千億私募景林致信投資人，三封信同涉AI投資機會，中國資產、港股定價權成關鍵詞

財聯社1月3日訊（記者 沈述紅）近日，千億私募景林旗下基金經理高雲程、蔣彤、金美橋紛紛致信投資者，回顧2024年投資操作得失的同時，也分享了自身對2025年的資本市場投資機會的看法。三封信中，他們都提到了AI產業的發展和機會。

高雲程稱，2024年是相對容易收穫股票投資組合較高回報的年度，未來主要任務是尋找出在中國經濟再增長過程中真正受益的企業。目前其組合爲未來一段時間已經準備好了一批公司：一類是經營格局和自由現金流穩定、客戶黏性極強、每年能向股東積極回饋的企業；另一類則是在所處行業中具備全球競爭力的優秀企業，期待能夠尋找到經營上出現現金流井噴的拐點的企業。

金美橋坦言，自己的組合在2024年主要盈利來自AI行業、紅利股及互聯網大平臺，但他低估了經濟下行對整體消費大環境的巨大影響，一些大消費行業的配置影響了組合的整體表現。在2025年，他對中國資產謹慎樂觀，相對更看好香港股市，並預計如果每年8000億的南下資金持續2-3年，港股定價權必然會掌控在內地資金手中。

蔣彤指出，即便被地緣政治風險籠罩，蔣彤稱，中國資產現在的定價已經包含了大多數悲觀假設，從中國供應鏈與消費傾向上依舊可見彩虹。他認爲，2025年值得期待的方向包括：溝通理解和包容有利於化解地緣政治風險；AI大模型的進一步突破，具身智能提速落地；經濟觸底回升。

高雲程：2024年投資獲益較易 組合錨定兩類公司

現任景林資產總經理的高雲程表示，2024年是相對容易收穫股票投資組合較高回報的年度，無論是堅守在AI領域的龍頭公司，還是長期持有低估值高股息的穩定經營企業，都能給投資者帶來較好的年度投資收益率。

“投資者還可以通過發現一系列行業和產業的觸底反轉、估值修復，投資於這些基本面轉折的公司獲得雙擊帶來的回報。”此外，高雲程認爲，2024年中國股市還提供了通過敏銳洞察宏觀政策的轉向，利用股票市場流動性的變化收穫短期衝擊力極強的市場貝塔的機會。

在他看來，2025年有很多變化需要去面對，如俄烏、中東衝突是否會結束？美國新政治週期會如何影響世界？AI新應用會有哪些突破性發展，又會顛覆哪些原有公司商業模式？從中期角度看，雖然中國企業在國際化過程中會遇到各種挑戰，但國際化的進程不會中斷。

高雲程表示，2024年9月底以來的一系列國內經濟政策轉向對資本市場意義重大，流動性問題基本解決，後面主要任務就是尋找出在中國經濟再增長過程中真正受益的企業。

“未來，公司的組合將重點佈局經營格局和自由現金流穩定、客戶黏性極強、每年都能向股東積極回饋的企業，以及在所處行業具備全球競爭力的優秀企業，如智能電動車產業鏈、智能家電等細分行業的優質企業。”高雲程稱。

他直言，公司組合爲未來一段時間已經準備好了一批公司：一類是經營格局和自由現金流穩定、客戶黏性極強、每年能向股東積極回饋的企業，這類企業是組合基礎收益率的來源；另一類則是在所處行業中具備全球競爭力的優秀企業，期待能夠尋找到經營上出現現金流井噴的拐點的企業，構成組合超額收益率的來源。

雖然整體消費數據增長短期承受較大壓力，但高雲程分析，部分服務業和提供情緒價值型的消費正逐步成爲持續增長的亮點。另外，智能電動車產業鏈、智能家電等行業的中國企業已處於全球領先地位，且在不斷迭代進步，相關產品出海獲得的利潤率顯著高於國內市場，相關優秀公司值得關注。

金美橋：大消費板塊倉位拖累淨值 2025年更看好港股

過去的2024年，金美橋管理的產品投資的主要方向是代表未來成長的科技股和具備防禦特徵的紅利股，組合裡的主要盈利來自AI行業、紅利股及互聯網大平臺。

不過，他的產品倉位中也有一些大消費行業的配置，比如對電商、教育、物業服務、食品飲料和醫藥的配置，影響了組合的整體表現。金美橋承認，自己低估了經濟下行對整體消費大環境的巨大影響。

“但在目前時點上，我對這些行業並不悲觀，畢竟在國家重視消費重視服務業的新環境下，這些行業很有可能否極泰來。畢竟物極必反，很多低迷了4-5年的行業還是要引起高度重視。”

在此基礎上，金美橋稱自己還是要更多的觀察消費的新趨勢，比如這兩年崛起的所謂穀子經濟，這裡面還是有不少新興消費企業在快速崛起。“隨着中國設計製造水平不斷提高，中國消費者審美水平的不斷提升，只要企業提供好的產品、好的服務體驗，中國消費市場的潛力還是有很大的挖掘空間。”

2025年金美橋對中國資產的表現持謹慎樂觀的看法，相對更看好香港股市，這主要是基於四方面原因：

此外，金美橋認爲，內資對港股的定價權和南向資金在港股市場中的話語權不斷擡升，南向資金持續流入，顯示了內地投資者對港股的興趣。截至2024年12月23日，南向港股通共買入港股7780億港元，顯示出低估的港股對內地長線資金具有極大吸引力。“如果每年8000億的南下資金持續2-3年，港股定價權必然會掌控在內地資金手中。今年第四季度，境內投資者在香港交易額的佔比提高至創紀錄的45%，如果這種趨勢持續，明年很有可能超過50%。”

蔣彤：AI跟蹤研究價值倍增 2025年期待三方面機會

“此輪AI良好的投入產出基本可以確認。”在致投資人信中，景林資產基金經理蔣彤如此說道。

他認爲，這次AI帶動是全方位的，包括人形機器人、自動駕駛對“軸承鋼軸承(絲桿)-機牀”的帶動，也包括對我國短板半導體制程與裝備的帶動。這次的技術進步釋放的生產力增益將越來越顯著被體會到。大模型有限的競爭放大了雲時代的既有格局，使得強者恆強、弱者更弱；算法與計算框架的迭代又在破壞這種趨勢，使得跟蹤研究的價值倍增，從而獲得阿爾法的機會也大爲增加。

即便被地緣政治風險籠罩，蔣彤稱，中國資產現在的定價已經包含了大多數悲觀假設(高關稅壁壘下企業盈利下降)，從中國供應鏈與消費傾向上依舊可見彩虹。中國供應鏈+創新，優質優價商品繼續行銷全球；情緒消費，如潮玩、演唱會等、古法金等脫穎而出。

蔣彤指出，在通脹或通縮、投資或消費中作出明智選擇以及政策兜底之後，中國內需復甦可以期待。內卷趨緩與趨緊並存，比如新一輪供應側改革(如光伏)或供給約束(如果樹種植與養殖業)與競爭加劇(如電商)，AI助理放大競爭優劣，這些都是需要他仔細斟酌，再作出合理判別。

在他看來，2025年值得期待的方向包括：溝通理解和包容有利於化解地緣政治風險；AI大模型的進一步突破，具身智能提速落地：經濟觸底回升。