歐股一線丨英國債匯遭遇“新年第一雷”，美股大回調歐股的機會來了？

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道

上週，英國債市匯市經歷了血雨腥風的一週。10年期英國國債收益率一度升至4.921%，爲2008年以來的最高水平。30年期英國國債收益率觸及5.455%，更創下1998年以來新高。英鎊兌美元大幅走貶，罕見跌破1.22關口，跌至14個月以來的最低點。

英國國債的巨震，讓投資者想起了2022年的“特拉斯危機”，甚至喚起了1976年債務危機的噩夢。不過，在受訪專家看來，英國基本面還處在相對健康的狀態，國債收益率短期內飆升主要受通脹預期的影響。

股市方面，美股近期的大跌讓股指“一夜回到選舉前”，但歐股三大股指上週錄得全線上揚，更得到花旗、德意志銀行的看好，樂觀表示“歐股的牛市要來”，但歐股今年可以擺脫2024年的低迷嗎？

一次市場的過度反應？

上週，全球主要主權債都經歷了一波震盪。10年期美債收益率周漲16.79個基點，創近一年新高。法國10年期債券收益率攀升至2023年10月以來的最高水平，10年期德債收益率漲至2.56%上方，爲2024年7月以來最高。

連同英國國債在內的拋售潮，都同通脹升溫的擔憂有關。美國最新的12月非農數據表明，比預期更熱的就業增長可能轉化爲經濟擴張和物價上漲。歐元區尤其是德國12月CPI 初值也顯現通脹反彈的跡象，爲歐央行的抗通脹和降息之路增添複雜性。

上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷向21世紀經濟報道記者解釋，近期市場都在密切關注英國通脹的形勢，尤其最近幾個月英國通脹率呈現一路走高的趨勢，10月通脹率由1.7%升至2.3%，11月再升至2.6%，創近八個月新高。儘管12月CPI 要到本週才發佈，但之前通脹的反彈依然爲前路製造不確定性，同時進一步削弱英央行的降息預期，使得市場對英國經濟走勢的判斷更偏保守。

持續的通脹、增稅擴支的預算案、謹慎的降息步伐，加上惠譽評級最近指出英國房地產市場存在“重大不確定性”，都推高了市場的緊張情緒，讓英國金邊債遭受比美債、歐元區債券更嚴重的動盪。

但英國長端國債收益率飆升至1998年以來的最高水平，是否意味着英國債市正在滑向新一輪危機？

英央行副行長Sarah Breeden上週四晚間答記者問時表示，到目前爲止，市場價格走勢“有序”。

英國官員普遍表示英債的承壓主要受到大洋彼岸的擾動。Sarah Breeden進一步指出，很多價格變動都反映了全球因素，這是意料之中的，因爲市場會對財政狀況前景的消息做出反應。

英國財政部副部長、財政部秘書長Darren Jones表示，英國政府債券價格跟隨全球市場波動屬正常現象。

富達國際投資組合經理 Mike Riddell也認爲，英債的劇烈波動不是一個地區性問題，而是一個全球性問題。英國債券收益率正追隨美國債券收益率走高，德國債券收益率也小幅上漲。

對於這是一次短期衝擊還是系統性危機的前兆，在胡捷看來，英國金融系統出現大規模停滯甚至崩潰的可能性非常小，沒有看到特別大的根本性問題，所以英債的重挫更多是市場對通脹的短期反應。“後續來看，英國和美國的通脹勢頭都會得到控制，也都處於大的降息通道之中，所以英鎊兌美元不太會出現大幅波動，英債收益率繼續上行的壓力也會緩解，但可能會因爲英央行降息速度的放緩出現小幅震動。”

不過，這並不意味着英國警報的解除，英國財長能否“識時務”地根據市場反應調整預算案很關鍵。

西班牙對外銀行（BBVA）分析師Alejandro Cuadrado在上週四的報告中寫道，資本流出英國，推高了債券收益率，壓低了英鎊匯率。如果財政問題持續存在，當前形勢可能會成爲“迷你特拉斯時刻”。

這週三即將公佈的英國12月CPI 初值，還有英國政府債券的拍賣都將影響英債的短期走勢。不久前，美國國債價格小幅上漲，但30年期美債拍賣中出現的強勁需求則平息了部分擔憂。這周英國的最新通脹數據、市場的購債熱情，都決定了短期內英債能否找到有力支撐點位。

歐股是時候重新進場了嗎？

上週，美股全線下挫，“特朗普交易”冷卻，美股在大選後的漲幅被悉數抹去。但歐洲三大股指的周線則集體走高，德國DAX 30指數週漲1.55%，法國CAC 40指數週漲2.04%，英國富時100指數週漲0.30%。

歐股大盤走勢上揚，和能源、礦業股以及特朗普揚言把格陵蘭島納入版圖後國防板塊的上漲推動有關。

在美股回調之際，歐股則得到花旗、德意志銀行的積極看多。花旗分析師在上週一發布的研報預測，2025年歐洲STOXX 600指數會增長11個百分點，“重新投資歐股的時機已經成熟”，因爲對歐股的看跌倉位已達到極端水平。

德意志銀行分析師Maximilian Uleer則是歐股的知名多頭，他把2025年底歐洲STOXX 600指數的目標價定在了分析師裡最高的590點，給出的看多理由包括，歐元區復甦態勢正在改善，政治不確定性正在消退，新一屆德國政府可能帶來的機遇多於風險，中國一季度可能祭出的刺激計劃帶來外部機遇，還有美元走強會抵消加徵關稅的負面效應。這些因素的出現，將會觸發歐股的“戰術性超常表現”。

2024年，歐洲STOXX 600指數僅上漲6%，標普500則飆升了20%，兩者增速的差距來到近20多年來最闊。但今年歐股可以擺脫頹勢、縮小和美股的差距嗎？

胡捷對今年歐股的大盤走勢持看好態度，2024年歐元區的GDP 增長大概在不到1%的水平，但2025年增速預期普遍在1.5%左右，經濟復甦態勢較好，加上歐洲、英國的流動性寬鬆預期都提供了相對利好的宏觀環境。

不過，胡捷認爲歐股要追趕美股的增長勢頭依然較難。最近一兩週美股處於調整階段，更多基於投資者認爲美股估值偏高，而且資金相對集中在少數股票，這種不均衡的狀態會引起一輪調整。但在盤整後，美股大概率會重新進入正常的漲勢。美元資產依然會比歐元資產更受追捧，首先，IMF 等國際機構預計美國今年的增速在2%以上，增長勢頭猛於歐元區，其次，美股的牛市很大程度受AI熱潮的帶動，但歐洲在技術革命的步伐比較滯後，所以2025年歐股的走勢相對美股還是更偏平穩。

這周，歐盟統計局將發佈歐元區12月CPI 終值，將是月底歐央行降息決策的關鍵參考。同時，即將公佈的德國2024年全年GDP增速、歐元區11月工業產出月率、歐元區和德國1月ZEW經濟景氣指數都是觀察歐元區最新增長狀況的重要線索。