SFC Outlook 2025丨專訪東方匯理資管首席投資官孟文睿：全球將現複雜分化的通脹格局，中國資本市場蘊含上升潛力

南方財經全媒體記者袁思傑香港報道

在過去的2024年，全球經濟趨於穩定但增長緩慢，國際貨幣基金組織（IMF）預測，2024年全球經濟將增長3.2%，低於2023年的3.3%。許多發達國家飽受通脹問題困擾，而新興經濟體復甦緩慢，仍面臨諸多挑戰。

1月14日，在香港舉行的第18屆亞洲金融論壇間隙，東方匯理資管首席投資官孟文睿(Vincent Mortier)接受了南方財經全媒體記者的專訪。他就2025年資產配置策略、風險資產投資機遇、中國經濟結構轉型和資本市場發展潛力等問題分享了自己的觀點。

展望2025年，孟文睿預計通脹問題可能會捲土重來，尤其是美國可能還會再次經歷物價上漲，而全球範圍來看通脹將出現複雜的分化格局，“一些國家面臨着偏高且波動加劇的通脹，而另一些國家則經歷着高波動但偏低的通脹。對於投資者而言，如此複雜多變的市場環境無疑充滿了嚴峻挑戰。”

東方匯理資產管理集團是全球前十大資產管理公司，也是最大的非美國資產管理公司，旗下所管理資產規模約2.2萬億歐元。在亞洲，東方匯理資產管理目前管理的資產達4580億歐元。

孟文睿認爲，投資者應該比以往任何時候更注重多元化的資產配置，並投資一些能有效對衝通脹風險的資產，如黃金和可變利率資產等。

作爲歐洲最大的資管機構，東方匯理資產管理集團在中國市場深耕超過四十年。2020年，東方匯理資管與中銀理財在上海共同成立中國首家外方控股的中外合資理財公司。2021年，在北京成立鋒裕匯理私募基金管理（北京）有限公司。2024年，東方匯理金融科技成立，成爲第一家資產管理子公司在上海設立的外資獨資金融科技公司。

孟文睿在此前多次採訪中表達中國市場的中長期潛力，並認爲現在正是投資中國的好時機。

孟文睿指出：“中國的經濟政策始終着眼於中長期規劃，涵蓋三年、五年乃至十年，而非侷限於短期目標，這是中國與其他國家的顯著差異。因此，從中期視角審視，中國股市蘊藏着豐富的價值，有待發掘。”

更注重多元化的資產配置

《21世紀》：在你看來，2025年理想的投資組合結構是怎樣的？我們是否有必要重新審視傳統的60/40投資組合策略？該策略是否已經過時？

孟文睿：在某種程度上是的，但也僅限於某種特定情境。回顧去年，可以說是非同尋常之年，因爲市場表現高度集中於少數幾個市場和個別股票。因此，去年若想在市場上有所斬獲，投資大型美股幾乎成爲了不二之選，而其他市場則相對黯淡。至於債券領域，政府債券的表現並不盡如人意，但信用債則有較爲出色的表現。

在資產配置方面，我們認爲當前比以往任何時候都更應注重多元化。換言之，我們應遵循“不把所有雞蛋放在一個籃子裡”的原則，實現廣泛佈局，不僅涵蓋美國市場，同時也應包括歐洲、亞洲等地區，如日本、中國和印度等重要經濟體。除了在股票投資上需精心佈局，我們亦應繼續持有政府債券，因爲我們相信當前的利率水平，特別是美國國債的利率，已經達到了一個相對高位，未來或將有所回落。此外，持有一些高質量的信用債是明智之舉。

因此，儘管面臨諸多變化，60/40資產配置策略在特定條件下仍具有其合理性。但關鍵在於，這種策略必須在不同國家和各類貨幣間實現多元化，以應對可能更加動盪的外匯市場。

通脹或捲土重來

《21世紀》：你曾強調風險資產將是2025年的重要投資機遇。在通脹風險日益凸顯的當下，您認爲哪種資產更具吸引力且更具韌性？

孟文睿：市場或許過於樂觀地認爲我們已經戰勝了通脹。然而，我認爲通脹可能會捲土重來，尤其是美國市場，其通脹問題與特朗普的政策密切相關。美國可能會再次經歷一波物價上漲，而反觀日本等其他國家，物價可能呈相反趨勢，甚至面臨通縮的壓力。

由此，我們可以預見，全球範圍內將呈現出一種複雜而分化的通脹格局：一些國家面臨着偏高且波動加劇的通脹，而另一些國家則經歷着高波動但偏低的通脹。對於投資者而言，如此複雜多變的市場環境無疑充滿了嚴峻挑戰。

