全球市場像極了2004年 接下來會發生什麼？

香港萬得通訊社報道，美國股市在經歷了去年11月以來最糟糕的一週後，三大指數週一強勁反彈。

聖路易斯聯邦儲備銀行主席布拉德（James Bullard）表示，他預計將在2022年底升息，這比美聯儲的預估要早。由於投資者似乎仍在消化美聯儲上週發出的信號，週日晚些時候期貨開始下跌，之後市場出現好轉。

在週一的電話會議上，摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，當前市場像極了2004年，這一年可能爲投資者提供未來幾個月將發生什麼的線索。

具體來看，該行首席跨資產策略師安德魯席特（Andrew Sheets）上週日在一份報告中稱，在2001年美國經濟衰退結束後，“深度低迷”一直持續到2003年，當時失業率見頂，市場最終觸底。

他指出，2003年的反彈是“典型的早期週期”，小盤股、週期性股、大宗商品和低評級信貸表現強勁。他表示：“那次反彈意味着，市場價格在進入2004年時已經位於高位。”

席特說，當時的估值與今天的估值有相似之處，他也承認當前的情況是多麼不正常。全球股市的預測市盈率是17倍，而當前市場預測市盈率爲20倍；美國10年期盈虧平衡通脹率在2004年爲2.30%，而當前水平爲2.26%；波動率指數VIX在2004年伊始爲15，而在上週日則爲18。美元指數2004年1月1日爲87，目前則位於92附近。

席特表示，2004年經濟增長和通脹雙雙走高，隨着經濟復甦，“市場基調發生了變化”。能源、公用事業、工業和必需品板塊是全球表現最好的板塊，而通信服務、醫療保健、材料和技術板塊表現最差。

簡而言之，2004年的市場在經歷了一輪強勁的週期初期反彈後，更像是一個週期中的市場，與當前市場出現類似的估值。 “接下來發生的情況與摩根士丹利的一些關鍵預測類似——股市在持續的牛市中暫停，違約率下降但息差略有擴大，美元溫和走強，股市領漲板塊更加混合。”

他說，儘管歷史的比較從來都不是完美的，但投資者可以從2004年尋找跑贏指數的線索。具體來看，17年前非美國股票的表現好於其他股票，這讓那些週期/防禦風險敞口更爲均衡的投資者獲得了回報，貸款表現好於債券，而賣出股票波動率優於買入其他風險溢價。他指出，這些是摩根士丹利目前青睞的策略。

不過，兩者還是有區別的，比如美聯儲在2004年加息，而政策制定者上週表示將在2023年加息。2004年也是選舉年，各國央行的政策和流動性也有所不同，因此對全球利率進行比較用處不大。不過，席特表示，2004年初標誌着寬鬆政策結束（2003年6月降息25個基點）和緊縮政策開始（2004年6月加息25個基點）之間的中間點，這與今天的情況更爲相似。

最後，席特強調了美聯儲的變化有多快，指出2004年1月1日，美聯儲強調耐心，但到當年6月，它“開始加息，在未來兩年內將目標提高425個基點。”