前瞻：受食品價格拖累，11月CPI同比增速或小幅下降

國家統計局將於12月9日9時30分公佈11月物價數據。

機構認爲，11月物價依然偏弱，前幾個月超季節性上漲的食品價格在11月進一步下跌，對當月居民消費價格（CPI）有所拖累，同時，供大於求的總量失衡問題仍在發展，工業生產者出廠價格（PPI）環比尚未止跌。

食品價格拖累，11月CPI同比增速或小幅下降

多家機構認爲，隨着前段時間超季節性上漲的食品價格進一步下跌，將對當月CPI形成拖累，預計11月CPI同比增速小幅回落。

據國家統計局，10月份，全國居民消費價格同比上漲0.3%，環比下降0.3%。

對11月CPI同比增速，民生銀行首經團隊、興業研究、華創證券、中信證券、浙商證券的預測值分別爲0.6%、0.2%、0.2%、0.2%、0.5%。

中信證券表示，前幾個月超季節性上漲的食品價格在11月進一步下跌，預計將對CPI構成較大程度拖累。結合核心CPI上漲動能仍然不足、去年同期基數較高等因素綜合判斷，11月CPI同比讀數預計將較前值進一步回落至0.2%附近。

食品價格或成爲11月CPI的拖累項，其中，蔬菜和豬肉價格跌幅較大。民生銀行首經團隊認爲，冬季到來豬肉需求仍相對較弱，疊加前期生豬集中出欄增加市場供給、牛羊肉價格較低帶來替代效應、豆粕與玉米等主飼料價格走低多重因素影響，豬肉價格走弱。蔬菜價格方面，主要是受季節性因素影響，供給相對充裕，導致其價格持續回落。

能源價格方面，民生銀行首經團隊指出，11月以來，國際原油價格走出“M形態”，整體波動下行。石油供給過剩、全球需求趨弱等基本面因素仍主導石油價格。預計CPI能源價格分項將環比下行。

此外，核心通脹預計仍在低位運行。華創證券認爲，受國慶假期效應消退等因素影響，與居民出行消費相關的零售、住宿、餐飲等行業商務活動指數不同程度回落，參考季節性因素，預計核心CPI環比約-0.1%。

供大於求問題仍在發展，PPI繼續低位運行

機構多認爲，國內供需問題改善情況仍待觀察，同時，外需定價的商品價格也出現一定下跌，11月PPI仍在低位運行。

據國家統計局，10月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.9%，環比下降0.1%。

對11月PPI同比增速，民生銀行首經團隊、興業研究、華創證券、中信證券、浙商證券的預測值分別爲-3.0%、-2.7%、-2.8%、-2.7%、-2.9%。

中信證券表示，10月政策脈衝帶來的內需定價商品價格普漲效應在11月內逐漸衰減，煤炭、鋼材價格普遍下跌。在特朗普交易帶動美元指數上行、全球流動性趨緊的環境下，11月外需定價的有色金屬和原油等商品的價格也均出現一定下跌。預計11月PPI環比重回負值區間，同比讀數錄得-2.7%附近。

浙商證券指出，從供需平衡的角度看，目前的政策強度更多指向提振信心，對終端需求和供需缺口彌合的實質性改善仍需觀察，特別是具有針對性的增量地產、消費等總需求側政策陸續出臺，纔有可能進一步判定PPI的築底信號。

華創證券指出，11月份PMI主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別爲49.8%和47.7%，分別較上月回落3.6和2.2個百分點，再度同步跌入榮枯線以下，上下游價格聯動下跌，“供大於求的總量失衡問題仍在發展”。