因此，最佳的應對策略便是投資能夠有效對衝通脹風險的資產。諸如黃金這樣的大宗商品無疑是一個值得考慮的配置選項。同時，那些收益穩定且富有彈性的公司股票也頗具吸引力，因其對通脹展現出一定程度的正向敏感性。

相比之下，在當前環境下購買固定利率資產可能會更加棘手，因爲通脹上升將直接導致這些資產的價值縮水。因此，可變利率資產或許更爲合適。當然，通脹掛鉤債券，特別是美國的通脹保值債券（TIPS）的當前價格頗具吸引力，無疑是一個值得重點關注的投資選擇。綜上所述，我們更傾向於投資通脹掛鉤債券。

《21世紀》：你曾提到，當前是投資中國資產的良機。你如何看待中國資本市場的增長潛力？

孟文睿：過去一年，中國債券市場表現頗爲亮眼。當前，中國的長期利率處於低位水平，已經跌破2%的關口。因此，中國債券市場的大部分價值已得到釋放。儘管人民幣確實存在升值的可能性，但我們認爲其升值幅度或較爲有限。

如今，我認爲投資者對中國市場的焦點已轉向股市，因爲投資者可以在股市中發掘到已準備就緒的價值。過去三年裡，股市的走勢確實令人矚目。然而，許多客戶在這個階段不願冒險，認爲風險大於機遇。但我認爲，這種態度並不明智，因爲我們已經可以觀察到，中國正在經歷着一系列深刻的結構性變革。

中國政府已經意識到這些變革的緊迫性，並採取了相應措施。房地產市場已經逐步企穩，甚至略有上揚，至少已不再動盪。同時，地方政府對債務問題已着手進行整頓，這對於維護金融穩定至關重要。

既然這部分整改已經完成，我們認爲中國將把更多精力投入到提振國內消費上，這也是當前階段的首要任務之一。

對此，我非常高興地看到，中國已經意識到當前正是採取措施提振消費者信心，並促進日常消費的最佳時機。

《21世紀》：中國當前正處於經濟結構調整的關鍵時期。你如何評價中國經濟轉型升級的措施？

孟文睿：令人振奮的是，中國已經採取了一系列積極舉措。在全面的戰略規劃指引下，中國仍擁有充足的政策空間與實施能力。

去年，市場曾普遍期待一項規模龐大的經濟刺激計劃，但我認爲這實則爲一種誤判。部分市場參與者質疑爲何方案中未能投入更多資金，但我堅信分步驟實施是更爲審慎明智的選擇。

中國政府已着手解決房地產領域和地方政府債務這兩大金融體系的核心風險，此舉旨在鞏固金融體系穩定性，從而有效規避系統性風險，並非單純爲了拉動GDP增長。

值得一提的是，中國正逐步從依賴低成本出口向高價值出口轉型。我認爲去年是中國出口創紀錄的一年，而且出口商品質量顯著提升。這一重大積極轉變，使得中國在面對來自美國與歐洲的關稅壓力時，能夠更加從容地運用自身力量進行應對和反擊。鑑於中國衆多創新型企業的蓬勃興起，支持高質量發展和強化創新的政策將在中期內展現顯著成效。

尤爲關鍵的是，中國的經濟政策始終着眼於中長期規劃，涵蓋三年、五年乃至十年，而非侷限於短期目標，這是中國與其他國家的顯著差異。因此，從中期視角審視，中國股市蘊藏着豐富的價值，有待發掘，這得益於上述諸多積極態勢的共同作用。儘管投資者重返市場尚需時日，但一旦時機成熟，其影響將極爲深遠。

我們對去年九月的情形仍記憶猶新，當時中國資本市場曾觸及底部，自此以後，市場已經有了顯著的回升。然而，於我而言，這僅僅是一個提醒：隨着投資者的情緒日益積極樂觀，包括目前活躍度尚不高的境內投資者，今年餘下的時間裡，中國資本市場仍蘊藏着展現卓越表現的潛力。

《21世紀》：你認爲中國應如何提振內需？

孟文睿：至關重要的一點是，迄今爲止，中國已經精心規劃了一系列具有明確針對性的舉措。從美國與歐洲的歷史經驗來看，倘若盲目推行大規模且無差別的刺激政策，其效果往往差強人意。這不僅會耗費巨資，還會增加債務壓力，而所取得的成效卻往往難以明確衡量。

因此，我認爲中國當局目前所投入的時間極具價值。他們正在深思熟慮，力求制定出更具針對性的措施，以切實惠及特定的消費羣體、商品類別或服務類型。

策劃：於曉娜

記者：袁思傑

監製：朱麗娜

編輯：和佳 朱麗娜

設計：林軍明

視頻製作：袁思傑

出品：南方財經全媒體集團