投入或產品線，且醫藥領域是以藥品研發、生產、銷售爲主，聚焦消化系統、心血管、抗腫瘤等領域，不涉及腦機接口方向。另外，查閱公司近三年年報、臨時公告及上交所披露文件，均無“腦機接口”“神經接口”“BCI”等關鍵詞出現。因此，復旦復華與當下炒作的腦機接口概念並不存在直接聯繫，更不用提腦機接口技術的研發或商業化。

除了公司自身並無直接的腦機接口的業務外，復旦復華與復旦大學之間的關係也非常“微妙”。

復旦大學在腦科學領域有較強科研實力（如類腦智能科學與技術研究院），復旦復華因公司名稱含“復旦”，易被誤認爲與復旦大學的前沿科研（如類腦智能研究）存在合作，由此“借名炒作”。但事實是，復旦復華與復旦大學之間並不存在實際控制的關係。復旦復華早期確實是復旦大學控股的上市公司，而且是全國高校第一家上市公司，但隨着高校企業改革政策推進（如“校企脫鉤”要求），復旦復華逐步從復旦大學剝離，成爲獨立運營的上市公司。目前，復旦復華的實控人爲上海市奉賢區國有資產監督管理委員會，公司董事會和高管團隊均是由市場化選聘的職業經理人組成，無復旦大學校方代表直接任職，所以復旦復華與復旦大學的關聯性極低，不存在市場所猜想的合作關係。

另外，復旦復華與“復華康復醫院”之間也並無直接股權或業務關聯。查閱公司年報及公告，復旦復華主要子公司包括：上海復旦復華藥業有限公司（藥品生產）、上海復旦復華科技股份有限公司（軟件與信息技術服務）、復華高新技術園區（園區運營），並不存在參股康復醫院類資產。中國境內存在多家含“復華”字樣的企業或機構，可能存在以“復華康復醫院”命名的民營機構，但與上市公司復旦復華無關。

因此，“由復旦大學和復華康復醫院聯合開發”這則信息而引發炒作概念，可能就是一個徹底徹頭徹尾的烏龍事件，這或許也是市場資金在這輪腦機接口炒作中放棄復旦復華的原因。

自身業務方面，復旦復華現有醫藥板塊聚焦消化系統、抗腫瘤等藥物，軟件板塊以外包爲主，與腦機接口所需的神經科學、人工智能算法等核心技術關聯度較低。另外在財務數據方面，2024年上半年研發費用復旦復華未有進行單獨披露，但全年歸母淨利潤連續虧損（2024年上半年-1576萬元，前三季度-3220萬元），就當前盈利情況而言也難以支撐高投入的腦機接口研發。不管從業務協同性還是公司的研發費用表現來說，其實都能輔佐判斷出復旦復華並不像是從事腦機接口相關業務。

量子科技也是蹭？

造成去年至今復旦復華股價大幅度拉昇的原因，除了有腦機接口的炒作外，量子科技概念的助力也是重要因素。

復旦復華之所以與量子科技沾上關係，是因爲復旦復華在2024年9月3日公衆號發佈了《復旦復華與本源量子簽署戰略合作協議共謀量子計算產業發展》的文章。文章中提到公司於2024年9月2日與本源量子計算科技(合肥)股份有限公司(簡稱“本源量子”)舉行戰略合作簽約儀式，雙方就攜手開拓超導量子計算機應用市場，共謀量子計算產業發展達成合作意向。之後幾個交易日，復旦復華股價開啓了拉昇態勢，最高上漲至3倍，而9月3日正是上漲的起點。

幾個交易日後，上交所立刻對復旦復華下發問詢函，令其表述是否對本源量子誇大陳述。復旦復華於9月10日晚間回覆上交所問詢函稱，與本源量子簽署的《戰略合作協議》是約定公司作爲本源量子超導量子計算機的非獨家銷售服務顧問，協助其在中國境內及境外市場的佈局、產業聯盟搭建及商業化應用推廣。合作領域覆蓋金融科技、生物醫藥、人工智能等潛在場景。另外，該銷售代理活動需進行銷售項目備案，目前尚無明確客戶，暫無任何銷售項目備案。

因此，復旦復華僅僅是本源量子的代理銷售方，並且雙方合作模式具備非排他性。所以復旦復華並不具備量子科技端的技術儲備，很難稱之其爲量子科技板塊企業。即便量子業務若啓動，收入也將取決於實際銷售分傭，但當前無時間表，短期內難以改變復旦復華基本面。

市場資金對於復旦復華的兩個時下火熱的概念炒作存在非合理性，可以說復旦復華和上述腦機接口和量子科技而言均不存在直接聯繫。因此，當前已翻了超3倍市值的復旦復華來說，已經存在了高估。